Cuando el comercio de acciones ordinarias de Berkshire Hathaway se disparó inesperadamente el año pasado, los inversionistas en el creciente conglomerado de industriales a seguros se quedaron con la cabeza abierta.
El miércoles, tres académicos ofrecieron una respuesta sorprendente: los volúmenes de negociación en las acciones más caras de los EE. UU. fueron y continúan siendo artificialmente inflados por la forma en que los corredores como Robinhood informan sobre el comercio de acciones fraccionarias.
En un nuevo trabajo de investigaciónprofesores de la Universidad de California, Berkeley, la Universidad de Columbia y la Universidad de Cornell dijeron que habían descubierto lo que describieron como “comercio fantasma e inexistente”.
El salto en los volúmenes de negociación informados públicamente para Berkshire y otras compañías ha sido impulsado por el aumento en el comercio fraccionario y las reglas de Finra, el organismo autorregulador de Wall Street, que ordena a los corredores que redondeen esas transacciones fraccionarias de acciones, independientemente de cuán pequeñas sean. a una sola acción.
Ese redondeo ha significado que el auge en el comercio de acciones fraccionadas, donde un cliente puede comprar o vender una porción de una sola acción, ha inflado los volúmenes de negociación informados en todo el mercado de valores de EE. UU.
Y ha tenido un efecto particularmente grande en las acciones ordinarias de clase A de Berkshire, que se negocian poco y han alcanzado un precio superior a los 500.000 dólares por acción este año. Ninguna acción que cotiza en bolsa en los EE. UU. tiene un precio más alto, según datos de Refinitiv.
“La regla de informes de Finra para el comercio fraccionado ha creado distorsiones significativas. . .[that]probablemente dio forma al comportamiento comercial de al menos algunos participantes del mercado”, escribieron los profesores Robert Bartlett, Justin McCrary y Maureen O’Hara.
El salto en los volúmenes de negociación en Berkshire apareció por primera vez en febrero de 2021, cuando Robinhood comenzó a informar las transacciones, según el estudio. Si bien la correduría, que ayudó a popularizar el comercio fraccionado, había ofrecido el comercio en incrementos de menos de una acción desde 2019, inicialmente no informó los intercambios a la base de datos de Finra que registra las transacciones fuera del mercado.
Más tarde, Finra informó a la compañía que debería informar esos intercambios y comenzó a hacerlo a principios de 2021.
En octubre, DriveWealth, que procesa transacciones de acciones para las nuevas empresas de banca digital Revolut y Cash-App, también comenzó a informar transacciones de acciones fraccionarias en Berkshire a la base de datos de Finra, encontró el estudio. Los profesores dijeron que pudieron aislar las operaciones informadas de Robinhood y DriveWealth en función de los ligeros retrasos que tarda cada uno en publicar órdenes de compra y venta.
El volumen diario de acciones de clase A promedió alrededor de 357 acciones por día en los dos años anteriores a que Robinhood comenzara a informar transacciones fraccionarias. Desde entonces, la actividad parece ser más de cinco veces ese nivel, con casi 1900 acciones cambiando de manos por día, según Bloomberg.
El aumento en los volúmenes creó confusión en el mercado, dado que el propio presidente ejecutivo de Berkshire, Warren Buffett, se había lamentado previamente de lo difícil que era encontrar vendedores dispuestos a vender las acciones de clase A de la compañía para su programa de recompra de acciones.
“Si nuestras acciones estuvieran fuertemente en manos de especuladores a corto plazo, tanto la volatilidad de los precios como los volúmenes de transacciones aumentarían sustancialmente”, dijo Buffett. escribió a los accionistas en su carta anual de febrero. “Ese tipo de remodelación nos ofrecería oportunidades mucho mayores para crear valor al hacer recompras”.
Los hallazgos del miércoles desafían la especulación de que el aumento en el comercio durante el año pasado fue impulsado por un comprador o comerciante extranjero que no tendría que revelar las transacciones.
Finra dijo que “ya estaba trabajando activamente en el tema y está participando en discusiones en curso con empresas y reguladores. Los sistemas de informes comerciales actuales (que no sean el registro de auditoría consolidado) no admiten la entrada de una cantidad de acciones fraccionaria”.
Si bien el público no habría sabido que las transacciones fraccionarias estaban inflando erróneamente las cifras de volumen, los reguladores con acceso a Consolidated Audit Trail, un sistema que rastrea el comercio de acciones de EE. UU., habrían entendido que las transacciones eran en su mayor parte de tamaño minúsculo.
Berkshire, Robinhood y DriveWealth no respondieron a las solicitudes de comentarios.
About the Author
