En marzo de 2021, cuando la Reserva Federal de EE. UU. todavía compraba valores por valor de 120.000 millones de dólares al mes, los banqueros centrales de Brasil elevaron su tasa de referencia en 0,75 puntos porcentuales gracias a preocupaciones que un aumento en los precios mundiales de las materias primas desencadenaría la inflación.
Le tomó otro año al banco central de EE. UU. darse cuenta del hecho de que las presiones sobre los precios no serían transitorias y finalmente elevaría el objetivo de los fondos federales desde casi cero. Para entonces, Brasil había aumentado los costos de endeudamiento al 11,75 por ciento.
El tiempo ha dado la razón a los guardianes monetarios de Brasil. Sin embargo, es poco probable que la tardanza de la Fed en mantener la inflación bajo control deje al país sudamericano —o, de hecho, a cualquier parte— ileso.
La Fed, que el miércoles hizo su tercer aumento consecutivo de 75 puntos básicos, se está poniendo al día. Si bien ese puede ser el mejor curso de acción para la economía estadounidense, su agresión está desencadenando lo que Maurice Obstfeld, del Instituto Peterson de Economía Internacional, denomina políticas de “empobrecimiento del vecino”. Las consecuencias de los errores de la Reserva Federal se exportan efectivamente desde EE. UU., lo que supone una carga para los socios comerciales de EE. UU.
Las tasas más altas de los EE. UU. han impulsado al dólar, exacerbando la inflación en otros lugares al aumentar el costo de los productos básicos que, en la mayoría de los casos, tienen un precio en dólares.
Una “guerra de divisas inversa” está en pleno desarrollo, con las autoridades monetarias de todo el mundo abandonando ahora sus aumentos estándar de un cuarto de punto a favor de movimientos de 50, 75 y, en el caso de Suecia y Canadá, 100 puntos básicos para detener el dólar. declina
Los aumentos de tasas, si bien son necesarios para sofocar la inflación, se han vuelto tan agresivos que el Banco Mundial advirtió la semana pasada que corren el riesgo de enviar a la economía mundial a una recesión devastadora que dejaría a los países más pobres del mundo en riesgo de colapso.
El Banco Mundial describió la situación ahora como similar a principios de la década de 1980, cuando el aumento de las tasas de interés globales y la caída del comercio mundial provocaron la crisis de la deuda de América Latina y una ola de incumplimientos en el África subsahariana.
Esa comparación suena a verdad. Desde la crisis financiera mundial de 2008, la Fed y otros bancos centrales de mercados importantes han desplegado ola tras ola de estímulo. Eso dejó las tasas de interés globales en niveles ultra bajos durante años. El resultado de eso, más la pandemia, es que los niveles de deuda internacional están cerca de los máximos históricos.
A medida que aumentan los costos de financiamiento, más y más de los países más pobres del mundo buscan apoyo del FMI y el Banco Mundial. Mientras tanto, China está brindando apoyo de emergencia por valor de decenas de miles de millones de dólares a Sri Lanka, Pakistán y Argentina, lo que genera inquietud entre los acreedores occidentales, que ven los rescates como opacos y argumentan que dejan a los estados en deuda con Beijing.
Algunos economistas quieren una mayor conciencia de los efectos indirectos de su política monetaria y más cooperación internacional.
Raghuram Rajan, profesor de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago y exjefe del banco central de la India, dijo: “Si un país más pobre se endeuda en exceso en los buenos tiempos porque las tasas de interés mundiales son bajas, ¿qué responsabilidad tiene EE. ¿que? ¿No tiene ninguno? Tenemos que encontrar un término medio”.
Sin embargo, es difícil ver qué puede hacer el banco central de EE. UU., excepto aumentar las tasas. Cuando se le preguntó sobre las repercusiones globales de las acciones de la Fed el miércoles, el presidente Jay Powell señaló que él, aunque estaba al tanto de lo que estaba sucediendo en otros lugares, tenía el mandato de reducir la inflación interna y proteger los empleos nacionales. Está claro a partir de sus proyecciones económicas que la Fed cree que la mejor manera de cumplir ese mandato es imponer otro aumento de 75 puntos básicos en su próxima reunión, seguido de un aumento de otros 50 puntos básicos antes de que finalice el año.
Como reconoce Mohamed El-Erian, presidente del Queens’ College, Cambridge, la consecuencia de la renuencia de la Fed a retirar su agresivo apoyo a la política monetaria hasta que fue demasiado tarde nos ha colocado “en lo más profundo del mundo de las segundas y terceras mejores soluciones”. .
Por dañinas que puedan ser las repercusiones, no hay cursos de acción que no estén exentos de efectos secundarios perniciosos.
Daniela Gabor, profesora de la Universidad del Oeste de Inglaterra, se ha referido a una época de Zugzwang banca central La combinación tóxica de la inflación persistente y la desaceleración del crecimiento ha dejado a los funcionarios enfrentando una situación común para los jugadores de ajedrez con mala suerte: atrapados con nada más que malas jugadas para jugar. Dado que la inflación en los EE. UU. todavía se ve claramente estancada, el aumento de los costos de los préstamos parece lo menos peor.