En los últimos dos meses, los grandes inversores compraron acciones de empresas con sólidas perspectivas de crecimiento en lugar de acciones de menor valor en un cambio abrupto impulsado por el cambio de opinión sobre las tasas de interés, la inflación y la amenaza de una recesión en EE. UU.
Las estrategias de valor de EE. UU., que buscan empresas con precios económicos en función de medidas como las ganancias, los flujos de efectivo o el valor contable, se han rezagado desde mediados de junio, cuando el índice S&P 500 de primera línea comenzó a recuperarse de su punto más bajo este año, una recuperación impulsada por nuevas apuestas de los inversores en acciones tecnológicas y otros sectores sensibles al crecimiento.
Este resurgimiento del interés en las acciones de crecimiento y el bajo rendimiento del valor representan un retorno a una tendencia que fue dominante desde los primeros días de la crisis del coronavirus en 2020 hasta diciembre de 2021. La creciente inflación y los planes de los bancos centrales para eliminar el estímulo de la era de la pandemia tomaron brillo. de las acciones de crecimiento en la primera mitad de 2022, pero ahora el nerviosismo de la recesión ha hecho que el péndulo retroceda.
“Los inversores estaban obsesionados con los riesgos de inflación en la primera mitad del año y ahora están obsesionados por las preocupaciones sobre la recesión. Eso explica la violencia del cambio en el sentimiento hacia el crecimiento de las acciones desde el valor”, dijo Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America.
El índice de valor S&P 500 ganó un 12,6 %, incluidos los dividendos, desde el 16 de junio hasta el cierre del juego del jueves, mientras que el índice de crecimiento S&P 500 generó un rendimiento total del 22 %, lo que refleja los cambios de cartera de algunos de los inversores más grandes del mundo.
Por primera vez desde agosto de 2020, más gestores de fondos ahora esperan que las acciones de crecimiento superen el valor durante los próximos 12 meses, según la última encuesta de BofA, que recopiló las opiniones de 250 gestores de inversiones con activos combinados de 752.000 millones de dólares.
Alrededor del 88 por ciento de los inversores encuestados por el banco esperan que la inflación de EE. UU. disminuya en los próximos 12 meses y sus temores de que la Fed imponga nuevos aumentos draconianos en las tasas de interés también han comenzado a disminuir.
Eso condujo a una rotación de los sectores defensivos, incluidos los servicios públicos, la atención médica y los productos básicos de consumo, a acciones de tecnología, bancos, energía y consumo discrecional en julio, dijo Hartnett.
Los titanes de la industria tecnológica Apple, Amazon y Tesla se han beneficiado del repunte de las acciones de crecimiento, mientras que los juegos de valor, incluidos Pfizer y Dow, han tenido problemas para mantener el ritmo.
El giro en el sentimiento también es evidente en los flujos de fondos cotizados en bolsa de EE. UU. Los datos de State Street muestran que los ETF de valor cotizados en EE. UU. registraron salidas netas de 39 millones de dólares en julio, las primeras retiradas después de 11 meses de entradas positivas. Mientras tanto, los ETF centrados en el crecimiento que cotizan en EE. UU., que no fueron favorecidos en los primeros cuatro meses de este año, atrajeron entradas netas de 4900 millones de dólares en julio.
Toby Gibb, director global de dirección de inversiones para renta variable y renta fija de Fidelity International, dijo que a medida que las preocupaciones han pasado del riesgo de estanflación a la recesión, los inversores han mostrado una mayor disposición a pagar por empresas que pueden generar un fuerte crecimiento de los ingresos.
“Pero este sigue siendo un entorno atractivo para las estrategias de valor basadas en ideas idiosincrásicas o contrarias, especialmente si los fundamentos de una empresa son sólidos. Comprar acciones baratas simplemente porque se negocian con una valuación barata probablemente no tenga éxito como estrategia. Los inversores deben ser más perspicaces cuando buscan empresas que puedan considerarse valiosas”, dijo Gibb.
La brecha en las valoraciones entre acciones baratas y caras a nivel mundial, conocida como diferencial de valor, ha vuelto a los niveles extremos observados en el pico de la burbuja de precios de las acciones tecnológicas de EE. UU. en marzo de 2000, según AQR, el administrador de inversiones cuantitativas.
Richard Halle, gerente de cartera de M&G Investments, dijo que las probabilidades de éxito se han inclinado más a favor de las estrategias de valor porque la dispersión de valoración entre acciones baratas y caras es muy extrema.
Además, el grave impacto de la actual crisis de los precios de la energía ha creado una mayor incertidumbre sobre las perspectivas de beneficios empresariales.
“Las altas valoraciones adjuntas a las acciones de crecimiento implican un alto grado de certeza sobre las ganancias futuras. Sin embargo, las perspectivas de la economía se han deteriorado y habrá perdedores, ya que a algunas empresas les resultará difícil igualar los crecientes costos de los insumos con los precios que cobran a los clientes”, dijo Halle, quien sugiere invertir en empresas con una relación precio/beneficios más baja. en lugar de acciones de crecimiento más caras.
Pero el continuo deterioro de los datos de actividad económica significa que es demasiado pronto para volver a las acciones de valor, según Mislav Matejka, estratega de acciones de JPMorgan.
“Los datos económicos más sólidos son generalmente favorables para los sectores de valor, incluido el financiero. No vemos que los datos macro se vuelvan más fuertes antes del cuarto trimestre”, dijo Matejka.
Los crecientes temores de que la economía estadounidense entre en recesión han aumentado la demanda de bonos gubernamentales seguros. Como resultado, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cayeron al 3 por ciento desde un máximo de casi el 3,5 por ciento el 14 de junio, el día antes de que la Reserva Federal elevara su tasa de política de referencia en 0,75 puntos porcentuales.
Roger Aliaga-Díaz, economista jefe para las Américas de Vanguard, el segundo administrador de activos más grande del mundo, dijo que las estrategias de valor generalmente tienen más exposición a acciones cíclicas económicamente sensibles, por lo que tienden a caer en desgracia cuando los inversionistas anticipan una recesión.
Sin embargo, también advirtió que los inversionistas no deberían esperar ninguna relajación en la política monetaria en el futuro cercano dada la gravedad de las presiones inflacionarias actuales y la necesidad de que la Fed y otros bancos centrales restablezcan la estabilidad de precios.
Las señales de advertencia de recesión del mercado de bonos de EE. UU. están siendo ignoradas, según Michael Wilson, director de inversiones de Morgan Stanley.
“Los inversores han interpretado la caída de los rendimientos de los bonos como algo positivo para las acciones de crecimiento. También suponen que las ganancias de las acciones de crecimiento serán más resistentes en una recesión. Pero eso es un error”, dijo Wilson.