Las pérdidas en las acciones tecnológicas estadounidenses de gran impacto se han extendido hasta los primeros días de 2023, con advertencias de que habrá mucho más dolor para los titanes del mercado, incluido el fabricante de automóviles eléctricos Tesla.
Las 10 acciones más grandes por capitalización de mercado en el índice de referencia S&P 500 en el pico del índice a principios de 2022, incluidas Tesla, Apple y Microsoft, perdieron un total de 4,9 billones de dólares el año pasado. En lo que va de 2023, la capitalización de mercado de estas empresas se ha reducido otros 110.000 millones de dólares.
El grupo de megacapitalizaciones domina las acciones de Wall Street, con las 10 acciones principales representando alrededor del 30 por ciento del S&P 500 cerca del pico del mercado alcista a fines de 2021. Ahora, este retroceso sugiere un mercado donde una concentración tan intensa comenzará a desvanecerse.
“Ha habido cierta desconcentración, pero es muy pequeña en comparación con lo que se ha acumulado”, dijo Tatjana Puhan, subdirectora de inversiones de TOBAM, un administrador de activos con sede en París. “Estamos al comienzo de esto, aún no estamos cerca del final”.
En promedio durante las últimas dos décadas, las 10 acciones más grandes representan aproximadamente una quinta parte del S&P 500 y las cinco más grandes, el 13 por ciento. Pero la concentración se ha intensificado. En su apogeo en 2020, los cinco primeros representaron el 22 por ciento. Para diciembre del año pasado había disminuido un poco, pero los cinco grandes (Apple, Microsoft, Amazon, Google Parent Alphabet y Warren Buffett’s Berkshire Hathaway) todavía representaban el 17 por ciento, según Bloomberg.
La caída en algunas de estas acciones ha superado la caída en el mercado más amplio por un amplio margen. El S&P 500 cayó un 19 por ciento en 2022. Mientras tanto, Tesla perdió casi dos tercios de su valor el año pasado y salió del top 10 del índice. Ha caído un 10 por ciento más este año.
El dominio de las acciones de mega capitalización se reforzó a sí mismo cuando subieron a raíz del brote global de Covid-19. Los fondos de seguimiento de índices se vieron obligados a comprarlos para mantenerse en línea con indicadores de mercado más amplios. Pero eso funciona a la inversa, ahora que los grandes nombres están sufriendo una serie de problemas.
Savita Subramanian, jefa de estrategia cuantitativa y de acciones de EE. UU. en Bank of America, señaló que muchos administradores de fondos habían llegado tarde a la tendencia de mega capitalización porque se habían mostrado reacios a arriesgar tanto en un grupo tan pequeño de empresas.
“El año pasado fue un mercado de selección de valores”, dijo, y señaló que tres quintas partes del S&P 500 obtuvieron mejores resultados que el índice mismo, lo que lo arrastró a su peor pérdida en 14 años por parte de sus componentes más grandes. “Aún podría haber más dolor en las mega capitalizaciones ya que no hemos visto un frenesí de ventas entre los administradores activos”, agregó.
Los períodos de concentración no son nuevos: se acumularon en otros tiempos de auge, como la burbuja de las puntocom que estalló en 2000 y los “ingeniosos cincuenta” de nombres familiares que se hicieron famosos a fines de la década de 1960.
El actual, sin embargo, es aún más extremo, con valoraciones fuera de los gigantes del mercado mucho más pequeñas que en picos de agrupamiento anteriores. En 2000, se necesitaron 253 de los miembros más pequeños del S&P 500 para igualar el tamaño de sus cinco principales, calcula Puhan. Hoy lleva 456.
Otros enmarcan el tema de la concentración como parte de la batalla más amplia entre las acciones de rápido crecimiento y típicamente caras y las acciones menos llamativas codiciadas por sus ganancias y dividendos constantes, conocidas colectivamente como “valor”. Muchos gigantes de Wall Street cayeron en la primera categoría y se recuperaron masivamente en 2020 y 2021 cuando los costos de endeudamiento ultrabajos enviaron a los comerciantes en busca de rendimientos. Esa tendencia se revirtió drásticamente en 2022 cuando los bancos centrales aumentaron las tasas de interés y, en lo que va de 2023, muchas de estas acciones continúan cayendo.
“Recuerda mucho el estallido de la burbuja tecnológica, cuando la gente vio cómo las acciones tecnológicas se desplomaban, y luego se derrumbaban una y otra vez”, dijo Rob Arnott de Research Affiliates, un administrador de activos.
El S&P 500 y sus antecesores han producido pérdidas consecutivas en años calendario solo cuatro veces en una historia que se remonta a 1928, pero uno de esos períodos siguió a la burbuja de las puntocom, cuando el índice de referencia cayó durante tres años consecutivos.
Arnott señaló a Tesla como un ejemplo de valoraciones aún altas entre las megacapitalizaciones que sugieren más ventas por venir. A pesar de su caída el año pasado, el gigante de los vehículos eléctricos aún tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $350 mil millones, o 21 veces sus ganancias previstas. Por el contrario, Toyota, el mayor fabricante de automóviles del mundo, valorada en 225.000 millones de dólares, está valorada en ocho veces sus beneficios previstos.
“El valor ha tenido un rendimiento inferior [until recently] no porque a las empresas les fuera mal, sino porque estaban cayendo en desgracia y abaratándose”, dijo. “Veo esto como dos años en un lapso de cinco a siete años de ganancia de valor, y eso simplemente nos lleva de vuelta a las normas históricas”.
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