La caída de la inflación no será tan dramática como su alza

Habrá no existe tal cosa como un almuerzo gratis la semana que viene, pero Martin Sandbu volverá el 25 de agosto.

El costo de enviar una caja de acero de 40 pies a través de los océanos del mundo se ha hundido. El níquel en un níquel ya no vale más que el propio níquel. Incluso la inflación general de EE. UU. está cayendo.

Últimamente ha habido algunas señales bastante convincentes de que los aumentos de precios en los mercados, desde el cobre hasta los automóviles usados, que hemos visto durante el último año, ahora podrían haber quedado atrás.

¿Es hora de que Team Transitory, un campamento que recibió más golpes que un luchador de UFC durante la primera mitad de 2022, lance una pelea y diga que la inflación ha sido derrotada? No exactamente.

Eso no quiere decir que las caídas en el costo del envío de contenedores y las materias primas no signifiquen algo. Nos muestran que el comercio mundial, lejos de estar en su lecho de muerte, es resistente. Ese dinamismo ayudará a reducir las presiones de precios del lado de la oferta.

Sin embargo, estos cuellos de botella de la era de la pandemia, como su nombre lo indica, siempre se iban a disipar. Mientras tanto, el riesgo masivo (y menos soluble) del lado de la oferta que presenta Rusia al cortar, o incluso limitar, los flujos de gas a Europa sigue siendo una amenaza.

Para tener una idea del grado en que los precios de la energía están impulsando la inflación general, considere esto. Según el vicegobernador del Banco de Inglaterra, Ben Broadbententre los primeros trimestres de 2021 y 2023, es probable que el impacto del shock en las facturas de servicios públicos de los hogares sea cinco veces mayor que entre 1974 y 1976, los dos peores años de la década de 1970, una década famosa por su petróleo. crisis de precios

No queremos restar importancia a las buenas noticias.

En EE. UU., menos expuesto al impacto de la guerra de Ucrania, es posible que la inflación general haya tocado techo. Si bien puede llevar un poco más de tiempo en Europa, las impresiones récord también disminuirán pronto aquí.

Pero advertimos que no se debe ver la impresión de hoy como evidencia de que la Reserva Federal y otros bancos centrales pueden estar a punto de pasar a una estrategia mucho menos agresiva o, como algunos inversionistas ahora están descontando, recortar las tasas a principios del próximo año a medida que la recesión los muerde. .

Lo que realmente importa para los formuladores de políticas no es hacia dónde gira la inflación, sino qué tan rápido se desliza hacia un nivel con el que se sienten cómodos.

Nuestra apuesta es que este nivel esté entre el 2 y el 3 por ciento. Sin embargo, hay mucho que sugiere que las presiones de los precios podrían mantenerse en la marca del 4 al 5 por ciento durante algún tiempo.

La posibilidad de un cambio lento de regreso al 2 por ciento no se trata solo del riesgo que presentan los precios de la energía, por sustancial que pueda ser.

Si bien los encargados de la política monetaria, incluido el presidente de la Fed, Jay Powell, han estado ansiosos por culpar por no detectar la inflación en las cadenas de suministro y la guerra en Ucrania, ese no es el único elemento que ha hecho subir los precios.

Como dijo Stephen Cecchetti, de la Universidad de Brandeis: “Es extraño que los banqueros centrales se centren tanto en la inflación del lado de la oferta cuando la demanda es un componente tan importante del aumento, especialmente en los EE. UU.”.

Una parte central de la historia del lado de la demanda es el calor del mercado laboral. Tiffany Wilding y Allison Boxer, economistas de la gestora de bonos Pimco, señalaron en una nota publicada el miércoles que la inflación salarial en EE. UU. se ha ampliado desde los sectores de servicios de bajos salarios y poca calificación a una variedad de industrias, ocupaciones y niveles de calificación. Los niveles de productividad, mientras tanto, han caído.

Según sus estimaciones, la inflación del costo laboral unitario es del 7 por ciento, un nivel que históricamente ha implicado una inflación del IPC subyacente de alrededor del 4 por ciento. Si Powell realmente quiere reducir la inflación al 2%, parece cada vez más que la Fed tendrá que destruir puestos de trabajo.

Luego está el elemento autocumplido de la inflación, donde su mera presencia crea más cosas.

Joanna Konings, economista sénior de ING, señala a productores de leche como los del Reino Unido, que pueden haber pasado años sin poder aumentar sus precios debido a la influencia de los principales supermercados, pero que ahora pueden señalar el aumento vertiginoso de los precios de la energía y las materias primas y pedir más. “Cuando es fácil señalar la inflación, cuando está claro que los costos están aumentando de manera muy visible, eso fortalece la mano de cualquier proveedor. Los productores pueden señalar aumentos de precios y, a su vez, exigir más de sus clientes”, dijo.

Este mundo de márgenes no contiene un espacio infinito para maniobrar. Los precios al consumidor de productos básicos como alimentos, energía y vivienda se han disparado a un ritmo que ha dejado a muchas personas enfrentando la peor crisis del costo de vida de sus vidas. Esa crisis, y las subidas de tipos de los bancos centrales, pesarán sobre la demanda. Sin embargo, es probable que esta disputa entre el proveedor, el minorista y el consumidor tarde un tiempo en resolverse. Mientras lo hace, la inflación incómodamente alta resultará más difícil de cambiar que un gran barco atascado en el Canal de Suez.

Otros legibles

• FT Alphaville se disculpó (más o menos) con Jim Cramer de CNBC por dudar de su capacidad para predecir la inflación, o cualquier cosa.

• Chris Giles explica cómo la colaboración entre los estados miembros de la UE y la sustitución de energía por parte de la industria pueden suavizar el golpe de la escasez de gas.

• El jefe de la oficina de Bloomberg en Varsovia, Piotr Skolimowski, ha escrito un pieza móvil sobre cómo una familia ucraniana se está adaptando a la vida en Polonia.

Noticias de números

• Los precios de los alimentos se encuentran entre los que han aumentado en el último año. Sin embargo, en los últimos meses, el costo de los productos alimenticios que se negocian en los mercados internacionales ha disminuido.