Con la mayor subida de tipos en veinte años, el BCE está luchando contra la alta inflación, que se situó en el 8,6 por ciento en la eurozona en junio. De paso, Fráncfort también puso fin a un período de tipos de interés negativos que duró ocho años. El banco central planea subir las tasas de interés varias veces más, dijo la presidenta del BCE, Christine Lagarde. “Esperamos que la inflación se mantenga indeseablemente alta durante algún tiempo”.
Con paso más firme de lo esperado, los halcones recogen su botín. Ese es el nombre de los ejecutivos cuya máxima prioridad es luchar contra la inflación. Sin embargo, las ‘palomas’, más preocupadas por el crecimiento económico y la estabilidad de la eurozona, también triunfaron. Ahora existe un nuevo instrumento para eliminar los diferenciales de tipos de interés ‘irrazonables’ en la eurozona, el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI).
Esto podría usarse si, por ejemplo, los especuladores elevan el interés de los bonos del gobierno italiano a un nivel que, según el BCE, “no puede explicarse suficientemente por las condiciones económicas” y, por lo tanto, es demasiado alto. En el peor de los casos, un país podría quebrar como resultado de ese aumento.
Es un compromiso dentro del BCE, creen los observadores del banco central. Aunque varios ejecutivos habían expresado opiniones discordantes en las últimas semanas tanto sobre el deseado aumento de tasas como sobre el TPI, ambas decisiones recibieron apoyo unánime.
Malestar político, tasas de interés más altas
El niño más preocupante elegible para el nuevo programa es Italia, que tiene una montaña de deudas de más de una vez y media su economía. El país ha estado bajo fuego durante algún tiempo por parte de inversores que dudan si Roma, con su cultura política inestable, es lo suficientemente decisiva para dar un giro económico. Italia ha tenido 132 gobiernos en los últimos 161 años. La última cayó el jueves por la mañana, cuando renunció el primer ministro Mario Draghi, poniendo fin a su gobierno de unidad nacional.
Un mayor malestar político generalmente también significa mayores rendimientos de los bonos del gobierno. Pero no puede ser la intención que el BCE masajee pronto las consecuencias en Italia con el nuevo TPI y así ayudar al país a salir del fuego, suena en los pasillos de Fráncfort. Por lo tanto, deben cumplirse ciertas condiciones. Por ejemplo, un país no puede violar las normas presupuestarias europeas y la deuda nacional debe ser sostenible.
Sin embargo, estas no son condiciones sólidas como una roca. Aunque el BCE busca el asesoramiento de la Comisión Europea, el fondo de emergencia europeo ESM y el Fondo Monetario Internacional, solo evalúa si un país cumple con las condiciones. Eso, a su vez, refuerza el temor de que el BCE es políticamente activo y no se quedará de brazos cruzados si las tasas de interés italianas se disparan.
El BCE ya dio un paso tan controvertido bajo la presidencia de Jean-Claude Trichet. Trichet impuso un programa de austeridad al gobierno italiano en 2010 como condición para hacer bajar las tasas de interés italianas. Una mala idea, dijeron después algunos banqueros centrales.
El BCE no quiere incurrir en esa acusación por segunda vez. Eliminar los diferenciales de tipos de interés irrazonables es una cosa, pero si un país se mete innecesariamente en un lío, debería llamar a la puerta del fondo de emergencia europeo ESM. Una vez que se hayan acordado allí la austeridad y las reformas, el BCE estará listo para ayudar a ese país con otro programa especial de compras. Ha estado en los estantes durante diez años y nunca se ha utilizado hasta ahora.
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