Buenos Dias. Unhedged comienza 2023 sintiéndose bastante bien. Las acciones no son baratas, exactamente, pero son mucho más baratas de lo que eran. Los bonos corporativos ofrecen rendimientos reales positivos. Es posible que los bonos del Tesoro no hayan tocado fondo, pero el corto plazo te paga bastante bien por esperar. Puede que la configuración no sea muy buena, pero es mucho mejor que la que teníamos hace un año. Envíeme un correo electrónico: [email protected]
Ocho grandes acciones estadounidenses a tener en cuenta en 2023
Estos no son selecciones de acciones; este no es un boletín de consejos sobre acciones. En cambio, lo que sigue son ocho grandes acciones de EE. UU. que pueden ser realmente interesantes en 2023. O enfrentan desafíos estratégicos interesantes, ejemplifican tendencias clave o encarnan incertidumbres importantes. Por supuesto, si solo estuviera buscando los barómetros de mercado más completos, obtendría una especie de cesta aburrida de megacapitalizaciones (Walmart para la salud del consumidor masivo, JPMorgan para la estabilidad financiera, Exxon para el mercado de la energía, etc. ). He tratado de hacer esto un poco más divertido que eso.
Energía de Devon Los precios de la energía fueron, además de la inflación, la historia más importante en los mercados el año pasado, y la energía fue el único sector que registró rendimientos positivos. El año terminó con un acontecimiento fascinante: los precios de la energía cayeron mucho, pero las acciones de energía no. El mercado parece estar valorando un repunte de las materias primas energéticas, y si eso no sucede, las acciones energéticas se verán afectadas. No hay mejor manera de seguir ese drama que con Devon, que es una jugada apalancada en el petróleo. Sus acciones casi se han sextuplicado desde mediados de 2020, cuando el crudo WTI estaba a la mitad de su nivel actual. Sin embargo, las acciones de Devon se han aferrado a gran parte de sus ganancias ya que el WTI ha caído de $120 a $80 el barril.
Si los precios del petróleo rebotan (¡es difícil de predecir!), Devon también será parte de otro drama. ¿Mantendrán las empresas de la zona de esquisto de EE. UU. la disciplina de capital que (con cierto apoyo de Wall Street) se ha convertido en su nueva ortodoxia? La calle quiere flujo de caja libre. A la gente del petróleo le gusta bastante el dinero en efectivo, pero De Verdad como perforar pozos.
Meta Meta es fascinante porque es la primera de las gigantes tecnológicas estadounidenses en pasar de ser una acción de crecimiento a ser una acción de valor. Sucedió rápido. Su relación precio/beneficio ha pasado de 30 a 11 en dos años. ¿Reconocerá la gerencia (léase: Mark Zuckerberg) que ahora es una empresa de crecimiento lento? ¿Encontrará una nueva circunscripción entre los inversores de valor a medida que los tipos de crecimiento se dirijan a la salida? Unhedged ya ha dicho lo que creemos que se necesita hacer, pero sospechamos que Zuck tiene ideas diferentes.
Es difícil pensar en una empresa que haya hecho la transición de crecimiento-valor sin problemas. El crecimiento de Walmart comenzó a desvanecerse con el cambio de milenio y sus acciones se estancaron durante más de una década. ¿Quizás hay historiadores del mercado que pueden pensar en mejores ejemplos?
Propiedades de boston Boston posee edificios de oficinas en el centro de la ciudad. Hay demasiados de ellos, ahora que la gente trabaja desde casa. Algunos de los edificios se han convertido en zombis. El precio de las acciones de Boston, en consecuencia, se ha reducido a la mitad desde que comenzó la pandemia de coronavirus. El analista de UBS Michael Goldsmith resume la situación de Boston con un suspiro audible:
Los factores macro están teniendo un impacto enorme en los fundamentos, que probablemente empeoren antes de mejorar. Estos vientos en contra han provocado una desaceleración de la demanda en los sectores de tecnología y ciencias de la vida que han sido impulsores clave de la demanda en la última década. Al mismo tiempo, el aumento de las tasas de interés está elevando los gastos por intereses. Esto hace que las inversiones sean menos acumulativas y, en algunos casos, dilutivas. . . hay más preguntas que respuestas en la demanda de la oficina. . . Sospechamos que los inversores necesitarán ver evidencia de una mejora en la demanda antes de recompensar las acciones con un múltiplo más cercano a los niveles históricos.
Desde el punto de vista de un inversor, la mitad de descuento es un buen lugar para comenzar. Y si alguna empresa inmobiliaria de oficinas puede resistir, probablemente sea Boston, que cuenta con propiedades de alta calidad en excelentes ubicaciones. Pero si Boston se tambalea aún más, eso significa que el sector inmobiliario de oficinas está en un lío terrible.
Invitación Hogares Otra inmobiliaria, pero interesante por un motivo muy diferente. Invitation alquila unas 75.000 viviendas unifamiliares. La demanda ha sido increíblemente fuerte, la ocupación ha sido alta, los alquileres atrasados bajos y la compañía ha podido aumentar los alquileres en un 16 por ciento en los nuevos arrendamientos en los primeros tres trimestres del año pasado. Esto no durará para siempre, pero ¿qué tan rápido cambiarán las cosas? Tenga la seguridad, Invitación, si alguien lo hace, sabe lo que soportará el mercado. El mercado de valores parece estar apostando a que el crecimiento de los salarios caerá y las rentas seguirán: las acciones de Invitations han vuelto a los niveles previos a la pandemia. La acción nunca ha sido barata y todavía no lo es, con más de 40 veces las ganancias. Por otro lado, ¿podrían las tasas hipotecarias más altas respaldar la demanda de alquiler?
chipotle La cadena de burritos es una medida interesante de la demanda del consumidor, ya que es un aumento considerable en el precio de la comida rápida, pero tampoco es un bien de lujo. Las ventas mismas tiendas aumentaron un 7,6 por ciento en el tercer trimestre; un poco menos de la mitad de eso provino de aumentos de precios. Ese es un buen crecimiento, pero mucho más lento que el de 2021. Preguntas interesantes: ¿se mantendrá la demanda a medida que los ahorros por la pandemia continúen disminuyendo, o los consumidores hambrientos se negociarán a la baja? Específicamente, ¿seguirá la demanda a la par de los salarios, que representan un tercio de los costos de Chipotle? Todo esto se vuelve más interesante en una recesión, dado el estatus de “lujo asequible” de Chipotle. Al igual que Invitation Homes, las acciones han bajado pero no son baratas.
Disney La industria del streaming tiene un problema de precios. A los consumidores les encanta transmitir películas y programas porque representa una opción ilimitada y de bajo costo. Sin embargo, la economía apesta, al menos en comparación con lo que sucedió antes, para las personas que hacen las películas y los programas. La industria de la televisión está comenzando a parecerse a lo que históricamente ha sido la industria de las aerolíneas: los consumidores están capturando la mayor parte del valor.
Vale la pena recordar cómo respondió la industria periodística cuando un cambio en su principal modo de distribución condujo a una crisis de precios: con una reducción masiva y fea de la capacidad, de la cual surgieron algunos jugadores rentables (pero no muy rentables). Las acciones de Disney, Warner Brothers, Netflix y Paramount cayeron al menos el doble que el mercado el año pasado. No estoy seguro de que el caos haya terminado. Disney tiene el mejor contenido y la posición financiera más sólida para comenzar a encontrar una solución. Será divertido verlos mientras tratan de resolver este lío.
Oruga Un referente económico directo, especialmente útil por su importante exposición a China y al sector inmobiliario chino. En este momento, sin embargo, hay un giro interesante: esta acción cíclica no ha recibido la nota de que el ciclo está cambiando. Las acciones subieron un 16 por ciento el año pasado y sus resultados han sido notablemente sólidos. La situación recuerda la brecha entre los precios del petróleo y los precios de las acciones petroleras. O Unhedged y la mayoría de las personas están equivocadas sobre la trayectoria de la economía mundial, o el precio de las acciones de Cat tiene que bajar.
Banco OZK ¿Quiere un banco que le diga cómo le va a la economía estadounidense? JPMorgan Chase, Bank of America y los de su clase son demasiado grandes, demasiado diversificados y demasiado globales para darte una señal. Lo que necesita es un buen banco mediano antiguo sensible a las tasas con mucha exposición a bienes raíces comerciales, porque la mayoría de los préstamos a pequeñas y medianas empresas son préstamos inmobiliarios, más o menos. Es difícil encontrar un banco de tamaño decente con más préstamos inmobiliarios comerciales que OZK: casi el 70 por ciento de sus préstamos son en bienes inmuebles no residenciales, repartidos por todo el país. Si tiene una visión alcista contraria sobre la economía de los EE. UU. o, alternativamente, está buscando un canario en la mina de carbón de tasas predeterminadas, OZK es interesante.
Tenemos mucha curiosidad por saber en qué acciones están atentos los lectores. Ya sabes cómo encontrarnos.
una buena lectura
un buen caso en contra enviar gente a Marte. Gracias a Tyler Cowen por el puntero.
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