Los reguladores globales están preparados para agudizar su escrutinio de los fondos de cobertura, las cámaras de compensación y los activos de pensión este año después de que una serie de crisis haya cambiado el enfoque de los organismos de control hacia los riesgos fuera del sistema bancario.
El dispar grupo, vagamente definido como «instituciones financieras no bancarias» por los reguladores, se ha convertido en el centro de atención después de una serie de altibajos en el mercado en los últimos dos años.
“Es diferente ahora”, dijo Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra, a los periodistas a mediados de diciembre mientras hablaba de la necesidad “urgente” de escalar los estudios y recomendaciones de largo plazo de los formuladores de políticas globales sobre finanzas no bancarias a una rápida escala global. acción.
Las primeras semillas para el despertar de las NBFI de los reguladores se sembraron en marzo de 2020 cuando los fondos de cobertura fueron absorbidos por los mercados en pánico de Covid. Dos años más tarde, la Bolsa de Metales de Londres tuvo que cerrar temporalmente su mercado de níquel porque una restricción amenazaba su cámara de compensación.
Antes de que terminara 2022, los gobiernos europeos rescataron a las empresas de energía atrapadas por los precios de la energía en alza, y el BoE tuvo que intervenir para detener un colapso en los mercados de bonos del gobierno del Reino Unido que fue provocado por riesgos poco apreciados en estrategias de inversión oscuras administradas por fondos de pensiones cuyas operaciones se extendieron a ambos lados Reino Unido, Irlanda y Luxemburgo.
Las crisis colectivamente arrojaron luz sobre los riesgos que en gran medida migraron, al estilo de un topo, a otras partes del sistema financiero después de que los reguladores endurecieran las regulaciones sobre los bancos tras el colapso de Lehman Brothers en 2008.
«Es fundamental que los reguladores globales analicen, 15 años más tarde, ¿es esto lo que queríamos lograr?» dijo Ana Arsov, codirectora de banca global de Moody’s, haciéndose eco de Bailey sobre la necesidad de una acción coordinada global, ya que ambos argumentan que el sector es tan internacional que solo puede ser domesticado con medidas mundiales.
Regulación de las IFNB, que ahora representan casi la mitad de los activos financieros globales, es un territorio desconocido para los formuladores de políticas en más de un sentido.
La liquidez ha sido el factor más estresante en la reciente serie de perturbaciones, a diferencia de la crisis financiera de 2008, donde las preocupaciones se centraron en si las instituciones, principalmente los bancos, tenían balances lo suficientemente sólidos para cubrir todos sus pasivos en un mercado de precios de activos a la baja y préstamos al alza. valores predeterminados
El BoE anunció el mes pasado las primeras pruebas de estrés del mundo que analizarán los riesgos subyacentes en los mercados financieros clave donde las NBFI son los principales participantes, un ejercicio que, dijo Arsov, podría ser «muy útil».
La Junta de Estabilidad Financiera, donde los bancos centrales, los ministerios de finanzas y los reguladores más grandes del mundo formulan políticas, informará este año sobre qué tan bien los países han implementado sus recomendaciones de 2021 para mejorar la supervisión de los fondos del mercado monetario, vehículos que actúan como cuentas bancarias en la industria de inversión. y están destinados a ser ultra seguros, y promoverán políticas en otras áreas.
“Desde la carrera por el efectivo, hemos estado tratando de averiguar qué sucedió y luego trabajar para abordar las vulnerabilidades”, dijo el secretario general saliente del FSB, Dietrich Domanski, al Financial Times sobre la agitación inicial de la era de la pandemia cuando las empresas se vieron obligadas a llamar. más de $ 100 mil millones de líneas de crédito después de que se agotó el financiamiento del mercado.
Una de las primeras áreas de atención han sido los fondos del mercado monetario, en los que el FSB ha propuesto una variedad de medidas incluidas algunas que reducirían los «efectos de precipicio», en los que se desencadenan ventas en manada una vez que se superan los umbrales artificiales, y otras propuestas que limitarían la brecha entre el vencimiento de los instrumentos en los que invierte un fondo y la liquidez que garantiza a sus inversores.
La segunda área son los fondos abiertos, que el FSB ve como un área que probablemente contribuya al tipo de «picos repentinos en la demanda de liquidez» que desencadenan rescates porque hay un desajuste fundamental entre el rescate instantáneo que prometen a sus clientes y el desafíos de vender activos al ritmo de un mercado en caída.
Una propuesta para abordar los problemas relacionados con la ventaja de ser el primero en moverse en un mercado a la baja es la «fijación oscilante», que suaviza el precio recibido por todos los comerciantes dentro de una ventana. “Tiene el potencial de avanzar bastante en el tratamiento de problemas [of price spirals]”, dijo Domanski. “Pero tampoco es una varita mágica”.
El FSB también está tratando de comprender mejor cosas como el apalancamiento oculto en varias partes del mercado NBFI.
“Necesitamos reconocer que esta es una parte muy diversa del sistema financiero que es diferente de los bancos en varios aspectos”, agregó Domanski sobre las NBFI. “Nadie afirmaría seriamente que se debe aplicar el mismo conjunto de regulaciones a los fondos abiertos y las aseguradoras y los fondos de pensión, solo por nombrar tres”.
Hay docenas de iniciativas de políticas en marcha en todo el mundo, ya que los reguladores intentan abordar una multitud de problemas potenciales. El regulador de valores global Iosco ha presentado una serie de propuestas para mejorar la liquidez en los mercados financieros clave, particularmente en tiempos de estrés.
Scott O’Malia, director ejecutivo de ISDA, dijo que esperaba que el papel de los intermediarios como las cámaras de compensación fuera un «tema clave» para 2023. En diciembre, el FSB pidió «trabajo urgente» para abordar los planes de contingencia por el colapso de ambos. cámaras de compensación y aseguradoras.
Mientras tanto, en los EE. UU., la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) persigue la mayor reestructuración de las reglas de negociación de acciones en dos décadas mediante la introducción de una serie de medidas que reducirán principalmente los costos para los pequeños inversores, pero también mitigarán el tipo de negociación frenética provocada por el auge de las existencias de memes de 2021.
En Europa, Andrea Filtri, analista de Mediobanca, dijo que el enfoque probablemente cambiaría del trabajo de 2022 en torno a la estructura de los mercados europeos, a analizar los problemas de liquidez «en un entorno desafiante de aumento de tasas y ajuste cuantitativo».
«Hay varias docenas de mercados que podrían estar sujetos al cisne negro al estilo LDI sin tener necesariamente el conjunto de herramientas adecuado para ello», dijo, refiriéndose a los fondos LDI de los planes de pensiones que desencadenaron la agitación del mercado dorado del Reino Unido en septiembre.
Domanski también dijo que las NBFI estaban llenas de bucles de retroalimentación y amplificaciones, lo que dificultaba encontrar soluciones. “Antes de 2020, hablando de balas de plata, algunas personas podrían haber dicho que la respuesta es mantener la liquidez en bonos del gobierno.[ . . .]En los últimos años lo hemos visto bajo estrés”.
“Lo que se necesita como base para la acción política[ . . .]es una comprensión clara de cómo estos [NBFI entities interact].”