La era de las tasas de interés negativas en Europa terminará esta semana cuando los banqueros centrales de Suiza dejen a Japón como el único proponente de uno de los experimentos económicos más controvertidos de los últimos tiempos.
El aumento de la inflación ha llevado a los responsables de la política monetaria a elevar las tasas por encima de cero y abandonar una política que, al pagar a los prestatarios y penalizar a los ahorradores, puso patas arriba los principios de las finanzas.
Se espera que el Banco Nacional Suizo, que durante años utilizó la política para contrarrestar la amenaza de la caída de los precios, eleve su tasa de política de referencia hasta en un punto porcentual desde su nivel actual de menos 0,25 por ciento el jueves después de que la inflación subió a un Máximo de 30 años en agosto.
Observada con fascinación por economistas y consumidores cuando fue presentada por el Riksbank de Suecia en 2009, la política finalmente no cumplió con las esperanzas de que vencería rápidamente la amenaza de la deflación y reactivaría el crecimiento.
“No ha resultado ser el santo grial que estábamos buscando”, dijo Katharina Utermöhl, economista europea senior de la aseguradora alemana Allianz.
Si bien los banqueros centrales se han aferrado a las afirmaciones de que la política al revés impulsó el crecimiento de los préstamos, es mejor conocida por producir algunos resultados extraños en la práctica. Durante años, los inversores pagaron para prestar dinero a gobiernos como el de Alemania, mientras que los compradores de viviendas obtuvieron intereses de los bancos sobre sus hipotecas en algunos países como Dinamarca.
También provocó feroces ataques en la eurozona después de que el Banco Central Europeo implementara la política en 2014, y los ahorradores expresaron su frustración porque los bancos les cobraban por mantener depósitos.
Los críticos de la flexibilización monetaria agresiva afirman que infló burbujas de activos y amplió la desigualdad. Monika Václavková, una estudiante de la República Checa, arengó a un grupo de jefes de bancos centrales europeos en la conferencia Alpbach del mes pasado en Austria por reducir las tasas a niveles “artificialmente bajos”. Václavková dijo que la política hizo subir los precios de las acciones y las propiedades y preguntó: “¿Cómo crees que una persona como yo podrá financiar mi primera casa en la próxima década de mi vida?”
La decisión suiza seguirá movimientos similares de Suecia, Dinamarca y el BCE, que puso fin a su política de tasas negativas después de ocho años en julio.
El último recorte de tasas del BCE a menos 0,5 por ciento en 2019 resultó tan controvertido en Alemania, obsesionada con los ahorros, que su periódico sensacionalista más vendido retrató al entonces jefe del banco central, Mario Draghi, como un vampiro que chupa las cuentas de los ahorradores.
“En retrospectiva, resultó ser un error, no solo en teoría, sino también en la política interna del BCE”, dijo Lorenzo Bini Smaghi, presidente del banco francés Société Générale, quien dejó el directorio del BCE antes de que cortara tasas por debajo de cero en 2014. La medida provocó amargos debates entre los funcionarios, quienes discutieron sobre si sus efectos secundarios superaban los beneficios. “El único efecto significativo de las tasas negativas fue mantener el euro más bajo, lo que en un mundo deflacionario tuvo un impacto limitado en cualquier caso”.
Markus Brunnermeier, profesor de economía de la Universidad de Princeton, señaló que si bien la política no fue “un gran éxito” para el BCE, funcionó en el sentido de que logró convencer a todos de que las tasas por debajo de cero eran otra arma en el arsenal de los banqueros centrales. . “Esto demuestra que puedes volverte negativo”, dijo.
El Riksbank de Suecia se convirtió en el primero en deshacerse de la política hace dos años. Este mes, el banco central danés hizo lo mismo para apuntalar la corona y evitar importar más inflación a través de precios de importación más altos. El aumento esperado de la tasa de Suiza también tiene como objetivo impulsar el franco, en contraste con sus intentos de debilitar la moneda cuando la inflación era baja.
En respuesta a los movimientos, una oleada de bancos europeos se apresuró a anunciar que ya no cobrarán a los clientes por mantener sus depósitos. El monto total de la deuda global con tasas de interés por debajo de cero, lo que significa que los acreedores pagan por prestar dinero, se ha reducido casi un 90 por ciento desde su máximo de $ 18,4 billones a fines de 2020.
El único caso atípico es el Banco de Japón, que es poco probable que abandone las tasas por debajo de cero y el tope de los rendimientos de los bonos en cero en un futuro cercano, a pesar de los precios más altos y la caída del yen. Esto se debe principalmente a que la inflación general de Japón se ha mantenido baja en un 3 por ciento, y no ha habido un traspaso del aumento de los precios de las materias primas a salarios más altos.
El banco central de Japón, sin embargo, se encuentra en una encrucijada con el mandato de 10 años de su gobernador, Haruhiko Kuroda, que finaliza en abril del próximo año. Su sucesor podría cambiar la postura del BoJ sobre las tasas, pero una recesión en los EE. UU. también podría obligarlo a mantener su política monetaria.
“La gran pregunta para el próximo año es si el BoJ podrá cambiar hacia la normalización incluso con un nuevo gobernador”, dijo Masamichi Adachi, economista jefe de UBS en Tokio.
El BCE calificó el experimento como un éxito, estimando que causó un promedio de 0,7 por ciento de préstamos bancarios adicionales por año de lo que hubiera sido de otro modo, según las encuestas de los prestamistas. El BCE también dijo que la política produjo entre 0,4 y 0,5 puntos porcentuales adicionales de crecimiento económico y encontró poca evidencia de que grandes sumas de dinero se transfirieran a efectivo, permaneciendo inactivas en bóvedas y cajas fuertes de bancos, una crítica clave dirigida a la política.
Sin embargo, los bancos alemanes se apresuraron a devolver un récord de 11.000 millones de euros en efectivo, principalmente en billetes de 500 y 200 euros, al BCE después de que su tasa de depósito subiera a cero en julio, lo que sugiere que la política había provocado cierto acaparamiento de divisas.
Si bien los prestamistas alemanes se quejaron de que la política consumía sus ganancias y era difícil de transferir a los clientes, Ralph Wefer, del sitio alemán de comparación de precios Verivox, dijo que 455 de los 1.300 bancos que analizó habían estado cobrando a los depositantes minoristas, así como a los clientes comerciales.
Brunnermeier señaló la “dificultad psicológica” que la política creó para sus compatriotas alemanes: “Cuando creces en Alemania, te enseñan que es una virtud ahorrar dinero y luego, de repente, te castigan por hacerlo y parece que no sirve de nada”. sentido.”