Los fondos de cobertura han realizado la mayor apuesta contra los bonos del gobierno italiano desde la crisis financiera mundial debido a las crecientes preocupaciones sobre la agitación política en Roma y la dependencia del país de las importaciones de gas ruso.
El valor total de los bonos de Italia prestados por inversores para apostar a una caída de los precios alcanzó este mes su nivel más alto desde enero de 2008, con más de 39.000 millones de euros, según datos de S&P Global Market Intelligence.
La prisa de los inversionistas por apostar en contra de Italia se produce cuando el país enfrenta crecientes obstáculos económicos por el aumento de los precios del gas natural en Europa provocado por los recortes de suministro de Rusia y un clima político tenso con las elecciones que se avecinan en septiembre.
“Es el más expuesto [country] en términos de lo que sucede con los precios de la gasolina, y la política es desafiante”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management, que maneja alrededor de $ 106 mil millones en activos. Está vendiendo en corto bonos italianos a 10 años utilizando derivados conocidos como futuros.
El FMI advirtió el mes pasado que un embargo de gas ruso conduciría a una contracción económica de más del 5 por ciento en Italia y otros tres países, a menos que otros países compartan sus propios suministros.
Los inversores también consideran que Italia se encuentra entre los países más vulnerables a la decisión del Banco Central Europeo de revertir sus programas de estímulo elevando las tasas de interés y deteniendo las compras de bonos que han apuntalado el vasto mercado de deuda del país.
Un período de relativa calma política iniciado por el nombramiento de Mario Draghi como primer ministro en febrero de 2021 se rompió en julio de este año cuando el exjefe del BCE renunció y su administración de coalición de unidad nacional se deshizo.
Las elecciones anticipadas ahora están programadas para septiembre, y la líder nacionalista Giorgia Meloni es considerada la principal candidata para convertirse en la próxima primera ministra. El miércoles, Draghi pidió a los partidos que compiten en las elecciones que cumplan los compromisos de reforma financiera de Italia.
Los partidos euroescépticos dentro de la coalición de derecha, que podría asegurar hasta la mitad de los votos el 25 de septiembre, según las encuestas, han señalado que podrían revisar los detalles del plan de recuperación de Italia de 200.000 millones de euros financiado por la UE y otras reformas como una nueva ley de competencia. , asociado a ello.
“La credibilidad nacional va de la mano con la credibilidad internacional”, dijo Draghi.
Los bonos italianos ya se han vendido en las últimas semanas a medida que los inversores responden a la creciente incertidumbre. El rendimiento de la deuda a 10 años de Italia ha subido al 3,7 por ciento, ampliando la brecha, o “margen”, con la deuda de Alemania, un barómetro de riesgo clave, a 2,3 puntos porcentuales desde 1,37 puntos porcentuales a principios de año.
“Parece que Italia va a ser la más vulnerable [country]” al empeoramiento de las condiciones económicas, dijo un gran inversionista en fondos de cobertura, y agregó que tales apuestas ahora estaban “generalizadas”, con muchos gerentes jugando con el diferencial entre los bonos alemanes e italianos.
Michael Hintze, fundador del fondo de cobertura CQS, estuvo entre los que se beneficiaron de las apuestas contra los bonos de Italia a principios de este año, según documentos vistos por el Financial Times. CQS se negó a comentar.
Apostar contra la deuda italiana ha sido anteriormente un negocio muy lucrativo para los fondos de cobertura debido a la incertidumbre política de larga data y los temores sobre los 2,3 billones de euros en bonos del gobierno que el país tiene en circulación.
En 2018, mientras los mercados se preocupaban por si un gobierno de coalición aumentaría los niveles de deuda y aflojaría los lazos con la UE, los fondos de cobertura aumentaron sus apuestas al nivel más alto desde la crisis financiera, con el cofundador de Brevan Howard, Alan Howard, entre los que se beneficiaron. Sin embargo, las apuestas de los fondos de cobertura, tanto en términos absolutos como en proporción de la emisión total de bonos, ahora han superado los niveles de 2018 en una señal de hacia dónde creen los inversores que podrían ir los rendimientos a partir de aquí.
Algunos gestores siguen desconfiando de la operación y afirman que el instrumento de protección de la transmisión anunciado recientemente por el BCE limitará la subida de los rendimientos. La nueva herramienta fue diseñada para evitar que los costos de endeudamiento en los países altamente endeudados de la eurozona aumenten demasiado por encima de las naciones centrales como Alemania.
“Me parece [it’s] como jugar a la gallina con el BCE”, dijo Decio Nascimento, director de inversiones del fondo de cobertura Norbury Partners, que evita la operación.
Sin embargo, Dowding de BlueBay argumenta que el TPI es poco disuasorio para hacer una apuesta bajista.
“[The ECB] no podemos simplemente comprar Italia”, dijo, y agregó que tal movimiento actuaría como una señal de que el banco brindaría apoyo a los países que carecen de restricciones fiscales.