El aumento rapaz del dólar está destinado a borrar más de $ 10 mil millones de las ganancias corporativas de EE. UU. en el tercer trimestre, estiman los analistas, aumentando la presión sobre las empresas que ya están lidiando con precios altos y una perspectiva interna sombría.
La fortaleza del dólar ha estado afectando las ganancias estadounidenses durante todo el año, afectando a los fabricantes de todo, desde juguetes para niños hasta cigarrillos. La tendencia es cada vez más difícil de ignorar para los inversores a medida que aumentan las preocupaciones sobre su impacto en la demanda.
“Como inversionista, está tratando de obtener claridad: ¿lo que estoy viendo es un problema de traducción o un problema de demanda?” dijo Jack Caffrey, gerente de cartera de JPMorgan Asset Management.
El problema de traducción se refiere a la forma en que un dólar más fuerte reduce el valor relativo de las ventas realizadas en moneda extranjera cuando se vuelven a convertir a dólares para los informes financieros trimestrales. Comparado con un grupo de otras monedas de mercados desarrollados, el dólar subió un 17 por ciento en los primeros tres trimestres, alcanzando su nivel más fuerte en más de 20 años.
Jonathan Golub, jefe de estrategia de renta variable estadounidense de Credit Suisse, estima que por cada aumento de 8 a 10 puntos porcentuales en el índice del dólar, estos efectos de conversión reducen 1 punto porcentual de las ganancias por acción en el S&P 500.
Con ganancias estimadas de $ 480 mil millones antes de que comience la temporada de ganancias, la medida de este año reduciría las ganancias del tercer trimestre en alrededor de $ 10 mil millones.
Algunos inversores estiman que los efectos de traducción podrían ser aún mayores. Michael Walker, gerente de cartera de AllianceBernstein, sugirió que el movimiento de este año podría eliminar alrededor del 3 por ciento de las ganancias en todo el índice para el año.
Muchos inversores están dispuestos a analizar tales efectos si confían en la solidez subyacente de un negocio. Cuando Microsoft recortó sus previsiones de ingresos en unos 500 millones de dólares a principios de este año, por ejemplo, sus acciones se recuperaron de un breve paréntesis para cerrar el día en territorio positivo.
Más preocupante, sin embargo, es la posibilidad de que la demanda caiga, ya que los rivales que producen y venden en monedas más débiles ahora parecen más baratos.
“No es algo de lo que la gente haya hablado lo suficiente en los últimos años, por lo que puede haber un período de tiempo desafortunado en el que [companies] tenemos que recalibrar qué información llega”, agregó Caffrey.
Walker, de AllianceBernstein, comparó a Microsoft con su rival de gran capitalización, Amazon. Aunque ambos tienen su sede en California, Microsoft establece los precios de su servicio en la nube Azure en monedas locales, mientras que los precios de Amazon Web Services rivalizan en dólares.
“Con las monedas desviándose tanto, me parecería una gran ventaja competitiva para Microsoft, que está recibiendo un gran golpe traslacional pero está optando por no aumentar sus precios. Mientras que Amazon está aumentando efectivamente los precios para sus clientes”.
Además, una razón clave de la fortaleza reciente del dólar es la perspectiva económica más brillante en los EE. UU. en comparación con muchos otros países, lo que significa que la demanda puede caer incluso sin competencia adicional.
Cuando Levi Strauss informó las ganancias del segundo trimestre en junio, la compañía recibió un golpe traslacional de la fortaleza del dólar, pero enfatizó que todavía tenía un “fuerte impulso” en Europa. Sin embargo, cuando informó los resultados del tercer trimestre y otro golpe cambiario a principios de este mes, el director ejecutivo Charles Bergh dijo que sus clientes mayoristas europeos estaban “siendo cautelosos” y predijeron una mayor debilidad “a medida que comience el invierno”.
El índice de empresas de Goldman Sachs que generan la mayoría de sus ingresos en EE. UU. cayó un 15 % en los primeros tres trimestres, en comparación con una caída del 30,5 % en su índice de empresas con una gran presencia internacional durante el mismo período.
Además de una perspectiva económica un poco menos sombría en EE. UU., la fortaleza del dólar se ha visto favorecida por el rápido aumento de las tasas de interés de EE. UU. Si bien el dólar ha caído desde sus máximos de fines de septiembre debido a que los inversionistas han apostado por una desaceleración en los aumentos de las tasas de interés de la Fed, es poco probable que se debilite significativamente hasta que la Fed realmente comience a reducir las tasas. El banco central ha señalado que no está preparado para hacerlo hasta que la inflación alcance su objetivo del 2 por ciento.
Apple predijo esta semana que los impactos de las divisas en su negocio empeorarían durante el resto del año, lo que reduciría aproximadamente un 10 por ciento de sus ingresos en el próximo trimestre.
El director financiero, Luca Maestri, dijo que el dólar era “un factor muy importante”, y señaló que ya había subido los precios en algunos mercados internacionales para mantener sus márgenes.
“En este punto, para ver cualquier cambio en la perspectiva del dólar, es necesario ver un pivote de la Fed y necesitaríamos ver una serie de impresiones de inflación subyacente mes a mes perdiendo impulso”, dijo Mazen Issa, estratega de Valores TD. “Ninguno de ellos es inminente”.
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