Con la mayor subida de tipos en más de veinte años, el Banco Central Europeo demuestra que se toma en serio la lucha contra la inflación. Al mismo tiempo, vuelve a aumentar el riesgo de recesión y de problemas para los países del Sur. ‘Si esos países terminaran en una crisis, tendría consecuencias adversas para toda la Unión Europea’, advierte el economista Paul De Grauwe de la London School of Economics.
El Banco Central Europeo se está preparando para luchar contra la inflación. En julio subió los tipos de interés en 50 puntos básicos por primera vez en once años, y ahora los vuelve a subir en 75 puntos básicos. Se trata de la mayor subida de tipos de interés desde la introducción del euro en 1999. Esta subida encarece el endeudamiento de empresas y ciudadanos, aplaza inversiones y reduce la demanda. Eso debería enfriar la economía, aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, agregó de inmediato que el banco central planea aumentar aún más las tasas de interés en los próximos meses.
La credibilidad del BCE como combatiente de la inflación estaba en juego, dijeron analistas antes del anuncio. ¿Está demostrando ahora el BCE que se toma esa tarea en serio?
De Grauwe: “Ese es de hecho el caso. El primer estatuto del BCE le obliga a mantener la estabilidad de precios, y eso es lo que intenta hacer con esta subida de tipos. Al mismo tiempo, por supuesto, el BCE debe asegurarse de no hundir más la economía en lo más profundo. Esa es la batalla difícil en este momento”.
¿No terminaremos en una recesión con la subida de tipos de interés? ¿O una combinación de recesión y alta inflación, la llamada estanflación?
“Eso siempre es una cuestión de mirar los posos de café, pero ciertamente existe el riesgo. Eso sería algo malo, por supuesto, porque significa que la producción disminuye, las empresas podrían quebrar y el desempleo podría aumentar. Eso también es negativo para el presupuesto del gobierno, que ya tiene que gastar mucho para proteger a los ciudadanos. Si la inflación también se mantiene alta, como predice el BCE, entonces tendrá que lidiar con la estanflación. El problema es que la inflación depende en gran medida de los precios de la energía, y el BCE no tiene influencia en eso”.
¿Cómo vamos a sentir esta subida de tipos? ¿Será más caro pedir dinero prestado, por ejemplo para una casa?
“No será inmediatamente. Para los préstamos, no es la tasa de interés a corto plazo, sino la tasa de interés a largo plazo la que juega un papel. Por supuesto, existe una conexión: la tasa de interés a largo plazo es la expectativa de cómo serán las diversas tasas de interés a corto plazo en el futuro. En los últimos meses, el tipo de interés a largo plazo en Bélgica ya ha subido hasta el 2,2 por ciento.
“Sin embargo, esta subida de tasas se sentirá un poco más rápido en la tasa de crédito de los préstamos a corto plazo (por ejemplo para el pago de un carro, JL). Ciertamente sentiremos el impacto de eso para fines de este año”.
¿Los bancos también aumentarán sus intereses de ahorro como resultado?
“Espero eso de todos modos. Ya he criticado que los bancos deberían haber hecho esto antes. Las ganancias de los bancos están aumentando, pero aún acuerdan entre ellos no aumentar las tasas de ahorro por el momento. Pueden hacerlo porque forman un cartel y hay poca competencia”.
Según muchos economistas, el Banco Central Europeo comenzó demasiado tarde a luchar contra la inflación. Por ejemplo, el banco central de EE. UU. ya ha subido mucho más las tasas de interés.
“Así es, pero el BCE también tiene un problema adicional que el banco central estadounidense no tiene. Cada banco central se encuentra en un dilema entre frenar la inflación por un lado y tratar de evitar una recesión por el otro. Pero además, el BCE debe garantizar la estabilidad en toda la eurozona. Porque si dejas que la tasa de interés suba demasiado, corres el riesgo de poner a varios países del sur en una situación de crisis, como sucedió hace unos años”.
Con este fin, el banco central cuenta con el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI), que se dice que ayuda a combatir los diferenciales de tipos de interés excesivos dentro de la UE.
“Sí, con este instrumento el BCE puede comprar bonos de, por ejemplo, Italia si las tasas de interés allí suben demasiado, para evitar que los analistas especulen en contra de ese país. Pero eso, naturalmente, vuelve a aumentar la liquidez, por lo que podría tener un impacto negativo en la lucha contra la inflación”.
El TPI ya ha sido apodado ‘Para proteger a Italia’ entre los analistas. ¿Comparte las críticas de que el BCE va demasiado lejos para proteger a los países del sur?
“Creo que el BCE no puede hacer otra cosa. Una unión monetaria como la UE es simplemente algo frágil, y también es tarea del BCE evitar que ciertos países acaben en crisis. No puedes hacer magia con países como Italia o España, ¿verdad? Además, si esos países terminaran en una crisis, esto tendría consecuencias adversas para el conjunto de la Unión Europea. Realmente necesitamos evitar eso”.
¿Cómo califica a Christine Lagarde, quien se convirtió inesperadamente en presidenta del BCE en 2019?
“Creo que no debemos sobrestimar el papel del presidente en las decisiones del BCE. El presidente debe ante todo tratar de llegar a un consenso entre los llamados halcones y palomas en la junta. (Para los halcones, la lucha contra la inflación es lo primero, las palomas principalmente quieren estimular la economía, JL). Es un trabajo duro, pero hasta ahora lo ha hecho bien. El hecho de que el BCE opte ahora por subir los tipos de interés de forma tan drástica muestra que ha habido un consenso cada vez mayor dentro del BCE de que la prioridad debe ser luchar contra la inflación. Y puedo seguirlo totalmente”.