Los prestamistas de Europa se preparan para la vida fuera del territorio negativo

Los prestamistas de Europa han soportado una década dolorosa esperando que subieran las tasas de interés.

Pero justo cuando los bancos centrales finalmente comienzan a moverse, la tan esperada ganancia inesperada se ve amenazada por la recesión que se avecina y los temores de que los gobiernos con problemas de liquidez puedan afectar a los prestamistas con nuevos impuestos.

La semana pasada, el Banco Central Europeo elevó las tasas de interés por primera vez desde septiembre de 2011, en medio punto porcentual a cero. Eso siguió a aumentos más agresivos en la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra en un intento por controlar la inflación que se pronostica que pronto alcanzará los dos dígitos.

“El mundo tendrá que volver a aprender la banca”, dijo el director ejecutivo de UBS, Ralph Hamers, al Financial Times. “La eurozona está en territorio negativo desde hace ocho años, Suiza está en territorio negativo desde hace siete años, donde la gente no valoraba los depósitos, las cuentas de ahorro”.

Los banqueros “que se han unido a nosotros durante los últimos siete años aquí en Suiza, nunca han trabajado para un banco en un entorno de tasas positivas”, agregó.

Los desarrollos paralelos de aumentos de tasas beneficiosos y problemas perjudiciales para los consumidores y las empresas han dividido la opinión sobre cómo les irá a los bancos europeos después de una década en la que sus ganancias se estancaron y los precios de sus acciones tuvieron un desempeño dramáticamente inferior al de sus pares estadounidenses.

Muchos son optimistas por primera vez en años. Los aumentos de tasas fueron aclamados como un «cambio de juego» para el sector por la analista de Morgan Stanley, Magdalena Stoklosa. Las tasas base más altas significan mayores ganancias a medida que mejoran los ingresos netos por intereses (NII), una medida de la diferencia entre lo que un banco paga por los depósitos y los cargos por los préstamos.

“Creemos que las subidas de tipos en la eurozona son. . . el mayor catalizador estructural para los bancos europeos”, dijo Stoklosa. Ella predice que el sector «económico» «se encuentra en un 52 por ciento al alza» a su actual valoración deprimida del mercado de valores.

Aquellos con grandes balances y libros de préstamos son los que más se beneficiarán. HSBC, por ejemplo, tiene un superávit de depósitos global de $700 mil millones y ha estimado que un aumento de 1 punto porcentual en las tasas generaría $5 mil millones adicionales de NII anualmente, equivalente a una décima parte de los $50 mil millones de ingresos del año pasado.

Lloyds Bank estima que un aumento de la tasa base de un punto porcentual agrega 675 millones de libras esterlinas a sus ganancias en el primer año.

El aumento de las tasas y la volatilidad del mercado resultante también son buenos para los bancos de inversión. Barclays, BNP Paribas y Deutsche Bank han generado miles de millones en ingresos a través de sus grandes brazos comerciales a medida que ha aumentado la actividad de los clientes.

El jueves, Barclays dijo que los ingresos del comercio de renta fija aumentaron un 71 por ciento a 1.500 millones de libras esterlinas en el segundo trimestre. De manera similar, Deutsche Bank informó un aumento trimestral del 32 por ciento y Goldman Sachs registró una ganancia del 55 por ciento en el mismo negocio a principios de mes.

“Ya sea usted un administrador de activos o una empresa, una tendencia sostenida prolongada de las tasas significa que necesita reequilibrar su cartera con más frecuencia, lo que ha generado ingresos de manera significativa para nosotros y la industria”, dijo Ram Nayak, codirector de banca de inversión de Alemán.

Hacía años que no se veía tal optimismo por parte de analistas e inversores. Paralizados por ganancias anémicas, escándalos de mala conducta y mayores requisitos de capital, los principales bancos europeos y del Reino Unido han cotizado muy por debajo del valor contable de sus activos. Pocos obtienen constantemente un rendimiento sobre el capital superior al 10 por ciento, visto como el mínimo indispensable por parte de los inversores.

Después de la crisis financiera, la región tardó en reestructurarse y se ha quedado muy por detrás de Wall Street en banca de inversión. La falta de efectivo para invertir en tecnología ha dejado a los bancos vulnerables a la competencia de las nuevas empresas fintech y las grandes empresas tecnológicas como Apple, Google y Amazon.

Sin embargo, el fin de años de tasas ultrabajas o negativas “hace que su franquicia principal pase de ser una perspectiva deficitaria a ser neutral”, dijo el analista de Bank of America Alastair Ryan. Sobre la base de las proyecciones actuales de aumentos adicionales, BofA espera que, dentro de un año, los bancos de la UE generen 17 000 millones de euros adicionales muy necesarios en ingresos NII cada trimestre.

¿Volver a la década de 1970?

Pero incluso a medida que aumenta el optimismo, una gran pregunta sigue sin respuesta: qué parte de la ganancia inesperada de la tasa de interés será devorada por mayores pérdidas crediticias. Los consumidores se enfrentan a una aguda crisis del costo de vida y las pequeñas empresas están comenzando a tener problemas con un gasto más bajo y una inflación vertiginosa poco después de los cierres globales por el Covid-19.

Algunos creen que el sector puede hacer frente, como lo hizo durante lo peor de la pandemia.

“Incluso con préstamos más lentos, esperamos que el beneficio de ingresos recurrentes de tasas de interés más altas supere significativamente el impacto único de provisiones más altas”, dijo Ryan de BofA.

Otros son menos optimistas.

“No es fácil prever el impacto de provisiones y quiebras. La situación es como Covid; es completamente nuevo, nunca habíamos pasado por esto desde la década de 1970”, dijo Jérôme Legras, jefe de investigación de la empresa de inversión Axiom. “Cuando algo es impredecible, los mercados tienen una fuerte aversión al riesgo”.

Un administrador de cartera de Capital Group lideró una liquidación de 7.000 millones de euros en acciones de bancos europeos este año por temor a que la economía de la región haya cambiado y los prestamistas sufran grandes pérdidas y mayores costos debido a la inflación.

Los riesgos económicos y políticos, como en Italia, donde la renuncia del primer ministro Mario Draghi ha provocado una crisis que se ha extendido al mercado de bonos del gobierno y al sistema bancario, han seguido aumentando.

“Las recesiones tanto en EE. UU. como en Europa parecen cada vez más probables. . .[and]la historia nos dice que las ganancias del sector bancario europeo suelen caer un 50 por ciento”, dijo el analista autónomo Stuart Graham.

“El sentimiento actual es abrumadoramente bajista”, agregó. «Los inversores ven muchas cosas de las que preocuparse, principalmente una recesión impulsada por ‘Rusia apaga el gas’, pero también la estanflación de la década de 1970, los impuestos bancarios, etc., y pocos o ningún catalizador positivo».

Sin embargo, hasta ahora hay poca evidencia de angustia de los clientes y gran parte de las decenas de miles de millones en reservas de deudas incobrables relacionadas con Covid permanecen listas para absorber pérdidas. Los bancos europeos que informaron los resultados del segundo trimestre, en su mayoría, superaron las expectativas, a pesar de las advertencias de que se avecinan problemas económicos.

“El indicador más importante para la calidad de los activos bancarios es el empleo general. Necesitamos ver cómo se desarrolla eso, pero si los mercados laborales continúan resistiéndose como esperan los economistas, la calidad crediticia debería seguir siendo resistente”, dijo al FT la presidenta ejecutiva de Santander, Ana Botín.

Barclays no agregó reservas adicionales para cubrir préstamos incobrables en el Reino Unido en el segundo trimestre. La directora financiera, Anna Cross, le dijo al FT que «los clientes están actuando de una manera muy racional», por ejemplo, pagando rápidamente los saldos de sus tarjetas de crédito.

“Estamos viendo una acumulación real de ahorros por parte de los consumidores y las empresas y un pago de la deuda no garantizada, por lo que están entrando en este entorno en una forma mucho mejor que antes de la pandemia”, agregó.

Otro ejecutivo bancario del Reino Unido dijo: “todavía no vemos signos de tensión en nuestra cartera. Lo más temprano suele ser un aumento en las personas que solo hacen pagos mínimos con tarjetas de crédito, pero aunque esto está aumentando un poco, no ha vuelto a los niveles previos a la pandemia”.

El BoE y el BCE ya han escrito a los bancos advirtiéndoles que no traten con dureza a los clientes en dificultades y la industria está dispuesta a no perder la buena voluntad que generó durante la crisis de Covid.

También existe la posibilidad de una asistencia gubernamental más extraordinaria para aquellos que luchan, como se introdujo durante la pandemia, lo que amortiguará la exposición de los bancos a la insolvencia.

«Lo más probable es que haya subsidios para las empresas que luchan por la crisis energética, préstamos garantizados, etc.», dijo Legras de Axiom. “Creo que la reacción del sector público será útil para los bancos”.

Blancos fáciles

Sin embargo, un temor generalizado entre los ejecutivos bancarios es que mayores ganancias atraigan nuevos gravámenes. España ha propuesto un impuesto sobre las ganancias inesperadas del 4,8 por ciento sobre las comisiones bancarias y los cargos por intereses, diseñado para recuperar algunos de los beneficios de las tasas más altas.

Cuando se anunció, eliminó miles de millones de las valoraciones de los cinco prestamistas más grandes del país, como Santander y BBVA. Hungría ha gravado a sus bancos, mientras que Polonia está poniendo una moratoria en los pagos de hipotecas para ayudar a los propietarios de viviendas en dificultades.

“Los bancos son blancos fáciles y la perspectiva de impuestos aún mayores es terrible para los bancos” [valuation] múltiplos”, dijo un administrador de fondos de cobertura que se especializa en finanzas europeas. “Culpar a las grandes corporaciones siempre es un camino comprobado en una recesión para desviarse de las fallas de las políticas del propio gobierno”.

Bruno Le Maire, el ministro de finanzas francés, dijo al FT en una entrevista reciente que no ha descartado impuestos sobre las ganancias inesperadas el próximo año y que «la carga de la inflación debe ser compartida equitativamente entre el estado y las empresas».

El Reino Unido ya tiene un gravamen bancario y un recargo del 3 por ciento sobre las ganancias bancarias, recientemente reducido del 8 por ciento, pero corre el riesgo de restablecerse si el Tesoro necesita efectivo.

Los reguladores también se están moviendo para cortar otra posible ganancia inesperada relacionada con las tasas.

El BCE está examinando cómo puede evitar que los bancos obtengan miles de millones de euros de ganancias adicionales de su esquema de préstamos subsidiados de 2,2 billones de euros, que se inició para evitar una crisis crediticia durante la pandemia. Algunos analistas habían estimado que los prestamistas podrían ganar un total de 24.000 millones de euros depositando deuda barata en el banco central para beneficiarse de las tasas actuales más altas que cuando se emitieron los préstamos.

Pero, si bien sigue habiendo mucho debate sobre la rentabilidad del sistema financiero europeo, pocos están preocupados por su solvencia. Las pruebas de estrés recientes indican que la mayoría de los prestamistas podrían soportar incluso una tensión económica extrema después de verse obligados a construir reservas de capital sustanciales después de la crisis de 2008.

Algunos incluso ven sobrevivir a otra crisis como una oportunidad para que los bancos se deshagan de la persistente negatividad que los rodea.

“Una ‘buena recesión’ podría incluso ser positiva a largo plazo para el sector”, dijo Graham. “Si los bancos europeos pueden sobrellevarlo con no más de un 25-50 por ciento de impacto en las ganancias, sin aumentos importantes de capital, sin una prohibición general regulatoria de los pagos y ataques contra los bancos y represión financiera limitados, esto finalmente podría poner fin a algunos de los problemas persistentes. dudas albergadas por muchos inversores.”

“Pero eso es lo maravilloso de los bancos europeos: siempre puedes encontrar muchas cosas por las que preocuparte”.

Información adicional de Owen Walker y Siddharth Venkataramakrishnan