Mientras el congreso del Partido Comunista de China se reúne este fin de semana para celebrar sus logros en los últimos cinco años, los economistas estarán atentos a cómo Beijing planea enfrentar su desafío económico más trascendental.
La crisis en el sector inmobiliario de China ha cobrado impulso desde que Evergrande, uno de los mayores promotores inmobiliarios del país y el más endeudado del mundo, no cumplió con los pagos de bonos el año pasado.
El impacto eliminó miles de millones de dólares prestados a la compañía y sus pares, paralizando la construcción y dejando franjas de viviendas sin terminar en todo el país, y provocando boicots hipotecarios por parte de compradores enojados.
Los formuladores de políticas chinos, que también han estado lidiando con las consecuencias del estricto enfoque de tolerancia cero del presidente Xi Jinping con respecto al coronavirus, ahora se enfrentan a la debilidad en un sector que contribuye con más de una cuarta parte de la producción económica pero está plagado de endeudamiento excesivo. En agosto, los precios de la vivienda cayeron un 1,3 por ciento interanual, su ritmo de caída más rápido en siete años.
“Hasta ahora, la relajación de la política se ha estado recuperando”, dijo Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie. “Todavía está atrasado en el sentido de que el sector inmobiliario todavía está en serios problemas”.
Señaló una cuota de préstamo especial de 200.000 millones de yuanes (28.000 millones de dólares) del banco central a los prestamistas locales que se dio a conocer en agosto y la perspectiva de una mayor reducción de las tasas hipotecarias, que estaban aumentando antes de que estallara la crisis. “Creo que es probable que después del congreso del Partido Comunista, hagan más para apoyar al sector inmobiliario”, agregó Hu.
La respuesta de Pekín ha reflejado un enfoque cauteloso, dado el riesgo de aumentar las inmensas deudas del sector inmobiliario. Ha realizado reducciones incrementales a la tasa preferencial de préstamos a cinco años que respalda los préstamos hipotecarios, más recientemente en agosto de 4.45 a 4.3 por ciento. Este mes, relajó la tasa hipotecaria mínima en ciertas ciudades e introdujo reembolsos del impuesto a las ganancias de capital para algunas compras de viviendas.
Los analistas del medio de investigación CreditSights dijeron que estas políticas, aunque subrayaban la «urgencia del gobierno en estabilizar el sentimiento», era poco probable que «mejoraran significativamente la crisis de liquidez que enfrentan los promotores inmobiliarios privados».
“No esperamos una recuperación visible del sector de la vivienda en el mediano plazo”, señalaron los analistas.
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Mientras tanto, el congreso del PCCh podría revelar planes de alto nivel para abordar algunos de los problemas que impulsan la crisis inmobiliaria. Xiangrong Yu, economista jefe para China de Citi, dijo que los esfuerzos del gobierno «han fracasado un poco este año». Pero sugirió que un nuevo equipo económico, que se espera sea presentado en la reunión, podría conducir a una mejor coordinación entre los gobiernos centrales y locales.
Estos últimos dependen en gran medida de la venta de terrenos a los desarrolladores para obtener ingresos, y tienen interés en el impulso que la construcción brinda a la economía local, pero ahora enfrentan una crisis fiscal propia a medida que la actividad se agota.
En China, las casas suelen venderse antes de construirse. Los ingresos, que se colocan en cuentas de depósito en garantía, se utilizan inmediatamente para financiar la construcción. La falta de controles sobre este enfoque, agregó Yu, fue en parte culpable de la debilidad del mercado.
“Todavía no existe un marco regulatorio nacional ampliamente esperado porque el interés del gobierno local en la estabilidad local podría estar desalineado con el objetivo de Beijing para la estabilidad de todo el mercado”, dijo.
Nancy Qian, profesora de economía en la Universidad Northwestern, dijo que la práctica de preventa equivalía a “básicamente pedir prestado a los consumidores”.
“Los consumidores estaban contentos con esto porque obtuvieron una casa”, agregó. «Este [system] funciona realmente muy bien hasta que dejas de crecer.”
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Además de las anémicas expectativas de crecimiento, las autoridades deben enfrentar una fuerte caída en el valor del renminbi, que el mes pasado alcanzó su nivel más bajo en más de una década.
La caída fue parte de un debilitamiento de la moneda global frente al dólar a la luz de los aumentos agresivos de la tasa de interés de la Reserva Federal de EE. UU. para controlar la inflación. Pero podría servir para atar aún más las manos de Beijing en su respuesta a la debilidad de la propiedad.
“Si los rendimientos de los EE. UU. continúan aumentando, entonces podríamos estar en una situación en la que esta expectativa de depreciación unilateral se materialice nuevamente y, en ese caso, no podrán relajarse porque exacerba [the depreciation]”, dijo Carlos Casanova, economista senior para Asia del banco suizo UBP.
Más allá de la moneda, es probable que las decisiones anunciadas en el congreso o posteriormente se vean limitadas por el enfoque cauteloso del gobierno con respecto a la deuda. Casanova dijo que los esfuerzos de estímulo habían sido «incrementales como máximo» debido al deseo de no «sobreestimular la economía».
Los intentos de reducir la deuda de los promotores inmobiliarios a partir de mediados de 2020 coincidieron con el surgimiento de la crisis inmobiliaria y generaron temores sobre la incapacidad de las empresas para acceder a la financiación. Por ahora, la pregunta es si los políticos chinos señalarán que se apegarán a ese principio durante los próximos cinco años.
En los últimos cinco años, el desapalancamiento “probablemente ha sido lo más importante”, dijo Hu.
“Es difícil imaginar un estímulo significativo sin apalancar la economía”.