Cuando Jeremy Hunt, el nuevo canciller del Reino Unido, revocó la semana pasada la mayoría de las medidas del dañino “mini” presupuesto de su predecesor, aún enfrentaba un enorme agujero en las finanzas públicas de más de 40.000 millones de libras esterlinas al año.
Conectar esto en una declaración fiscal de Halloween requeriría «decisiones increíblemente difíciles», advirtió.
Pero un poco más de una semana después, las medidas de Hunt, junto con sus promesas de prudencia fiscal y el nombramiento de un nuevo primer ministro, tranquilizaron a los mercados financieros y generaron lo que algunos en la City denominaron «el dividendo del aburrimiento»: menores ingresos a largo plazo. costos de endeudamiento.
Esto ha permitido que el primer ministro Rishi Sunak y su canciller pospongan su declaración de otoño hasta el 17 de noviembre sin una reacción adversa del mercado.
El retraso también ha mejorado las perspectivas probables de las finanzas públicas al permitir que la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el organismo de control fiscal, tenga en cuenta los costos de endeudamiento del gobierno más baratos. Los ahorros serán significativos, aunque es probable que estén por debajo de los 10.000 millones de libras esterlinas al año.
Pero con el costo del servicio de la deuda del gobierno mucho más alto de lo que era en el momento de la Declaración de Primavera y una perspectiva económica más sombría, ninguna de las decisiones tomadas por el canciller y el primer ministro será fácil.
Sunak y Hunt también tienen que lidiar con el hecho de que los recortes de gastos y los aumentos de impuestos debilitan las perspectivas de crecimiento, lo que reduce los posibles ingresos del gobierno. Esto significa que cualquiera que sea el tamaño del agujero fiscal, el trabajo de reparación es inevitablemente mayor.
Sunak mostró el miércoles que estaba dispuesto a tomar decisiones de alto riesgo para cerrar la brecha, dejando abierta la posibilidad de deshacerse del totémico «triple bloqueo de pensiones», que garantiza que la pensión estatal aumente al menos un 2,5 por ciento al año, o lo que sea. es mayor que el crecimiento de las ganancias o la inflación, con la esperanza de que las perspectivas económicas hayan mejorado antes de las elecciones previstas para 2024.
Sin embargo, antes de que el nuevo primer ministro pueda pensar en ir al país, debe demostrar que ha estabilizado las finanzas públicas el 17 de noviembre.
Esta tarea será más fácil de lo que hubiera sido si hubiera habido un anuncio el 31 de octubre porque la OBR ya no tendrá que basar sus pronósticos de los costos del servicio de la deuda del gobierno en los precios extremadamente altos del mercado financiero que prevalecieron desde principios hasta mediados de octubre.
En ese momento, las expectativas de la tasa de interés del Banco de Inglaterra aumentaron, alcanzando casi el 6 por ciento el 10 de octubre. Ahora están alcanzando un máximo de poco menos del 5 por ciento.
Las tasas de interés de los gilts, que fijan el costo de los préstamos del gobierno, también cayeron del 4,7 por ciento a menos del 4 por ciento en los bonos con un vencimiento de 14 años, la duración promedio de los bonos del gobierno del Reino Unido.
La reducción de los rendimientos de los bonos desde su máximo del 10 de octubre podría haber mejorado las perspectivas de las finanzas públicas en 14.000 millones de libras esterlinas al año si la OBR hubiera basado su previsión inicial en esa fecha; sin embargo, se espera que la mejora sea menor.
Fuentes gubernamentales sugirieron que, en comparación con un agujero negro de entre 35.000 y 40.000 millones de libras esterlinas al año la semana pasada, la estimación de la OBR del problema fiscal estaría más cerca de los 30.000 millones de libras al año esta semana, aunque los ministros no habían recibido nuevas actualizaciones del fiscal. perro guardián.
Sunak reconoció el miércoles que las decisiones sobre impuestos y gastos aún serían «difíciles», incluso con un agujero de finanzas públicas más pequeño. Los funcionarios ahora están preocupados de que cada vez que propongan recortes de gastos o impuestos más altos, parte del dinero ahorrado en papel pronto desaparecerá en peores pronósticos para el desempeño económico.
Esto significa que es probable que se aconseje a los ministros que deberían buscar ahorros por un total cercano a los 40.000 millones de libras esterlinas al año en la declaración de otoño, que sigue siendo una suma significativa.
Algunas opciones de ahorro parecen seguras. Es muy probable que el gobierno congele la ayuda exterior al 0,5 por ciento del producto interno bruto, en lugar de aumentarla al 0,7 por ciento como estaba previsto anteriormente. Esto ahorrará 5.000 millones de libras esterlinas al año.
El nombramiento de Andrew Mitchell, un defensor de un mayor gasto en ayuda, como ministro de desarrollo debería limitar el riesgo de cualquier rebelión tory sobre el tema. Mitchell les ha dicho a sus colegas que el 0,5 por ciento del PIB era un objetivo realista dadas las circunstancias.
También se abordarán los umbrales y las desgravaciones del impuesto sobre la renta. Se congelarán hasta el final del período de pronóstico de cinco años, según personas informadas sobre el pensamiento de Hunt, lo que podría recaudar £ 5 mil millones al año de manera «sigilosa» a medida que una inflación más alta arrastra a más personas al sistema de impuestos sobre la renta por primera vez o impulsa en bandas superiores.
Sunak el miércoles también dejó abierta la posibilidad de que los beneficios y las pensiones puedan aumentar a una tasa inferior a la inflación el próximo abril, una medida que podría ahorrar hasta 10.000 millones de libras esterlinas al año, aunque enfatizó que los «más vulnerables» estarían protegidos.
“Siempre he actuado de manera de proteger a los más vulnerables, eso es porque es lo correcto y esos son los valores de nuestro partido compasivo”.
Sin embargo, proteger a los vulnerables significaría que los ahorros en la factura de beneficios estarían muy por debajo de los 10.000 millones de libras esterlinas al año.
Otros posibles grandes ahorros de dinero incluyen reducir la tasa de crecimiento del gasto público supuesto después de 2024-2025 cuando expiren los planes existentes. Reducir los aumentos del gasto en 1 punto porcentual podría ahorrar 13.000 millones de libras esterlinas al año.
La reducción del gasto de capital también podría ahorrar hasta otros 10.000 millones de libras esterlinas al año, al mismo tiempo que se mantiene el gasto en un nivel más alto en términos reales que en cualquier otro momento de los últimos 30 años.
Al estabilizar los mercados, Hunt ha ganado tiempo y espera que los precios del mercado mejoren aún más, pero las perspectivas siguen siendo mucho más difíciles para el gobierno de lo que parecían en la primavera.
Es posible que la declaración de otoño se haya retrasado desde Halloween, pero aún es probable que asuste a muchos votantes y parlamentarios conservadores cuando se entregue el próximo mes.