Las ventas de bonos internacionales en renminbi han aumentado este año debido a que los inversores de renta fija del país, hambrientos de rendimientos decentes en casa, aprovechan el nuevo acceso al mercado para adquirir deuda en moneda china de mayor rendimiento en el extranjero.
El volumen de ofertas de bonos dim sum (deuda denominada en renminbi vendida en Hong Kong) ha aumentado un 145 % con respecto al año anterior a 126 800 millones de yuanes (19 300 millones de dólares), superando ya el total de todo el año 2021, según datos de Refinitiv. . Eso pone al mercado en camino a su mejor año desde 2016.
La reactivación del mercado de dim sum de Hong Kong, estancado desde hace mucho tiempo, contrasta fuertemente con el sentimiento negativo en el mercado chino de deuda en renminbi en tierra, que los inversores extranjeros han estado desechando a un ritmo récord a favor de la deuda en dólares de mayor rendimiento.
“El repunte en la emisión [of dim sum bonds] es real”, dijo Becky Liu, directora de estrategia macro de China en Standard Chartered.
Por el lado de la demanda, Liu dijo que los inversionistas de China continental estaban aprovechando el esquema Southbound Bond Connect, que se lanzó a fines del año pasado y permite que las instituciones financieras nacionales de China accedan a los bonos negociados en Hong Kong.
Eso incluye las notas dim sum, que ofrecen una prima de rendimiento en comparación con el mercado de renta fija nacional de China, en el que las medidas de relajación para combatir una desaceleración económica han deprimido los rendimientos de los bonos.
Y mientras los inversionistas internacionales están canjeando sus tenencias de bonos en renminbi por deuda en dólares, los controles de capital de China dejan a sus comerciantes de bonos nacionales con muchas menos opciones, lo que convierte al mercado de dim sum en una fuente atractiva de rendimientos más jugosos.
Mientras tanto, una serie de fuertes aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal de EE. UU. ha empujado los rendimientos de los bonos en dólares por encima de los de la deuda dim sum equivalente, lo que incentiva a más grupos financieros extranjeros a recaudar fondos en renminbi en Hong Kong que pueden usarse para financiar el comercio y otros fines.
“Uno de los obstáculos anteriores para obtener renminbi para la facturación para respaldar el financiamiento comercial y otros usos eran las altas tasas de interés, pero esa historia ahora se ha invertido: el costo del financiamiento en renminbi es más barato que el dólar”, dijo Liu.
Ese aumento en la recaudación de fondos en renminbi en el extranjero también viene junto con signos de un repunte en los acuerdos comerciales liquidados en renminbi. En junio, UltraTech, el mayor productor de cemento de la India, adoptó la moneda de China para pagar las importaciones de carbón ruso.
“El dólar sigue siendo la moneda dominante del comercio mundial, pero tenemos una serie de ejemplos que apuntan a un aumento potencial en la liquidación comercial denominada en renminbi”, dijo Liu.
Y aunque la mayoría de las ventas de bonos dim sum este año provinieron de los brazos internacionales de los bancos e instituciones financieras más grandes de China, los datos de Refinitiv muestran que los emisores extranjeros representan aproximadamente una quinta parte de la recaudación total de fondos.
Los bancos de políticas de países como Alemania, Corea del Sur y Suecia, así como el Banco Mundial, han aprovechado el mercado este año, al igual que los prestamistas de los exportadores de materias primas a China, como el Banco Nacional de Australia y el Maybank de Malasia. Un puñado de empresas ha vendido bonos dim sum, incluido el grupo inmobiliario de Hong Kong Wheelock.
El Ministerio de Finanzas de China también señaló un apoyo de alto nivel para el crecimiento del mercado con la venta de Rmb7.5bn en bonos extraterritoriales en tres tramos el mes pasado y anunció planes para aprovechar el mercado por cuarta vez récord más adelante en el año.
Los inversores dijeron que el programa Southbound Bond Connect también había despertado un mayor interés entre los emisores chinos en la venta de deuda en renminbi en el extranjero, con el desarrollador inmobiliario China Vanke recaudando Rmb500mn de un acuerdo de dim sum el mes pasado.
“Las empresas del continente que emiten bonos extraterritoriales con regularidad ahora descubren que es más barato emitir bonos dim sum que bonos en dólares”, dijo un administrador senior de inversiones de renta fija con un prestamista extranjero con sede en Shanghái. “Y es natural para [Chinese] inversores a buscar activos con mayores rendimientos en los mercados extraterritoriales”.
Pero agregó que las instituciones financieras chinas todavía estaban obligadas a señalar cualquier compra o venta planificada a través de la conexión de bonos al banco central del país y al regulador de divisas con días de anticipación. Las precauciones son parte de una resaca regulatoria de 2016, cuando una derrota del renminbi obligó a Beijing a imponer estrictos controles de capital.
«Las salidas siguen siendo vigiladas de cerca por el PBoC y la Administración Estatal de Divisas», dijo el administrador de inversiones, refiriéndose al banco central, el Banco Popular de China. “No quieren ninguna volatilidad adicional”.