Cuando una moneda entra en crisis, es común buscar a alguien a quien culpar. Hace ocho años, en Ghana, los “enanos” y la “magia negra” se llevaron parte del calor por un derrumbe en el cedi. En Turquía, el presidente Recep Tayyip Erdoğan ha arremetido con frecuencia contra un oscuro “lobby de tasas de interés” por sus supuestos esfuerzos para golpear a la lira. En ambos casos, las combinaciones de políticas hostiles al mercado fueron los culpables más obvios.
Ahora la libra está sintiendo el aguijón del oprobio del mercado financiero. Como cualquier otra moneda importante, ha estado bajo presión contra King Dollar durante meses. (La independencia energética y un banco central de línea dura son cosas maravillosas para aquellos a quienes les gusta el viejo adagio de “compre dólares, use diamantes”). Pero el lamentablemente mal llamado “mini-presupuesto” del viernes empujó a la libra esterlina firmemente al límite.
Se derrumbó en un enorme 3,5 por ciento frente al dólar después de que el nuevo canciller del Reino Unido, Kwasi Kwarteng, redujera los impuestos y aumentara los préstamos para impulsar el crecimiento económico y financiar la respuesta del país a la crisis energética.
Una rápida caída única de la moneda es una cosa, pero el inicio de las operaciones en Asia el lunes provocó una caída del 4 por ciento frente al dólar a un mínimo histórico de poco menos de 1,04 dólares. No es una buena señal que el mercado no pueda encontrar compradores naturales hasta que llegue a ese punto. La crisis financiera, el Covid y la salida del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio golpearon duramente a la libra, pero nunca antes nada la había empujado tan bajo.
El soplo de una posibilidad de que el Banco de Inglaterra o el Tesoro pudieran hacer algo para detener la podredumbre ayudó a levantar la libra más tarde el lunes, pero pronto quedó claro que no habría ayuda inmediata, lo que dejó la tasa por debajo de $1,07, siendo el punto más débil desde entonces. 1985. Citi lo llamó una “crisis monetaria”. JPMorgan dijo que todo esto refleja la “erosión de la credibilidad” de la política fiscal en el Reino Unido. Los inversionistas están apostando a que el BoE tendrá que subir las tasas de interés agresivamente para cambiar esto, posiblemente incluyendo aumentos de tasas entre las reuniones programadas, y se espera que las tasas alcancen el 6 por ciento en mayo.
Algunos de los elaborados esfuerzos para explicar este colapso de la libra esterlina no soportan mucho escrutinio.
Una de ellas es que esto es obra del dólar. Es cierto que incluso después de una caída extraordinaria del 20 por ciento este año, peor que la mayoría de las monedas de los mercados emergentes, la libra ha caído menos frente al dólar en lo que va de 2022 que la corona sueca o el yen japonés. Pero no ocurrió nada que moviera el dólar al mismo tiempo que el minipresupuesto para forzar este movimiento de la libra esterlina. Vale la pena señalar que la libra cayó en un grado igualmente feo frente al euro, y la lira y el cedi para el caso.
Otra es que el BoE tiene la culpa de optar por subir las tasas de interés menos que otros grandes bancos centrales. Este es un cuadrado difícil de rodear. El BoE comenzó a subir las tasas en diciembre pasado, meses antes que sus pares. Sí, probablemente necesite aumentar las tasas mucho más rápido ahora, si desea tratar de evitar que la caída de la libra imponga una mayor presión alcista sobre la inflación importada. Pero no podría haber sabido esto un día antes del mini-Budget, un día tranquilo para la libra, y es difícil creer que 0,25 puntos porcentuales adicionales el jueves hubieran hecho alguna diferencia.
Ahora, como escribe Elsa Lignos en RBC, el BoE está “más en riesgo que nunca de ser pintado como político. . . Si evitan un colapso de la libra con tasas más altas, no obtendrán crédito por la crisis hipotética que evitaron, pero obtendrán mucho oprobio por aumentar los costos de los prestatarios”.
Otro hombre del saco son los fondos de cobertura. Para algunos, ellos tienen la culpa de sacar provecho de la caída de la libra esterlina. Sin duda, han sido grandes compradores de dólares durante meses, y muchos especuladores se han horrorizado ante la plataforma económica de la nueva primera ministra Liz Truss desde antes de que asumiera el cargo. Algunos habrán tenido un muy buen día el viernes. Pero el análisis del banco suizo UBS sugiere que, en su conjunto, en realidad fueron largos, no cortos, en libras esterlinas, en el período previo al mini-presupuesto. “Eso ayuda a explicar el alcance de la lucha” para salir el viernes, dice James Malcolm, jefe de estrategia cambiaria de UBS.
Los optimistas insistirán en que el mercado se ha equivocado en todo esto, y tal vez tengan razón. Algunas palabras tranquilizadoras del gobierno para explicar mejor cómo equilibrará los libros o impulsará el crecimiento económico ayudarían en ese sentido. Y nadie puede descartar una recuperación a corto plazo. “Dale una oportunidad a la libra esterlina”, escribió Malcolm. Pero está claro que a los inversores no les gusta lo que han visto. Culpar a los matices y tecnicismos no se lavará.
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