Los mercados siempre anhelan una buena historia y la relajación de la política de cero covid de China, con la perspectiva de un repunte del crecimiento sostenido, ya tiene una excelente oportunidad de ser la narrativa más ruidosa del próximo año nuevo.
Las nuevas y amplias relajaciones, que fueron esbozadas por el Consejo de Estado de China el miércoles e incluyen la posibilidad de cuarentena domiciliaria y eliminar los requisitos de prueba para lugares públicos, se sumaron a la imagen de una nación al borde de dos cambios profundos: uno psicológico, el otro otra práctica. Los mercados de EE. UU. y Europa, advierten los operadores de materias primas, pueden haber subestimado la magnitud de estos cambios en los precios y la inflación.
El índice MSCI China, que ha subido casi un 19 por ciento en términos de dólares durante el mes pasado, comenzó a valorar seriamente la posibilidad de reapertura de China desde mediados de noviembre. En lo que sus analistas describieron como un “gran acontecimiento”, Morgan Stanley elevó esta semana a China a sobreponderar por primera vez en dos años.
Todavía hay una gran cantidad de advertencias sobre la historia de la reapertura, e incluso los optimistas suponen que una versión de normalidad no se reanudará hasta la próxima primavera. Pero el optimismo generalizado, a pesar de todo el potencial de malestar, ha llegado rápidamente junto con una fe tentativa de que ahora se ha establecido el impulso.
Algunos estrategas, que reconocen el riesgo de que la relajación sea desigual y puntuada con contratiempos, sugieren comprar estas caídas cuando ocurran. La gran pregunta es cuánto del proceso de revaluación se ha filtrado en los mercados globales y hasta qué punto la historia de la reapertura repercutirá en ellos a medida que se desarrolla.
En una nota publicada a fines de la semana pasada, el estratega de Goldman Sachs, Dominic Wilson, intenta responderlas, al tiempo que señala que el pronóstico económico central del banco era que el crecimiento chino podría permanecer muy débil durante los próximos seis meses antes de acelerarse más tarde en 2023.
El enfoque de Goldman depende de un índice producido por el propio banco que rastrea cómo los mercados en general fijan el precio del crecimiento futuro en China. Desde el comienzo de 2022, ese índice ha experimentado tres breves fases al alza, pero ha disminuido considerablemente en general. Esa caída fue consistente, dijo Wilson, con la caída constante de los principales mercados de activos en las expectativas de crecimiento de China durante los próximos uno o dos años.
El abrevadero, el 31 de octubre, fue entonces tomado como base. Según el índice de Goldman, las expectativas del mercado para el crecimiento de China comenzaron a recuperarse con fuerza en noviembre y siguen aumentando ahora. Dadas las noticias del miércoles, es posible que aumenten aún más en los próximos días.
La conclusión de Wilson sobre la escala del cambio del mercado en las expectativas de crecimiento hasta el momento es que: “El renovado optimismo en torno a la reapertura hasta noviembre implica que alrededor del 40 por ciento de ese cambio ya se ha producido”.
Esa cifra, y otros indicadores similares que pueden producir los bancos rivales entre ahora y el final del año, parece muy significativo, pero debe tratarse con precaución. El potencial alcista implícito para las diversas clases de activos afectadas por el crecimiento de China difiere ampliamente. La opinión quizás poco sorprendente de Goldman es que las acciones chinas y de mercados emergentes se encuentran entre los beneficiarios con el mayor potencial de crecimiento. Los precios del cobre y el petróleo están en el mismo soporte. El dólar australiano también podría verse fuertemente afectado.
Pero otros mercados podrían experimentar efectos menos bienvenidos: una expansión acelerada del crecimiento chino podría, en teoría, producir un impacto amplificado en los precios de las materias primas, con efectos colaterales. Los mercados europeos, a pesar de toda la interrupción y la miseria de los altos precios de la energía, se han beneficiado en cierta medida del hecho de que la débil demanda china de gas ha permitido que se redirijan los suministros. El rápido crecimiento de China puede renovar las restricciones de suministro e intensificar la presión inflacionaria. Si las presiones inflacionarias se vuelven lo suficientemente amplias, las suposiciones actuales del mercado sobre una pausa en el ciclo de aumento de las tasas de interés de EE. UU. podrían estar en línea para ser revisadas.
Sin embargo, podría decirse que la característica más llamativa del impacto en el mercado de la reapertura de China podría ser la velocidad con la que golpea. Los participantes del mercado han visto una gran variedad de procesos de reapertura en todo el mundo, desde países que revirtieron bloqueos extremadamente duros hasta aquellos que solo impusieron restricciones suaves. Los mercados pueden decidir, como resultado, que no necesitan tantear la reapertura de China con tanta cautela como lo hicieron en otros lugares, y simplemente observarán las previsiones de crecimiento para finales del próximo año y decidirán que hay demasiado costo en la demora. .
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