Los turistas estadounidenses que tienen la suerte de viajar al extranjero este verano pueden verse gratamente sorprendidos por el poder del dólar, un 10% más este año frente a otras monedas importantes. Helados baratos en la playa te esperan. Pero esta fortaleza es una mala noticia y un efecto secundario de que Estados Unidos tiene un banco central serio y un problema de inflación muy serio.
El principal impulsor de la fortaleza del dólar ha sido el aumento de las tasas de interés de EE. UU., desde alrededor de cero a principios de año hasta, a partir de esta semana, entre 2,25 y 2,5 por ciento. El ajuste más rápido que otras economías importantes ha impulsado el aumento del valor del dólar.
La carrera de la Reserva Federal por tasas más altas es merecida. En los últimos 12 meses, el índice de precios al consumidor de EE. UU. subió un colosal 9,1 por ciento. Jay Powell, presidente de la Fed, dijo: “Vamos a concentrarnos en hacer que la inflación vuelva a bajar. . . Eso es algo . . . simplemente debemos hacer”. Es demasiado tarde para detener el amplio aumento de precios que ahora está en marcha, pero no demasiado tarde para luchar por mantener las expectativas ancladas para que la inflación vuelva a la tierra.
Pero la tarea de la Fed se está volviendo más compleja: esta semana nos enteramos de que la economía estadounidense se está enfriando. ¿Qué tan malo es? Las últimas cifras del PIB mostraron un trimestre de ligero descenso. Hay alguna evidencia de que las tasas de interés más altas comienzan a afectar la inversión. Pero los consumidores siguen gastando y el mercado laboral sigue activo. Esto todavía no es una recesión en toda regla.
Sin embargo, la creciente evidencia de una desaceleración significa que el punto en el que la Fed debería dejar de subir podría estar con nosotros muy pronto, pero no del todo. De manera bastante inusual, los mercados también esperan que la Fed también comience a recortar las tasas con bastante rapidez. Mientras tanto, sin embargo, la brecha entre las tasas en EE. UU. y el resto del mundo es un problema. Lo que es bueno para el turista estadounidense, por desgracia, no es bueno para el mundo.
El dólar fuerte afecta directamente a los socios comerciales de Estados Unidos. Pero una de las peculiaridades de la economía mundial es la medida en que se utiliza el dólar para fijar el precio de bienes y servicios entre personas que no tienen ningún vínculo con los EE. 40 por ciento de las facturas de una amplia muestra de países. Los alimentos y el combustible, las piedras angulares del aumento de la inflación, generalmente se cotizan en términos de la moneda estadounidense.
Pero esto no es una mera nota al pie de la contabilidad: el FMI también descubrió que los precios de las empresas que comercian entre dos países distantes pueden ser mucho más sensibles a la fortaleza del dólar que los niveles relativos de las dos monedas locales. Entonces, un dólar fuerte puede crear ondas inflacionarias en todo el mundo, incluso para países que ni siquiera comercian mucho con los EE. UU.
El resultado de estas fuerzas es que otros bancos centrales pueden necesitar actuar sobre la fortaleza del dólar, porque un dólar fuerte hace que el precio de las esclusas suba directamente en sus economías. La Fed sigue concentrada en la inflación interna y hay poco apetito por la acción multilateral. Por lo tanto, es probable que la única solución para otros bancos centrales sea aumentar las tasas un poco más y quizás un poco más rápido de lo que lo harían de otra manera.
Hubo algunas buenas noticias de la eurozona esta semana, con cifras de producción más fuertes de lo esperado. Esto puede facilitar que Europa soporte más alzas. Pero el problema del dólar fuerte en el mundo habla de la extraordinaria complejidad de este momento para los bancos centrales. No es suficiente hacer frente a la guerra en Europa, el aumento de los productos básicos y las réplicas de una pandemia histórica. Ahora deben preocuparse por si la gente de Washington accidentalmente les está enviando más inflación, junto con los turistas estadounidenses que gastan mucho.