El estallido del mayor conflicto militar en Europa desde la Segunda Guerra Mundial tomó por sorpresa a muchos inversores.
El mercado de valores de Moscú se vio afectado por uno de los mayores colapsos en la historia financiera esta semana después de que Vladimir Putin lanzara una invasión de Ucrania. El índice RTS basado en dólares perdió un 38 por ciento el jueves, mientras que los bonos rusos se desplomaron y el rublo se desplomó a un mínimo histórico frente al dólar.
La ferocidad de esos descensos subrayó cómo incluso muchos inversores rusos inteligentes y bien conectados, que dominan la actividad en los mercados nacionales, se sorprendieron por la incursión de Moscú en su país vecino.
“Parece el mayor error de juicio de Putin”, dijo Charlie Robertson, economista jefe de Renaissance Capital. “Su evaluación parece ser que la gente seguirá comprando gas, trigo y metales rusos, ¿y qué si no compran acciones ni bonos rusos?”.
Los mercados financieros rusos se recuperaron parcialmente durante la sesión del viernes, con el RTS agregando más de un cuarto mientras los operadores evaluaban una ola de sanciones impuestas por las potencias occidentales que salvaron el sector energético del país del que dependen fuertemente otras partes de Europa.
Sin embargo, las ondas de choque financieras más amplias serán difíciles de navegar para los inversores de todo el mundo, dada la compleja interacción entre el impacto en las acciones, las sanciones financieras que se impondrán a Rusia, el aumento vertiginoso de los precios de las materias primas, el lastre para el crecimiento económico mundial debido a la mayor incertidumbre geopolítica y cualquier respuesta que puedan tomar los bancos centrales.
“Los inversores están a la defensiva”, dijo Dominic Armstrong, director ejecutivo de Horatius Advisory, “Nadie esperaba ver misiles de crucero disparados contra Europa en 2022 en un ataque hostil”.
La reacción de los mercados bursátiles mundiales reflejó las desafiantes contracorrientes que los inversores ahora deben navegar, mientras sopesan cómo la guerra en Ucrania podría influir en las decisiones de los bancos centrales de retirar el estímulo de la era de la pandemia. Las altas tasas de inflación persistentes ya habían llevado a los comerciantes a descontar múltiples aumentos de las tasas de interés este año en Europa y EE. UU.
Cualquier endurecimiento de las sanciones occidentales contra Rusia podría plantear el riesgo de interrumpir las cadenas de suministro de productos básicos, avivando aún más las presiones inflacionarias y disminuyendo el atractivo de las acciones especulativas y de alto crecimiento.
El índice FTSE All-World ya ha caído alrededor de un 7 por ciento este año, y las caídas de esta semana impulsadas por la crisis de Rusia se suman a la caída.
Algunos administradores de dinero internacionales recibirán un golpe aún más duro por la exposición directa a los valores rusos, ya sea que coticen en Moscú o en bolsas globales. Las sanciones financieras podrían, en última instancia, convertirlos en activos no invertibles para la mayoría de las principales instituciones financieras.
Rusia ya no es un componente tan grande de los mercados emergentes como lo era antes, dado el cambio hacia Asia durante la última década. Pero para algunos fondos de inversión sigue siendo una apuesta popular, gracias al crecimiento de una clase media acomodada, finanzas estatales sólidas y valoraciones baratas. Más recientemente, los activos rusos también han sido una forma popular de protegerse contra las presiones inflacionarias, gracias al repunte del aumento de los precios de las materias primas.
“Los inversores están conmocionados, no lo vieron venir”, dijo Robertson. “Esto ha sido tan malo como podría ser”.
Los mayores tenedores occidentales de deuda soberana rusa son fondos controlados por la aseguradora alemana Allianz, la firma de inversión de Nueva York BlackRock, los grupos de gestión de dinero de California Capital and Western Asset Management y Vanguard, según documentos de fondos recopilados por Bloomberg. Juntos, estos cinco inversores poseen alrededor de $7.400 millones en bonos rusos.
Muchos fondos de acciones, especialmente aquellos que se especializan en economías en desarrollo, también tienen exposición a Rusia. Por ejemplo, el MFS Emerging Markets Fund tenía el 7,9 % de sus activos de 7800 millones de dólares invertidos en Rusia a finales del año pasado, mientras que el fondo de mercados emergentes de 2200 millones de dólares de GMO tenía una asignación del 14,9 % en acciones rusas a finales de enero.
Calpers, uno de los planes de pensiones públicos más grandes del mundo, tiene una exposición de alrededor de $900 millones a Rusia, luego de aumentar su asignación de mercados emergentes en noviembre pasado para aumentar las posibilidades de alcanzar sus objetivos de rendimiento.
El Invesco Oppenheimer Developing Markets Fund administrado por Justin Leverenz, uno de los mayores fondos dedicados a mercados emergentes con más de $ 43 mil millones en activos, tenía el 9 por ciento de su dinero en valores rusos a fines de 2021. El mes pasado, Leverenz descartó el peligro de «devastadores ”, argumentando en ese momento que las acciones rusas eran una “apuesta barata y simétrica”.
“Las conversaciones sobre sanciones adicionales ‘devastadoras’ parecen en gran parte ficticias dadas las dolorosas repercusiones autoinfligidas que esto tendría en la economía mundial y, en particular, en Europa occidental”, dijo al Financial Times a finales de enero. Leverenz no respondió a las solicitudes de comentarios actualizados.
Los analistas destacaron que, aparte del importante papel de Rusia como exportador de energía, los vínculos financieros directos del país con el mundo exterior eran modestos, lo que limitaría el impacto a corto y largo plazo. JPMorgan estima que la exposición total de los bancos extranjeros a los bancos, las empresas y el estado rusos solo ascendió a unos 89.000 millones de dólares.
No obstante, una sensación de confusión, incertidumbre e incluso miedo fue el mensaje principal de la industria financiera esta semana, después de que Europa se sumergiera una vez más en un conflicto armado.
“Hoy nos despertamos a un mundo que era diferente al de ayer”, escribió el jueves Ingvild Borgen Gjerde, analista de DNB, a los clientes del banco noruego.