El escritor es presidente de Rockefeller International
Si bien los inversionistas globales reconocen cada vez más que la era del dinero fácil ha terminado, muchos líderes mundiales no lo hacen, y los mercados los están castigando por gastar gratis en la nueva era del dinero ajustado.
En la década de 2010, cuando las tasas de interés alcanzaron mínimos históricos, los mercados castigaron a muy pocos derrochadores —Grecia, Turquía y Argentina, sobre todo— por irresponsabilidad fiscal o monetaria extrema. Ahora que la inflación ha vuelto, las tasas están aumentando y los niveles de deuda se han elevado en todo el mundo, los inversores apuntan a una lista cada vez mayor de países.
Los mercados han forzado un cambio de política, o al menos de tono, este año en países que van desde el Reino Unido hasta Brasil, Chile, Colombia, Ghana, Egipto, Pakistán e incluso la desafiantemente populista Hungría. Lo que estos países compartían era una deuda relativamente alta y un déficit gemelo cada vez mayor (gubernamental y externo) combinado con políticas poco ortodoxas que probablemente empeorarían aún más estas cargas. Pero el dinero ajustado llegó para quedarse. La lista de objetivos crecerá. Es probable que ningún país sea inmune, ni siquiera Estados Unidos, que tiene uno de los déficits gemelos más altos del mundo desarrollado.
El nuevo estado de ánimo a menudo se describe como el regreso de los “vigilantes del mercado de bonos”, como si se limitara a los inversores en bonos y los “fundamentalistas del mercado”. Pero la escasez de dinero se está apoderando de todos los mercados de activos, incluidas las acciones y las divisas, castigando a los gobiernos de derecha e izquierda y planteando una pregunta práctica sobre si los países pueden pagar sus cuentas sin dinero fácil.
La primera ministra conservadora del Reino Unido, Liz Truss, se vio obligada a dimitir en octubre después de que los mercados reaccionaran a sus recortes de impuestos no financiados deshaciéndose de la libra. Su sucesor descartó su agenda. Poco después, los planes de gasto del agitador izquierdista Luiz Inácio Lula da Silva, presidente entrante de Brasil, desencadenaron una venta masiva.
Cuando Lula atribuyó esta reacción a “especuladores” y no a “gente seria”, los mercados hicieron subir las tasas de interés reales de Brasil, que ya se encontraban entre las más altas del mundo. Los ayudantes de Lula se apresuraron a diluir sus comentarios. Sus compañeros socialistas, en ascenso en América Latina, también son objetivos.
El primer presidente izquierdista de Colombia, Gustavo Petro, llegó prometiendo educación superior gratuita, un trabajo público para cada desempleado y destetar la economía del petróleo. Escépticos de que Petro pueda pagar nuevos beneficios con menos ingresos petroleros, los inversionistas se deshicieron del peso, lo que obligó a su ministro de Finanzas a asegurarle al mercado que “no hará locuras”.
Gabriel Boric se convirtió en presidente de Chile, promoviendo una nueva constitución llena de lo que muchos vieron como promesas “utópicas”, que incluyen atención médica, educación y vivienda gratuitas. Los inversores huyeron y el peso cayó un 30 por ciento en solo seis semanas, lo que encendió la oposición a la constitución, que los votantes rechazaron abrumadoramente en un referéndum de septiembre. Boric se vio obligado a orientar su gabinete radical hacia el centro.
En la última década, las bajas tasas hicieron que los préstamos fueran tan fáciles y los incumplimientos soberanos tan raros, que muchos gobiernos se atrevieron a vivir más allá de sus posibilidades. Ahora, a medida que aumentan los costos de endeudamiento y las tasas de incumplimiento, se les impone un cambio, comenzando en las naciones menos desarrolladas, más vulnerables a los acreedores extranjeros.
Uno es Egipto, gobernado por Abdel Fattah al-Sisi. Mientras los mercados presionaban a Egipto para que devaluara su moneda y redujera su déficit gemelo para asegurar la ayuda del FMI, las autoridades nacionales resistieron durante meses. Cuando finalmente cedieron, la devaluación fue masiva: más del 20 por ciento. Ghana también se resistió a la ayuda del FMI y sus condiciones de disciplina financiera como un insulto a esta “nación orgullosa”. Pero cuando los mercados golpearon al cedi ghanés, alimentando los pedidos de renuncia del presidente Nana Akufo-Addo, cedió y pidió ayuda al FMI.
Desde Pakistán hasta Hungría, los mercados han obligado a los bancos centrales que pensaban que podían salirse con la suya con tipos reales bajos a volver a la ortodoxia económica y reanudar las subidas de tipos. Hungría impuso un aumento de tasas de emergencia y los ayudantes del primer ministro derechista Viktor Orbán, quien construyó su base desafiando a Europa, prometieron recortes de gastos y aumentos de impuestos para calificar para la ayuda financiera de la UE.
Los mercados recompensarán la disciplina. Entre los castigados por ellos en la década de 2010, Argentina y Turquía se aferraron a políticas poco ortodoxas y aún enfrentan costos de endeudamiento extremadamente altos. Grecia siguió reformas ortodoxas y una vez más es un prestatario con buena reputación a nivel mundial.
Solo que ahora, la disciplina tiene un significado más estricto. Ya sea que EE. UU. esté acumulando billones en pasivos para Medicare y la seguridad social o que Europa pague subsidios a la energía, incluso las superpotencias no son aconsejables para pedir prestado como si el dinero todavía fuera gratis. En la nueva era del dinero ajustado, los mercados pueden volverse rápidamente en contra de los que gastan libremente, sin importar cuán ricos sean.
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