Los bancos centrales podrían verse obligados a respaldar partes cruciales del sistema financiero que son vulnerables a tasas de interés más altas, lo que socavaría sus intentos de combatir la inflación, advirtió el lunes el Banco de Pagos Internacionales.
El BIS, apodado el banco de los bancos centrales, dijo que la crisis que se desató en los mercados dorados del Reino Unido en septiembre subrayó el riesgo de que las autoridades monetarias se vean obligadas a inyectar liquidez en los mercados financieros en un momento en que están tratando de controlar las presiones de los precios a través de mayores tipos de interés y están reduciendo sus balances.
El BIS dijo en su revisión trimestral que otros grandes sistemas de pensiones de beneficios definidos eran menos vulnerables a las ventas forzosas que los del Reino Unido, pero que se habían acumulado riesgos similares en muchas partes del sector financiero no bancario durante un largo período de baja tasa de interés. tarifas Desde la crisis financiera mundial de 2008, los bancos centrales han mantenido los costos de endeudamiento en mínimos históricos y han inyectado billones de dólares en el sistema financiero a través de programas de flexibilización cuantitativa. Eso ha llevado a los inversores a buscar rendimientos más riesgosos.
“Cuando estos riesgos se materialicen y los costos económicos concomitantes sean sustanciales, habrá presión sobre los bancos centrales para que brinden respaldo”, dijo el BPI. “Si bien está justificado, esto puede contrastar con la postura de la política monetaria y alentar la asunción de riesgos a largo plazo”.
Dado que las tasas de interés han aumentado rápidamente en todo el mundo este año y la liquidez en el mercado central del Tesoro de EE. UU. es “notablemente peor” que durante el período anterior de agitación en marzo de 2020, una repentina aceleración del desapalancamiento podría conducir a una disfunción del mercado, dijo el BPI.
El Banco de Inglaterra ha sido muy sensible a la acusación de que su intervención de compra de gilt podría obstaculizar sus esfuerzos para frenar la inflación y retrasar sus planes para reducir su balance mediante la venta de activos acumulados bajo QE. La Reserva Federal de EE. UU. también comenzó a vender activos este año, mientras que se espera que el Banco Central Europeo comience a debatir qué hacer con su reserva de bonos la próxima semana antes de comenzar un programa de ventas en 2023.
Andrew Bailey, el gobernador del BoE, le dijo al comité de asuntos económicos de los Lores la semana pasada que había sido “imperativo” finalizar la operación de inmediato. La operación constituyó un “grave problema de riesgo moral”, ya que a partes del mercado “les encantaría que el Banco de Inglaterra se ofreciera permanentemente a comprar gilts” y “iba directamente en contra de la operación de la política monetaria”.
“Lo que hemos visto en el Reino Unido es solo un posible ejemplo de lo que podría suceder”, dijo Claudio Borio, jefe del departamento monetario y económico del BIS, quien calificó de “sin precedentes” que los bancos centrales endurecieran la política monetaria para reducir inflación en un contexto de elevado endeudamiento y elevados precios inmobiliarios.
El episodio del Reino Unido subrayó la urgencia de endurecer la regulación del sector financiero no bancario, que había “crecido a pasos agigantados” desde la crisis financiera mundial y tenía vulnerabilidades ocultas que “pueden no permanecer en el sector no bancario”, dijo. Borío.
El BIS señaló los mercados de valores hipotecarios de agencias cada vez más volátiles como otra área que conllevaba amenazas para la estabilidad financiera porque los MBS desempeñaban un papel crucial al permitir el crédito al sector inmobiliario de EE. UU. y también se consideraban a menudo como sustitutos cercanos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Durante la crisis de 2008, y cuando los mercados estuvieron bajo presión al principio de la pandemia, la Reserva Federal de EE. UU. compró grandes volúmenes de MBS para ayudar a respaldar el mercado en un momento en que los inversores más pequeños se habían hecho a un lado.
Pero los pequeños inversionistas y los fondos apalancados, que tendían a ser “menos abiertos que los bancos a la hora de proporcionar liquidez en tiempos de tensión”, ahora se habían convertido en los principales compradores de estos activos, dijo el BPI, y agregó: “Las prioridades de la política monetaria pueden hacer que sea un desafío para la Reserva Federal para respaldar el mercado de MBS, en caso de que surja la necesidad”.
Sin embargo, el BIS reconoció que algunas de las peores tensiones en los mercados se habían aliviado en las últimas semanas, ya que los inversores revisaron a la baja sus expectativas sobre el grado final de ajuste monetario necesario para controlar la inflación, y el dólar se debilitó y mejoraron las perspectivas energéticas para Europa.
Esto condujo a una mejora en la liquidez del mercado de bonos, que anteriormente había alcanzado su nivel más bajo desde la crisis financiera mundial para un grupo de economías avanzadas, dijo el BIS.