ESSEN (dpa-AFX) – El distribuidor de productos químicos Brenntag (DAX 40) ya no quiere comprar su rival estadounidense Univar Solutions tras las críticas públicas de uno de sus accionistas. Brenntag solo confirmó a fines de noviembre que estaba interesado en una adquisición. La compañía “decidió hoy no continuar con estas conversaciones”, dijo en un comunicado de una oración distribuido el lunes por la noche. El accionista Primestone Capital se había opuesto públicamente a los planes un mes después de que se conocieron.
La sociedad de inversión había pedido la “terminación inmediata” de las conversaciones con Univar. En ese momento, Primestone poseía el dos por ciento de las acciones de Brenntag. La empresa con sede en Essen no comentó directamente sobre la demanda, pero enfatizó que “se concedió gran importancia a un diálogo abierto y constructivo con todos los accionistas de Brenntag” al implementar el plan para aumentar el valor para los accionistas.
Según Primestone, Brenntag debería centrarse en mejorar su negocio principal en lugar de una adquisición “arriesgada”. Para ello, el inversor también pidió la escisión de la empresa. El accionista también criticó el hecho de que los accionistas no hayan dado su aprobación para una OPA. Los riesgos e incertidumbres son muy altos, como ha demostrado una cuidadosa revisión (due diligence) de una posible compra. Por ejemplo, Primestone asumió que habría pérdidas de sinergia que anularían todas las reducciones de costos. Los procedimientos antimonopolio también serían probablemente largos y difíciles.
En la carta, Primestone, por su parte, planteaba demandas con las que Brenntag, según el inversor activista, pudiese pulir su balance y aumentar su propia valoración bursátil de menos de 60 euros en ese momento a 150 o 170 euros por acción en tres años. Para ello, Primestone también exige un programa de recompra de acciones por más de 2.500 millones de euros. Los papeles de Brenntag dejaron de cotizar en Xetra el lunes a EUR 60,70.
Después de años de “desempeño decepcionante”, también llegó el momento de aprovechar el potencial de las dos divisiones de Brenntag, Especialidades y Esenciales, dividiéndolas en dos compañías independientes que cotizan en bolsa, según el comunicado. Esto también daría a los inversores la oportunidad de invertir en solo uno de los dos negocios y debería agregar valor significativamente con el tiempo. “Creemos que esto podría suceder en los próximos 18 meses”. Brenntag tampoco se pronunció sobre estas afirmaciones.
Para la empresa con sede en Essen, la adquisición de Univar habría sido un punto de inflexión, ya que anteriormente la empresa era conocida por adquisiciones más pequeñas. En el momento en que se publicaron los planes, la capitalización de mercado de los estadounidenses era de cinco mil millones de dólares estadounidenses, apenas un poco menos de la mitad de la valoración de Brenntag.
Poco antes de que se anunciaran los planes, la propia empresa había sido modesta con respecto a las adquisiciones. Un nuevo plan de crecimiento hasta 2026 había previsto un mayor gasto en adquisiciones además de una mejora significativa en los resultados operativos. Según esto, solo se habían previsto entre 400 y 500 millones de euros al año, lo que habría significado el doble que antes. Brenntag quería comprar para mejorar su posición en el mercado y expandir su posición en los países emergentes, dijo cuando se presentaron los planes.
En una entrevista en el “Börsen-Zeitung”, la CFO Kristin Neumann también dijo sobre el tema de las adquisiciones: “No todo encaja y no todo tiene sentido financiero”. Por ello, a pesar del mayor presupuesto para adquisiciones, es importante “que sigamos procediendo de forma muy disciplinada”.
Los analistas fueron en su mayoría positivos sobre las intenciones de los alemanes. Chetan Udeshi de JPMorgan describió una posible adquisición de Univar como estratégicamente atractiva. El potencial resultante para Brenntag depende en última instancia del precio y la implementación. El experto de Baader, Markus Mayer, se refirió a las “enormes sinergias” que podría desencadenar una fusión. La pregunta es a qué precio el comerciante de productos químicos puede tener una oportunidad. Mayer esperaba un enfoque disciplinado.
Laurence Alexander, de la firma de analistas Jefferies, también reaccionó positivamente y calificó de lógica una adquisición. Si eso sucediera, los dos comerciantes de productos químicos más grandes del mundo unirían fuerzas, con una participación de mercado combinada de alrededor del ocho por ciento. Brenntag es el líder del mercado con ventas el año pasado de 14.400 millones de euros, seguido por Univar como número dos, que tuvo ventas de 9.500 millones de dólares estadounidenses en el mismo período. Una fusión traería ventajas competitivas significativas sobre los proveedores regionales en un momento en que la industria enfrenta una transformación acelerada – el analista se refirió a la digitalización o nuevas normativas ambientales y de seguridad.
El analista de Barclays Alex Stewart, por otro lado, se mostró escéptico. Estratégicamente, una adquisición de Univar representaría un cambio en las prioridades del minorista de productos químicos, lo que considera una distracción no deseada en una historia de inversión convincente. Desde un punto de vista financiero, un acuerdo podría tener sentido, señaló el experto. Sin embargo, la lógica estratégica detrás de esto debe ser cuestionada.
En la bolsa de valores, la compañía Dax (DAX 40) registró un desarrollo por debajo del promedio el año pasado. El signo negativo fue casi una cuarta parte en 2022, el índice en sí solo perdió un buen doce por ciento. En toda Europa, el sector químico perdió casi una quinta parte el año pasado.
Los inversores dieron la bienvenida al nuevo desarrollo el lunes. El precio de las acciones de Brenntag aumentó recientemente un cuatro y medio por ciento con respecto al precio de cierre de Xetra en la plataforma de operaciones Tradegate.
El apalancamiento debe estar entre 2 y 20
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