El escritor es presidente de Rockefeller International
El dólar en alza ha demostrado su poder sobre el mundo en los últimos meses, exacerbando la tensión en los mercados financieros y en todos los países alarmados por la perspectiva de pagar facturas y préstamos en dólares cada vez más caros.
La mayoría de los analistas atribuyen el aumento del dólar durante el último año al aumento de las tasas de interés de EE. UU., que son necesarias para combatir la inflación. Pero el dólar se ha convertido en una bola de demolición, subiendo mucho más de lo que cabría esperar en función de los fundamentos, incluida la brecha entre las tasas de interés en EE. UU. y el resto del mundo. Su extraordinario repunte está impulsado por los inversores que creen que el dólar es el único refugio y los especuladores que apuestan a que seguirá subiendo.
El comportamiento irracional tiene consecuencias. Un dólar desconectado de los fundamentos no tiene ningún propósito y puede desencadenar un accidente financiero que lleve a la economía mundial a la recesión. Entonces, este es el momento para que la administración Biden abandone su indiferencia ante el dólar en alza, reconozca sus efectos desestabilizadores y reúna a los países para debilitar el dólar vendiéndolo.
Casi nadie espera que Washington haga esto, porque los asistentes de Biden han dejado en claro que su objetivo es ayudar a la Reserva Federal a combatir la inflación en los EE. UU. y creen que un dólar fuerte ayuda a contener la inflación al hacer que las importaciones sean menos costosas. Esta lógica es ampliamente aceptada.
También es en gran parte incorrecto. Las importaciones ascienden al 12 por ciento del producto interno bruto en los EE. UU., alrededor de un tercio del promedio de los países desarrollados, y tienen un efecto menor en los precios de los EE. UU. Más importante aún, el dólar dominante se utiliza para fijar el precio de la mayoría de los bienes globales, incluido el 95 por ciento de las importaciones estadounidenses. Por lo tanto, un cambio en el valor del dólar hace poco para cambiar el precio que pagan los estadounidenses por estas importaciones.
Esta inmunidad es rara. Otros países pagan más facturas en moneda extranjera y son más vulnerables a las fluctuaciones monetarias. Cuando el dólar cae un uno por ciento, la inflación aumenta en los EE. UU. solo un 0,03 por ciento. Cuando otras monedas caen tanto, la inflación aumenta tres veces más rápido en otras economías desarrolladas y hasta seis veces más rápido en las economías emergentes.
El punto clave es que la administración Biden podría ayudar a debilitar el dólar sin socavar el esfuerzo de la Fed por contener la inflación estadounidense. De hecho, Estados Unidos enfrenta menos riesgo por el impacto imaginario del dólar en la inflación estadounidense que por su impacto comprobado en la economía global.
Antes de la semana pasada, el dólar se había disparado más del 20 por ciento en 12 meses, igualando o superando los aumentos repentinos que acompañaron a los últimos siete grandes colapsos financieros mundiales que se remontan a la crisis de la deuda latinoamericana de principios de la década de 1990, e incluyen la caída de las puntocom de 2001 y la crisis financiera mundial de 2008.
Estas crisis afectaron a varios países, incluido EE. UU., lo que desmiente otra parte de la sabiduría estadounidense recibida: que un dólar fuerte es un «problema» solo para el resto del mundo.
Este año, dos de los tres bancos centrales del mundo emergente están vendiendo dólares, una cuota récord desde al menos 2000. Japón se ha sumado a ellos, interviniendo directamente en el mercado de divisas por primera vez en un cuarto de siglo. Pero los esfuerzos nacionales fragmentados para impulsar sus propias monedas tienen menos impacto que una intervención coordinada.
Dado que los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, no pueden, ni deben, dejar de aumentar las tasas de interés hasta que la inflación esté claramente bajo control, la venta coordinada es la única herramienta que queda para aliviar las tensiones inducidas por el dólar que aún son visibles en todo el mundo, desde los países de bajos ingresos hasta Europa.
Los esfuerzos liderados por EE. UU. para debilitar el dólar en general han resultado exitosos en la era posterior a Bretton Woods, particularmente cuando se cumplen estas condiciones: el dólar está seriamente sobrevaluado; los especuladores están muy largos en dólares; la intervención gubernamental coordinada golpea los mercados por sorpresa; y la política monetaria de los bancos centrales está empujando a las monedas en la misma dirección.
Hoy en día las posibilidades de éxito son buenas. Aunque las políticas de la Fed están empujando al dólar al alza, ahora está seriamente sobrevaluado, alimentado por altas posiciones especulativas, y la intervención coordinada, que sería liderada por el Tesoro de EE. UU., sería un shock.
Normalmente, la intromisión del gobierno en los mercados de divisas es desaconsejable, pero el dólar permanece en máximos irracionales, según una medida, casi un 40 por ciento más caro que en cualquier otro momento desde 1980, y un aumento adicional podría desencadenar una recesión mundial.
La administración Biden tiene mucho que ganar si se muda ahora. Al actuar para proteger a EE. UU. del riesgo real de una recesión global en lugar del riesgo imaginario de una inflación impulsada por el dólar, ganaría los aplausos de un mundo tambaleándose por la política de no intervención del dólar de la administración.