Con 295.000 empleados en Alemania y 24 plantas en su país de origen, es difícil exagerar la importancia de Volkswagen para la economía más grande de Europa. El conglomerado con sede en Wolfsburg es uno de los mayores empleadores industriales de Alemania y un centro de gravedad para una red de proveedores.
Desde una perspectiva de corto a mediano plazo, el imperio Volkswagen acaba de volverse mucho más estable. La cotización del mes pasado de una participación minoritaria en el fabricante de autos deportivos Porsche generó una moneda de alto valor en caso de que necesite recaudar fondos. Volkswagen aún posee el 75 por ciento de las acciones con derecho a voto y sin derecho a voto de Porsche. Fácilmente podría recaudar miles de millones de efectivo en caso de que el grupo lo necesite para algo como pagar la transición a los vehículos eléctricos.
Sin embargo, la oferta pública inicial de Porsche podría resultar un gran dolor de cabeza a largo plazo, ya que hace que el ya engorroso gobierno corporativo del conglomerado sea aún más complejo. ¿Es eso bueno para Alemania?
Después de la cotización de Porsche AG, los inversores que buscan exposición al imperio Volkswagen ahora pueden elegir entre comprar acciones en cuatro entidades cotizadas diferentes: el grupo general (Volkswagen AG), su marca de autos deportivos (Porsche AG), su negocio de camiones (Traton SE) y una sociedad de cartera que posee las acciones con derecho a voto del clan Porsche-Piëch en Volkswagen AG y Porsche AG (Porsche SE).
Estos están unidos en una red de participaciones cruzadas controladas efectivamente por la familia Porsche-Piëch a través de su control sobre las acciones con derecho a voto. Las empresas que cotizan en bolsa son teóricamente independientes y están dirigidas por juntas ejecutivas separadas supervisadas por sus respectivas juntas de supervisión. Pero no tenga ninguna duda: los tiros los toman los clanes Porsche-Piëch.
Una superposición de personal en los ocho directorios diferentes del grupo resalta y refuerza este control. Once personas, nueve de ellas hombres, ocupan cargos en los directorios de al menos dos empresas diferentes.
Cinco de ellos están parejos en al menos tres tableros diferentes. El hombre clave Hans Dieter Pötsch preside los consejos de supervisión de Volkswagen y Traton, es el director ejecutivo de Porsche SE y forma parte del consejo de supervisión de Porsche AG. Oliver Blume se duplica como director ejecutivo de Volkswagen y Porsche AG. El director legal de Volkswagen, Manfred Döss, también está a cargo del cumplimiento en Porsche SE mientras es miembro del consejo de supervisión de Traton.
Esta compleja red de participaciones cruzadas, listados de acciones y responsabilidades individuales hace más que crear costos generales adicionales. Puede plantear dudas sobre conflictos de intereses.
Solo eche un vistazo a los roles de Lutz Meschke, director financiero de Porsche AG. Podría ser de interés para Porsche AG mantener bajos los dividendos para preservar el efectivo. Pero como jefe de gestión de inversiones en Porsche SE, es posible que desee recibir tantos pagos de Porsche AG como sea posible.
Los asesores del grupo afirman que la relación entre Volkswagen, Porsche y las demás entidades está claramente definida legalmente. Antes de la salida a bolsa de Porsche AG, se canceló un acuerdo legal que otorgaba a Volkswagen control total sobre los flujos de efectivo y las decisiones diarias en Porsche AG. Sin dicho pacto, la administración está obligada, según la ley alemana, a perseguir los mejores intereses de toda la corporación.
Sin embargo, el clan Porsche-Piëch y VW podrían poner en marcha un nuevo acuerdo de un plumazo dados sus derechos de voto. Esta podría ser una opción puramente teórica, ya que tal movimiento probablemente afectaría la confianza de los inversores. Pero si las preferencias de la familia cambian, es poco lo que los accionistas externos pueden hacer en su contra.
Los inversionistas externos básicamente tienen una voz limitada. En Porsche SE y Porsche AG, las acciones con derecho a voto no cotizan en bolsa en absoluto. En el caso de VW, el estado de Baja Sajonia y el fondo soberano de riqueza de Qatar también tienen participaciones significativas en acciones con derecho a voto. El gobierno de Baja Sajonia ejerce derechos de veto especiales en cuestiones como las ofertas de adquisición. Y el luchador sindicato de trabajadores metalúrgicos IG Metall tiene una gran influencia en VW.
Poseer acciones en Porsche AG requiere fe en las capacidades de gestión de una corporación que tiene un historial destacado en áreas como el cumplimiento de las normas de emisiones y la comunicación del mercado de capitales. Por ahora, los inversores han optado por ignorar los peligros potenciales, atraídos por el crecimiento y la rentabilidad de Porsche. Si esta apuesta sale mal, no solo sería doloroso para ellos. Dado el gran tamaño y alcance de Volkswagen, sería un duro golpe para la economía alemana en general.
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