La inflación de la zona euro volvió a caer a un solo dígito en diciembre, con datos publicados el viernes por la mañana que muestran que la tasa general alcanzó el 9,2 por ciento después de que el crecimiento de los precios superó el 10 por ciento durante los dos meses anteriores.
Sin embargo, el desaceleración en el crecimiento de los precios anualizados Es poco probable que sea suficiente para convencer al Banco Central Europeo de que deje de aumentar las tasas de interés por el momento, ya que los mercados aún valoran una serie de aumentos por parte de los funcionarios en Frankfurt en el transcurso de 2023.
Franziska Palmas, economista sénior para Europa del grupo de investigación Capital Economics, dijo: “Es probable que el BCE se adhiera a su retórica agresiva en el corto plazo a pesar de las grandes caídas, y la probabilidad de caídas más pronunciadas este año”.
¿Por qué las caídas no son suficientes para convencer al BCE de cambiar de rumbo?
Si bien las caídas en los precios del combustible y los subsidios gubernamentales para ayudar a las empresas y los hogares con facturas de energía más altas han reducido las tasas de inflación general, las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo fuertes.
Berlín pagó la mayoría de las facturas de gas de los hogares en diciembre, que según los economistas de Commerzbank redujeron en 1,2 puntos porcentuales la tasa armonizada de inflación general. La tasa cayó al 9,6 por ciento, por debajo del 11,3 por ciento del mes anterior. Pero el crecimiento en el costo de los servicios, un indicador de la duración probable de las presiones sobre los precios, se aceleró en diciembre.
En España, la inflación subyacente del IPC, que excluye los movimientos en el precio de los alimentos y la energía, aumentó en el año hasta diciembre, a pesar de una caída más pronunciada de lo esperado en la tasa general armonizada al 5,6 por ciento.
Aunque la inflación general en la eurozona cayó del récord del 10,6 % alcanzado en octubre al 10,1 % en noviembre, la inflación subyacente, del 5 %, se mantuvo en su punto más alto. Se espera que permanezca allí en diciembre.
“Este año se tratará principalmente de conocer la inflación y ver exactamente qué la está impulsando”, dijo Paul Hollingsworth, economista jefe para Europa del banco francés BNP Paribas.
Para que el BCE cambie de rumbo, los que fijan las tasas querrán ver una caída sustancial en la tasa básica y otras medidas de las presiones inflacionarias a más largo plazo, como el crecimiento de los salarios. También estarán atentos a las señales de que el apoyo de los gobiernos a los hogares y las empresas que luchan con los altos precios de la energía está impulsando la demanda.
Christine Lagarde dijo en un entrevista con el periódico croata Jutarnji List: “Debemos tener cuidado de que las causas internas [of inflation] que estamos viendo, que se relacionan principalmente con medidas fiscales y dinámicas salariales, no conducen a que la inflación se afiance”.
¿Qué sigue para la inflación en Europa?
Se esperan nuevas caídas en los próximos meses, tras la caída de los precios de la energía desde principios de año. El impacto del aumento en los costos de energía del año pasado luego de la invasión de Ucrania por parte de Rusia también desaparecerá pronto del índice, lo que reducirá sustancialmente la cifra principal.
Carsten Brzeski, jefe de investigación macroeconómica del banco holandés ING, pronosticó que la inflación de la zona euro podría incluso volver al objetivo del BCE del 2% para fines de 2023.
Si continúan las caídas recientes en los precios del gas, es casi seguro que el BCE tendrá que revisar a la baja sus proyecciones de inflación para este año. El banco central dijo en diciembre que los precios aumentarían un 6,3 por ciento en el transcurso de 2023, según el supuesto de que los precios del gas natural promediarían 124 euros por megavatio hora durante todo este año.
Pero el precio del contrato de gas europeo de referencia TTF holandés ha caído alrededor de un 10 por ciento esta semana a solo 69,70 €/MWh a partir del jueves por la tarde, un nivel un 80 por ciento por debajo del máximo de agosto de 340 €/MWh.
“Las propias proyecciones de inflación del BCE son actualmente demasiado altas, a juzgar por los supuestos técnicos de los precios del gas y el petróleo y dónde están actualmente estos precios”, dijo Brzeski.
¿Qué significa esta perspectiva para las tasas de interés?
El año pasado, el BCE respondió al aumento de la inflación elevando las tasas de interés a un ritmo sin precedentes, elevando su tasa de depósito de menos 0,5 por ciento en julio a 2 por ciento a fines de año.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo en diciembre que los mercados estaban subestimando cuánto aumentarían los costos de los préstamos y agregó: “Deberíamos esperar aumentar las tasas de interés a un ritmo de 50 puntos básicos durante un período de tiempo”.
Desde entonces, los inversores han valorado alrededor de 1,5 puntos porcentuales de aumentos de tasas durante los primeros tres trimestres de 2023.
Dos aumentos de tasas de medio punto en las próximas dos reuniones de política de los funcionarios en febrero y marzo y algunos movimientos menores más adelante en el año siguen siendo la expectativa, a pesar de las caídas más pronunciadas de lo esperado en la inflación esta semana.
Sin caídas más pronunciadas en las medidas de las presiones de precios subyacentes, es poco probable que las expectativas de los mercados y los economistas sobre las tasas de interés de la eurozona cambien mucho.
“Está muy bien volver a una inflación del 3 o 4 por ciento”, dijo Hollingsworth. “Pero podría ser más difícil bajar al 2 por ciento, particularmente si hay una recesión más leve de lo esperado”.
Agregó: “Realmente necesitamos ver que los precios de los servicios y el crecimiento de los salarios se enfríen para convencer al BCE de que ha hecho lo suficiente”.
Información adicional de Valentina Romei