El Banco Central Europeo no pudo reaccionar ante el aumento de la inflación elevando las tasas tan pronto como muchos legisladores querían debido a un compromiso de orientación futura que ahora abandonó después de nueve años, según personas involucradas en la decisión.
El BCE sorprendió a muchos economistas al subir las tasas de interés por primera vez en más de una década en medio punto porcentual el jueves, a pesar de haber indicado hasta hace poco que pretendía un movimiento de solo la mitad de ese tamaño.
Dos de los miembros del consejo de gobierno del banco le dijeron al Financial Times que creían que habría aumentado las tasas al menos un mes antes si no hubieran estado obligados por la guía de que las tasas no subirían hasta que dejara de comprar más bonos a principios de julio.
“Un número razonable de personas en el consejo quería llegar a 25 puntos básicos en junio”, dijo un regulador de tasas del BCE. “Encerrarnos en la orientación hacia adelante no fue útil en ese sentido”. Un segundo miembro del consejo dijo que el beneficio de un aumento en junio fue superado por “la pérdida de credibilidad” que habría resultado de romper su guía sobre el momento en que terminarían las compras de activos, y agregó: “Nos ató las manos”.
Las ideas subrayan cómo los bancos centrales están luchando para brindar una guía confiable sobre sus planes de política monetaria después de verse atrapados por el rápido aumento de la inflación a máximos de 40 años. Además, el BCE está lidiando con una crisis energética europea y la inestabilidad política en Italia.
“La orientación a futuro definitivamente se ha quedado más allá de lo esperado”, dijo Spyros Andreopoulos, economista senior para Europa del banco francés BNP Paribas. “Seguían sorprendidos por los datos, lo que afectó su credibilidad”.
Un portavoz del BCE dijo que la reunión de junio del consejo en Amsterdam dio un apoyo “unánime” a dejar las tasas sin cambios y dijo que tenía la intención de hacer un aumento de 25 puntos básicos en julio, con un movimiento mayor probablemente en septiembre.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo el jueves que había abandonado su orientación anterior sobre el tamaño de los futuros aumentos de las tasas después de “adelantar” su salida de las tasas negativas y ahora estaba cambiando a un enfoque de “reunión por reunión” para establecer los costos de endeudamiento. .
“Somos mucho más flexibles; en el sentido de que no estamos ofreciendo orientación de ningún tipo”, dijo. “De ahora en adelante, tomaremos nuestras decisiones de política monetaria en función de los datos, [we] operará mes a mes y paso a paso”.
La decisión de deshacerse de la orientación a futuro sobre las tasas, que ha sido una parte importante del conjunto de herramientas de política desde su presentación por parte del exjefe del BCE, Mario Draghi, en 2013, fue bien recibida por los analistas, incluso si algunos todavía estaban irritados por la forma en que el banco central rompió su política. últimos compromisos declarados.
“Ninguna orientación es mejor que una mala orientación”, dijo Marco Valli, economista jefe para Europa del banco italiano UniCredit. “Es probable que esto aumente la volatilidad en las expectativas de aumento de tasas a medida que los mercados intentan comprender la función de reacción del BCE en un momento de inflación elevada impulsada por la oferta y un debilitamiento sustancial de la actividad económica”.
El BCE es el último banco central en cuestionar el valor de brindar orientación. La Reserva Federal de EE. UU. abandonó el mes pasado sus planes fuertemente señalados de un aumento de la tasa de medio punto solo unos días antes de anunciar su primer aumento de 0,75 puntos porcentuales desde 1994 después de que la inflación aumentara más de lo esperado.
El presidente de la Fed, Jay Powell dijo después de la decisión de que era “muy inusual” tener datos clave “muy cerca” de una reunión de fijación de tarifas, y agregó: “Sin embargo, me gustaría pensar que nuestra guía sigue siendo creíble”.
El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, dijo a principios de este mes que sería “inútil” brindar más orientación sobre las tasas © Charlie Bibby/FT
El Banco de Inglaterra sorprendió a los inversionistas el año pasado al no subir las tasas cuando se esperaba un movimiento en noviembre y luego subirlas cuando era inesperado en diciembre.
El economista jefe del BoE, Huw Pill, dijo a principios de este mes que sería “inútil” proporcionar más orientación sobre las tasas mientras la opinión estaba dividida entre sus responsables políticos. Pero unos días después, el gobernador del BoE, Andrew Bailey, dijo que su primer aumento de la tasa de medio punto desde 1995 “estará entre las opciones sobre la mesa la próxima vez que nos reunamos” a principios de agosto.
Los funcionarios del BCE dijeron que la orientación a futuro era más útil para indicar que las tasas se mantendrían bajas por más tiempo una vez que las rebajó por debajo de cero y estaba comprando grandes cantidades de bonos. “Nos estamos alejando de ese mundo ahora”, dijo un funcionario.
Sin embargo, Lagarde proporcionó alguna orientación sobre la dirección futura de las tasas el jueves, lo que indica que se avecinan más aumentos. “En nuestras próximas reuniones, será apropiado una mayor normalización de las tasas de interés”, dijo, y agregó que el banco central tenía como objetivo “elevar progresivamente las tasas de interés a [a] entorno ampliamente neutral. Ahí es donde queremos llegar”.
Lagarde se negó a estimar la tasa de interés neutral, el nivel óptimo en el que una economía no se sobrecalienta ni se detiene, pero otros miembros del consejo lo ubicaron entre el 1 y el 2 por ciento, lo que significa que su tasa de depósito todavía tiene un camino por recorrer desde cero ahora. .
El jefe del BCE también abandonó la palabra “gradual” al describir sus planes de aumento de tasas. Ella solo usó la palabra una vez en rueda de prensa del jueves — para describir el crecimiento de los salarios — en comparación con siete veces en junio.
Los miembros del consejo criticaron el concepto de gradualismo en junio, cuando algunos dijeron que “podría ser engañoso si se interpretara como un ritmo de ajuste demasiado lento o demasiado rígido en la postura de la política monetaria”, según las actas de la reunión del mes pasado.
Frederik Ducrozet, jefe de investigación macroeconómica de Pictet Wealth Management, sugirió que el BCE publique las expectativas de tasas de interés de los miembros de su consejo durante los próximos dos años. Esto es similar a cómo la Fed publica las expectativas de tasa mediana de sus funcionarios cada trimestre.
“El BCE tiene que encontrar una nueva forma de señalar su intención al mercado”, dijo Ducrozet. “De lo contrario, agregará una capa de dificultad para predecir lo que harán en las próximas reuniones”.