Después de que los fondos minoristas y de crédito minorista de Blackstone se vieron afectados por una ola de solicitudes de reembolso, su rival Apollo se enfrenta a un escrutinio sobre sus propios planes para apuntar a personas adineradas.
El cofundador de Apollo, Marc Rowan, defendió la semana pasada el impulso de su empresa para ofrecer productos de capital privado a clientes ricos a medida que lanza un producto cerrado que, según dice, puede igualar los rendimientos del S&P 500 pero con menos volatilidad.
“De hecho, creo que es bueno para la industria en este momento”, dijo Rowan en una conferencia de inversionistas de Goldman Sachs, cuando surgieron preguntas sobre la idoneidad de las llamadas inversiones alternativas para los inversionistas minoristas después de que Blackstone restringiera los retiros de un fondo inmobiliario de $ 69 mil millones.
“Vamos a capacitar a los clientes y asesores para que piensen en cuánta liquidez necesitan y cuánto están dispuestos a almacenar”.
Los comentarios de Rowan se producen días después de que la decisión de Blackstone empañara lo que había sido el mayor motor de crecimiento de activos y tarifas dentro del administrador de activos alternativo más grande del mundo, y planteó preguntas sobre el impulso más amplio del capital privado para cortejar a las personas con un alto patrimonio neto.
“Las firmas de capital privado nunca quisieron el comercio minorista. El comercio minorista no era dinero inteligente. Ahora están llamando a nuestra puerta”, dijo un ejecutivo de gestión patrimonial de un destacado banco de Wall Street, y señaló que el éxito de Blackstone con el comercio minorista había provocado una ola de imitadores.
Apollo, que administra más de $ 500 mil millones, está implementando Apollo Aligned Alternatives, un vehículo que, según dice, puede replicar los rendimientos anuales del 10-12 por ciento del S&P 500 pero con menos volatilidad, lo que justifica sus altas tarifas en relación con los fondos indexados del gustos de Vanguard que cobran solo unos pocos puntos básicos.
“Realmente creo que este podría ser el producto individual más grande dentro de la familia Apollo en un futuro no muy lejano”, dijo Rowan a principios de este año.
AAA de Apollo es uno de las docenas de productos personalizados que los administradores de capital privado ofrecen a los compradores minoristas adinerados que desean diversificarse lejos de la exposición al mercado público.
Apollo ha dicho que espera recaudar $ 50 mil millones de los canales minoristas hasta 2026 para fondos que van desde AAA hasta bienes raíces y fondos de deuda corporativa.
Empresas como Apollo, Blackstone, Ares, KKR y Blue Owl reconocen cada vez más que sus ofertas tradicionales de pensiones y fondos soberanos no serán suficientes para alcanzar sus aspiraciones de gestionar billones de dólares. Al mismo tiempo, las personas con un alto patrimonio neto han estado clamando por tener acceso a activos «alternativos» cuyos altos rendimientos hasta hace poco no estaban disponibles para ellos.
Mientras que el índice S&P 500 rastrea a las mayores empresas estadounidenses que cotizan en bolsa, el AAA de Apollo estará respaldado por casi 200 inversiones realizadas por el comerciante de anualidades de jubilación de Apollo, Athene. Una gran parte de las ganancias de Apollo proviene de las llamadas ganancias «diferenciales», donde invierte las primas de manera más creativa para capturar la diferencia entre las promesas a los clientes y los rendimientos de la inversión.
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Una pequeña fracción de estas inversiones ha incluido participaciones en la propiedad de varios vehículos de Athene que, por ejemplo, se prestan a empresas medianas o para financiar la compra de equipos pesados o aeronaves.
Si bien la mayor parte de la cartera de inversiones de Athene ha consistido en títulos de deuda senior, esta cartera de acciones ha tenido un rendimiento promedio durante la última década de entre el 10 y el 12 por ciento anual, un récord que la convierte «fundamentalmente en un reemplazo de las participaciones principales de acciones de S&P dentro de un asignación del inversionista”, según Rowan.
Apollo ha dicho que el valor de los activos netos de la cartera de acciones de Athene aumentó un 11 por ciento este año, incluso cuando el S&P 500 cayó más del 15 por ciento.
Los titanes del capital privado insisten en que la asignación tradicional de inversores 60/40 entre acciones y bonos cotizados se ha vuelto inútil debido a la generosidad del banco central que correlaciona todo el mercado. Este dilema abrió la oportunidad para los activos privados cuyos rendimientos se presentan como una cobertura contra los giros del mercado público.
Al mismo tiempo, las firmas de capital privado se han vuelto mucho más diversificadas, moviéndose profundamente en el crédito corporativo y los bienes raíces, y esas áreas a menudo se convierten en la base de estos nuevos productos minoristas.
Blackstone, cuyos fondos inmobiliarios y de deuda corporativa, Breit y BCRED, gestionan casi 200.000 millones de dólares en activos brutos, sigue siendo, con mucho, el líder en ofertas minoristas de capital privado. Los fondos minoristas de los administradores de capital privado tienen argumentos similares: los dividendos serán saludables, pero los reembolsos se limitarán al 5 por ciento de los activos totales por trimestre, ya que la fuente de ganancias de inversión a largo plazo proviene de una prima por mantener la falta de liquidez.
Apollo dice que su producto AAA ya tiene $ 5 mil millones en compromisos institucionales de patrocinadores, incluido el banco japonés SuMi Trust. Apollo y Athene ya tienen $ 10 mil millones comprometidos con AAA.
Rowan reconoció anteriormente que los productos minoristas que se ofrecen aún tienen que demostrar su valía en una tormenta real del mercado, algo con lo que los analistas están de acuerdo.
“Estas empresas están experimentando lo que caracterizaríamos como su primera prueba de estrés de la vida real”, escribió Brian McKenna en una nota de investigación para sus clientes en JMP Securities esta semana.