Los inversores animados por la recuperación de este verano en los mercados de valores de EE. UU. no deberían bajar la guardia tan pronto porque las preocupaciones sobre la deuda corporativa probablemente provocarán otra recesión a finales de este año, ha predicho uno de los especialistas en volatilidad más destacados del mundo.
Si bien la fuerte caída de los precios de las acciones en la primera mitad del año reflejó preocupaciones sobre las ganancias futuras debido a la inflación, los inversores aún no han considerado los efectos de las tasas de interés más altas en las empresas demasiado endeudadas, dijo Paul Britton, fundador de Capstone Investment Advisors, al Financial Times. Veces.
Advirtió que las noticias de empresas particulares que luchan por refinanciar su deuda a tasas asequibles volverían a asustar a los mercados, probablemente en el cuarto trimestre o a principios de 2023.
“Nos estamos acercando al final de la fase 1, una revalorización del crecimiento. La fase 2 es más interesante para mí. Es más un ciclo de crédito”, dijo Britton. “La gente está molesta porque ha perdido dinero, pero no hay miedo”.
“Los titulares en el cuarto y primer trimestre van a ser de personas que tienen problemas para refinanciar, y los inversionistas nerviosos comenzarán a vender”, dijo. “Para el cuarto trimestre o el primer trimestre cambiará al miedo”.
Si bien muchas empresas aprovecharon las tasas de interés extremadamente bajas en 2020 y 2021 para refinanciar su deuda durante períodos de tiempo muy largos, comienzan a aparecer signos de tensión en los mercados de deuda.
El mes pasado, los banqueros pospusieron un financiamiento de deuda para la adquisición de la compañía de software Citrix por parte de Vista Equity Partners y Elliott Management por $16.500 millones, luego de luchar para encontrar prestamistas dispuestos. Cuando las empresas han seguido adelante, a menudo han tenido que aceptar términos más onerosos que en los 18 meses anteriores. Los bancos, incluidos Bank of America y Goldman Sachs, que inicialmente se comprometieron a financiar tales acuerdos, se han quedado con pérdidas.
Capstone, que tenía US$9.100 millones en activos bajo administración al 1 de julio, se beneficia de los mercados agitados. No solo administra uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo que se especializa en volatilidad, sino que también ayuda a los clientes institucionales y adinerados a proteger sus carteras de riesgos extremos.
El fondo global del grupo de inversión subió un 0,8 por ciento en el primer semestre y su fondo de dispersión subió un 14 por ciento, según una persona que ha visto los resultados.
Los mercados financieros mundiales oscilaron de forma salvaje en el primer semestre cuando el índice S&P 500 entró en un mercado bajista en medio de preocupaciones sobre una recesión inminente y una política monetaria más estricta por parte de la Reserva Federal.
Pero a medida que el mercado de acciones ha encontrado su equilibrio más recientemente, los indicadores de volatilidad como el índice Vix de Cboe se han calmado; a principios de esta semana, el Vix cerró por debajo de su promedio de larga duración de 20 por primera vez desde abril.
Un feroz debate ha dividido al mercado sobre si el repunte de las acciones estadounidenses puede persistir, particularmente si la Fed eleva las tasas de interés de manera más agresiva o más rápida de lo que los inversionistas están apostando.
Britton, un ex corredor de bolsa que se benefició de la volatilidad de las crisis asiática y rusa de fines de la década de 1990, pero sufrió pérdidas en la crisis financiera de 2008, dijo que no esperaba que el número de quiebras corporativas fuera mayor que en recesiones pasadas. Es probable que los problemas se concentren entre las empresas calificadas por debajo del grado de inversión, agregó.
“Los préstamos apalancados son los primeros de mi lista, y la deuda de alto rendimiento de cualquier persona que no tenga flujo de caja”, dijo.
Los problemas de refinanciamiento tendrán un efecto enorme en la confianza del mercado, dijo, porque los inversionistas se han vuelto demasiado complacientes con que los banqueros centrales los rescaten con tasas más bajas. Esta vez, predijo, los gobernadores de la Fed se apegarán a su mantra antiinflacionario y mantendrán tasas más altas.
“No quieren recrear lo que han hecho hoy. Cualquier intervención que hagan para estabilizar los mercados va a ser significativamente menor. [than previous efforts] y el mercado va a estar severamente decepcionado”, dijo Britton. “La Fed y otros banqueros centrales van a ser increíblemente tímidos”.
De hecho, Mary Daly, presidenta de la sucursal de la Fed en San Francisco, advirtió esta semana que es demasiado pronto para “declarar la victoria” en la lucha del banco central contra la inflación elevada.
Britton dijo que duda que la Fed pueda evitar una recesión, y eso podría llevar la tasa de desempleo de Estados Unidos al 4,5 por ciento desde su nivel actual del 3,5 por ciento.
“En última instancia, la Reserva Federal tiene un trabajo extraordinariamente difícil. Eso [the economy] es un avión muy grande que están tratando de aterrizar en una pista muy corta y muy estrecha. Podrían pegar el rellano. Simplemente creo que será difícil”.
Información adicional de Laurence Fletcher en Londres y Eric Platt en Nueva York