El Banco de Japón desafió la presión del mercado y dejó sin cambios sus medidas de control de la curva de rendimiento, lo que hizo que el yen se hundiera y empujara a las acciones al alza mientras se apegaba a un pilar central de su política monetaria ultralaxa.
Los operadores en Tokio dijeron que la decisión del BoJ, que se produjo después de una reunión de dos días, la penúltima bajo su gobernador con más años en el cargo, Haruhiko Kuroda, probablemente ejercerá más presión sobre su sucesor para poner fin al experimento de dos décadas de Japón de flexibilización monetaria masiva. El miércoles, Kuroda insistió en que su programa había tenido éxito y dijo que los controles de rendimiento eran sostenibles.
La decisión siguió a semanas de agitación en el mercado de bonos del gobierno japonés durante las cuales los rendimientos aumentaron. El banco central desplegó el equivalente a alrededor del 6 por ciento del producto interno bruto de Japón durante el último mes en la compra de bonos para tratar de mantener los rendimientos dentro de su rango objetivo.
El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años cayó hasta 0,15 puntos porcentuales tras el anuncio, antes de retroceder a una caída de 0,9 puntos porcentuales hasta el 0,405 por ciento. El índice bursátil Topix de Japón subió un 1,7 por ciento.
Aunque los mercados de divisas han evitado la turbulencia que se ha apoderado de las operaciones de JGB, el yen cayó más de un 2 por ciento frente al dólar tras el anuncio del BoJ.
Benjamin Shatil, estratega de divisas de JPMorgan en Tokio, dijo que era difícil interpretar la caída del yen el miércoles como una inflexión, ya que los mercados asumieron que el BoJ eventualmente tendría que ceder ante la presión.
“De alguna manera, la decisión de no hacer cambios hoy, ni en la política ni en la orientación a futuro, prepara al BoJ para una batalla prolongada con el mercado”, dijo Shatil.
La decisión inesperada del BoJ en diciembre de permitir un techo de rendimiento objetivo más alto para la deuda pública a 10 años, lo que permitió que los rendimientos fluctuaran 0,5 puntos porcentuales por encima o por debajo de su objetivo de cero, planteó la posibilidad de un pivote histórico por parte del último de los países del mundo. Los principales bancos centrales siguen apegados a un régimen monetario ultralaxo.
Pero en lugar de desechar su política de control de la curva de rendimiento (YCC), el banco central no hizo más cambios el miércoles, manteniéndose en el rango establecido el mes pasado. Mantuvo las tasas de interés a un día en menos 0,1 por ciento.
El BoJ dijo que también extendería la duración de sus operaciones de suministro de fondos a las instituciones financieras, una medida destinada a estabilizar la curva de rendimiento de JGB.
Kuroda, que dejará el cargo en abril después de un récord de 10 años como gobernador del BoJ, dijo el mes pasado que los cambios en los límites de YCC estaban destinados a mejorar el funcionamiento del mercado de bonos y no eran una «estrategia de salida».
El miércoles, Kuroda enfatizó que tomaría más tiempo para que se desarrolle la reciente revisión de YCC. “Creemos que el funcionamiento del mercado mejorará en el futuro”, dijo. “El YCC es suficientemente sostenible”.
Desde su última reunión de políticas el 20 de diciembre, el BoJ ha gastado alrededor de 34 billones de yenes (265 mil millones de dólares) en compras de bonos, y los rendimientos de los bonos a 10 años siguen aumentando por encima del 0,5 por ciento. Eso llevó a los mercados a presionar al banco central para que abandonara por completo el objetivo de rendimiento.
“La bazuca de Kuroda terminó y ahora depende realmente del nuevo gobernador cambiar las cosas y comenzar de cero”, dijo Mari Iwashita, economista jefe de mercado de Daiwa Securities. Antes de la reunión de políticas, Iwashita había dicho que el marco de YCC estaba en «una condición terminal».
Citigroup, que esperaba que el BoJ desechara YCC esta semana, dijo que la decisión ahora probablemente se tomaría durante la primera reunión del nuevo gobernador en abril. Fumio Kishida, el primer ministro de Japón, nombrará al sucesor de Kuroda en unas semanas.
“Los problemas con YCC son bastante explícitos, por lo que no hay mucha necesidad de debatir sobre sus efectos secundarios bajo el nuevo gobernador”, dijo el economista de Citigroup Kiichi Murashima.
El banco central también elevó el miércoles su perspectiva de inflación para el año fiscal que finaliza en marzo, proyectando que la inflación subyacente de Japón, que no incluye los volátiles precios de los alimentos frescos, sea del 3 por ciento en lugar del pronóstico anterior del 2,9 por ciento. Ahora también espera una inflación del 1,8 por ciento en el año fiscal 2024, en lugar del 1,6 por ciento.
El índice de precios al consumidor de Japón aumentó un 3,7 por ciento en noviembre, su ritmo más rápido en casi 41 años y por encima del objetivo del 2 por ciento del BoJ por octavo mes consecutivo.
Aunque la inflación sigue siendo moderada en Japón en comparación con EE. UU. y Europa, las subidas de precios se han acelerado, lo que llevó a los inversores a cuestionar la afirmación de Kuroda de que el banco central no planeaba subir las tasas de interés.
El BoJ también redujo el pronóstico de crecimiento económico de Japón para los próximos dos años fiscales, citando una desaceleración en otras economías.