Los bancos de Wall Street están aprovechando el descongelamiento de los mercados de deuda corporativa para deshacerse de préstamos por valor de miles de millones de dólares vinculados a adquisiciones de capital privado arriesgadas, pero muchos siguen incurriendo en pérdidas para cerrar tratos con los inversores.
La venta de deuda a principios de este mes vinculada a la compra del proveedor de calificaciones de televisión Nielsen ofreció un indulto a los prestamistas, incluidos Bank of America y Barclays, que están desesperados por liquidar acuerdos «colgados» que se acumularon en sus balances este año debido a un escasez de apetito inversor.
los mercado de 3,2 billones de dólares para los bonos corporativos de mayor riesgo y los préstamos apalancados ha comenzado a acelerarse en las últimas semanas después de una larga pausa, allanando el camino para que los bancos consideren vender parte de la deuda a los inversores. Sin embargo, la confianza en los mercados sigue siendo inestable y los crecientes temores de recesión significan que muchos acuerdos siguen siendo demasiado riesgosos para que los inversionistas los toquen, a pesar de que otros están comenzando a concretarse.
“El colgado [loans] han obstruido el sistema y retenido el capital, pero es probable que sea temporal”, dijo Peter Gleysteen, director ejecutivo del administrador de activos AGL Credit Management. Agregó que la incertidumbre en la economía global había “causado que los inversores se detuvieran, miraran y escucharan. . . Hay mucho capital disponible, pero no se está utilizando de la forma habitual”.
Los acuerdos de bonos y préstamos que los bancos han estado estancados se cerraron a fines del año pasado o principios de este año antes de que los mercados se vieran sacudidos por los crecientes costos de los préstamos. Los bancos se comprometieron a financiar las adquisiciones en condiciones mucho más generosas que las que una empresa podría encontrar actualmente en los mercados.
La semana pasada, los prestamistas encabezados por Citigroup y Bank of America abandonaron parte de una venta de deuda planeada por $2,400 millones para financiar la adquisición del fabricante de autopartes Tenneco por parte de Apollo Global Management por $7,100 millones, luego de que los grandes descuentos y los rendimientos de dos dígitos no lograron atraer a los acreedores. Semanas antes, se desechó una oferta de deuda de 3.900 millones de dólares para financiar la compra del grupo de telecomunicaciones Brightspeed por parte de Apollo.
Un prestamista calificó el acuerdo de Tenneco como “un esfuerzo Ave María para ver si [the banks] podría capitalizar la fortaleza reciente del mercado”. Al final, las órdenes de los inversores se quedaron cortas.
En cambio, los bancos han tenido suerte despertando el interés en las ofertas de deuda de empresas con calificaciones de mayor calidad, incluidas aquellas que, según los inversores, están mejor equipadas para resistir una desaceleración económica. Los bancos han podido deshacerse de una deuda pendiente por valor de 2.000 millones de dólares vinculada a la adquisición de Nielsen por 16.000 millones de dólares, y se encuentran en las etapas finales de la venta de un préstamo adicional de 1.750 millones de dólares vinculado al acuerdo. El préstamo está encontrando una demanda sólida y se espera que se finalice esta semana, según personas informadas sobre el asunto.
No obstante, la deuda de Nielsen generó rendimientos deslumbrantes para los inversores potenciales, y los bancos ofrecieron grandes descuentos para ayudar a sacar los bonos de sus libros. Incluso después de que se completen las ofertas de bonos y préstamos, los bancos quedarán con miles de millones de dólares en deuda de Nielsen.
Otros acuerdos de deuda, en particular los que no están vinculados a nuevas compras apalancadas, han corrido por el mercado. Los banqueros de Goldman Sachs que suscribieron un préstamo de 1.700 millones de dólares para la serie de carreras de automovilismo F1 la semana pasada pudieron asegurar costos de endeudamiento más bajos de lo esperado para la compañía después de que los inversionistas llamaron por teléfono para hacer grandes pedidos.
La compañía, que tiene una calificación de doble B de S&P Global, cerca de la parte superior de las clasificaciones de grado especulativo de la agencia, emitió el préstamo con un rendimiento de aproximadamente el 7,9 por ciento, pagando 3,25 puntos porcentuales por encima de un punto de referencia clave para este tipo de deuda. Cuando los banqueros comenzaron a comercializar el préstamo, se esperaba que el rendimiento llegara al 8,5 por ciento.
Los préstamos recientes están «ayudando a disipar el mito de que existe esta tonelada de activos de alto rendimiento». [debt] eso no puede despejar el mercado”, según Andrzej Skiba, jefe de renta fija de EE. UU. en RBC Global Asset Management. “Hay un precio para todo. Lo que es cierto es que la gente tiene reservas sobre los créditos particularmente sensibles al ciclo y los que están cambiando debido a la estrategia”.
El estado de ánimo más vacilante en los mercados crediticios representa un cambio con respecto a los primeros meses del año. El estímulo del banco central en el punto álgido de la crisis del coronavirus provocó una era de dinero barato que fluyó hasta los primeros meses de 2022, estimulando el entusiasmo por los acuerdos y la refinanciación de la deuda existente cuando las tasas de interés se mantuvieron cerca de cero.
Pero los bonos y las acciones han estado bajo una gran presión desde entonces, siendo golpeados por la alta inflación y el aumento de las tasas de interés. A su vez, se han intensificado los temores de que la Reserva Federal de EE. UU. y sus pares globales endurezcan la política monetaria en una desaceleración económica prolongada mientras se esfuerzan por frenar el rápido crecimiento de los precios.
Una recesión podría significar potencialmente una reducción del gasto de los consumidores justo cuando las empresas se enfrentan a una escalada dramática en los costos de los préstamos que ya ha dejado a muchos fuera de los mercados de capitales.
Las ventas de bonos estadounidenses con calificación basura se han desplomado este año a sus niveles más bajos desde la crisis financiera mundial de 2008, generando ingresos de solo 101.000 millones de dólares, según datos de Refinitiv. El año pasado, la emisión fue de 464.000 millones de dólares.
Las ventas de préstamos apalancados también se han desacelerado drásticamente después de un excelente 2021. Y la deuda que ha podido atraer a inversores dispuestos en los últimos dos meses ha tendido a tener una calificación de B simple y doble, y los prestatarios a menudo tienen que proporcionar protecciones más sólidas a los inversores en los documentos que rigen sus bonos y préstamos.
Adam Abbas, codirector de renta fija de Harris Associates, dijo que los mercados estaban «efectivamente» cerrados para las empresas con calificación triple C que buscan aumentar la deuda, lo que aumenta el espectro de «un ciclo de incumplimiento natural».
El financiamiento de deuda ha sido un componente central de las adquisiciones de capital privado durante años, respaldando las estrategias de adquisición de las empresas de compra total. Pero también constituye una fuente fundamental de financiación para empresas de todos los tamaños en todo el mundo a medida que realizan sus operaciones diarias, desde gigantes tecnológicos y de medios hasta minoristas importantes.
Al mismo tiempo, la suscripción de ventas de deuda corporativa ha demostrado ser muy lucrativa para los bancos durante los períodos calientes de negociación cuando hay muchos compradores y vendedores dispuestos en el mercado. Pero se ha convertido en un gran dolor de cabeza y una carga para las propias arcas de los prestamistas, ya que los inversores se han mantenido al margen este año por temor a una mayor volatilidad por venir.
“No creo que hayamos visto lo último de esta volatilidad, especialmente cuando piensas en la inflación, la gran palabra R [recession], la incertidumbre económica más amplia y todo lo que sucede en Europa”, dijo Cade Thompson, jefe de mercados de capital de deuda de EE. UU. en KKR. “Se siente como si estuviéramos atrapados aquí por un tiempo”.