Los inversores están vendiendo participaciones en fondos de capital privado y capital de riesgo este año al ritmo más rápido registrado, ya que la caída de las acciones se extiende a los mercados privados que florecieron durante la era de las bajas tasas de interés.
Los fondos de pensiones y de riqueza soberana estuvieron entre los que vendieron $33 mil millones en participaciones en fondos privados en los primeros seis meses del año, frente a los $19 mil millones en el mismo período en 2021, según Jefferies, normalmente vendiéndolos por debajo de su valor nominal.
La liquidación sigue a una década de crecientes asignaciones a los mercados privados, cuya influencia ha crecido desde la crisis financiera y cubren todo, desde empresas de compra hasta capital de riesgo y fondos inmobiliarios.
Arroja dudas sobre la capacidad de estos grupos para mantener la recaudación de fondos que los ha transformado en una fuerza importante en la negociación global.
Los fondos de pensiones dicen que la decisión de deshacerse de las participaciones se debe en parte a la fuerte caída de los mercados bursátiles, lo que deja sus carteras generales demasiado expuestas a los fondos de compra y otras inversiones privadas cuyo valor no se ha rebajado de la misma manera.
“Nunca habíamos tenido que hacer esto antes, y esperábamos no tener que hacerlo nunca”, dijo el jefe de capital privado de un fondo de pensiones que vendió algunas de sus participaciones en fondos de compra con descuento. “También vamos a reducir las cantidades que comprometemos a nuevos fondos de capital privado este año y el próximo”.
Al mismo tiempo, los fondos de pensiones que comprometieron dinero para empresas de compra han tenido que acumular el efectivo mucho más rápido de lo esperado en los últimos dos años debido al frenesí de los acuerdos.
Eso ha provocado temores de una escasez de fondos, según un alto ejecutivo de un fondo de dotación que invierte en capital privado, ya que a algunos fondos de pensiones les preocupa no tener suficiente efectivo disponible para cumplir con las futuras llamadas de capital de los fondos de compra a los que se han comprometido. .
Los inversionistas “están desesperadamente preocupados de que se vean envueltos en una crisis de efectivo total y tengan que empezar a vender cosas, por lo que están tratando de superar eso” vendiendo las participaciones ahora, dijo.
“Distribuciones [money handed back to investors from successful deals] estuvieron a un ritmo increíble durante los últimos cinco años” y los inversionistas asumieron que esto continuaría, permitiéndoles cumplir con nuevas demandas en sus fondos, dijo. “En cambio, se han apagado casi por completo”.
A diferencia de los valores que cotizan en bolsa que se pueden comprar y vender fácilmente, las inversiones en fondos privados generalmente se bloquean durante aproximadamente una década y su valor se determina mediante un proceso de conjeturas sofisticadas.
Sin embargo, los titulares de estas participaciones ilíquidas pueden venderlas tranquilamente en un mercado secundario, ya sea a otros fondos de pensiones y fondos soberanos oa grupos especializados conocidos como empresas «secundarias». Estos grupos de inversión de nicho tienen alrededor de $ 227 mil millones, recaudados en parte por tales transacciones, según Jefferies.
Si bien algunos inversores venden habitualmente sus participaciones más antiguas en fondos privados, casi la mitad de las transacciones de este año involucraron a un vendedor por primera vez, estima Jefferies. El volumen de dichas ventas siempre es mayor en la segunda mitad, poniendo este año en camino a un récord si el patrón se repite.
En promedio, las participaciones en fondos de compra, capital de riesgo e inmobiliario se vendieron por solo el 86 por ciento de su valor nominal en la primera mitad, el mayor descuento desde el período de agitación del mercado al comienzo de la pandemia de coronavirus, según Jefferies. .
Las participaciones en fondos de capital de riesgo se vendieron al 71 por ciento de su valoración más reciente, lo que subraya cómo el aumento de las tasas de interés y los temores de una recesión han frenado la disposición de los inversores a respaldar empresas emergentes que a menudo no son rentables.
Los grupos de capital privado suelen estimar que un inversor gana más dinero si mantiene la participación hasta el final de la vida del fondo. Pero el vendedor no necesariamente pierde dinero en general porque es posible que el fondo ya haya reembolsado lo suficiente de acuerdos exitosos para obtener un rendimiento positivo.
Venta de capital privado: cómo funciona
© Reuters
Reglas de asignación
Muchos fondos de pensiones y otros inversores tienen reglas sobre la proporción de sus activos totales que pueden asignarse a los mercados privados.
rompiendo límites
Algunos han superado ese límite por dos razones. Las firmas de adquisiciones han exigido los compromisos de los fondos de pensiones más rápido de lo esperado en los últimos dos años debido a su ola de negociaciones. Al mismo tiempo, la caída de las bolsas ha dejado a los fondos con un peso excesivo en los mercados privados
reducir la exposición
Por lo tanto, necesitan reducir la exposición a fondos privados para volver a su objetivo.
frente a una crisis
A veces, la necesidad es aún más aguda, porque el fondo de pensiones u otro inversor corre el riesgo de sufrir una escasez de efectivo. Durante la vida típica de 10 años de un fondo de compra, sus administradores piden dinero a los fondos de pensiones cuando compran empresas de cartera y les devuelven el dinero cuando las venden, lo que se conoce como «llamadas de capital» y «distribuciones», respectivamente.
reciclaje de dinero en efectivo
Algunos inversores planeaban utilizar el dinero de las nuevas distribuciones para financiar nuevas llamadas de capital. Pero como la negociación se detuvo este año, las distribuciones se agotaron. Las llamadas de capital también podrían caer, ya que los grupos de compra alcanzan menos acuerdos, pero algunos inversores aún necesitan liberar efectivo vendiendo participaciones en fondos más antiguos.
una salida
Pero se han comprometido con el fondo privado durante una década, una inversión ilíquida. La única salida es hacer arreglos privados para vender su participación en el fondo a otro inversor, ya sea un fondo de pensiones y de riqueza soberana o un comprador de segunda mano especializado.
se hace un trato
Si se acuerda, el comprador asume la participación del vendedor en el fondo privado. Está pendiente de futuras llamadas de capital y tiene derecho a futuras distribuciones.