Dios sabe que hemos pasado por suficientes acrónimos en este ciclo de mercado.
FOMO, el miedo a perderse algo, llevó a muchos inversores, profesionales y aficionados, a clases de activos picantes. Nadie quería ser la última persona en ingresar a la próxima gran cosa mientras el exceso de dinero se derramaba por el sistema financiero global.
TINA — There Is No Alternative — fue un poco más allá. Resumía la idea de que los gestores de fondos no tenían más remedio que comprar acciones de riesgo porque los bonos viejos y aburridos rendían muy poco o, de hecho, costaban dinero mantenerlos incluso antes de tener en cuenta la inflación. Es “el mercado me hizo comprar esta basura”, pero con un nombre un poco más atrevido.
Pero parece que aún no hemos alcanzado el acrónimo máximo. Con los rendimientos de los bonos ahora mucho más altos, TINA ya no existe (RIP) y el estado de ánimo del mercado ha cambiado. “Pasamos del miedo a perder algo al miedo a aguantar”, como lo expresó esta semana Peter Tchir, jefe de estrategia macro de Academy Securities. Por mis pecados, leí muchas investigaciones de bancos e inversores. Pero «de FOMO a FOHO» es nuevo para mí.
Tchir se refiere aquí al temido bitcoin, un «activo» a falta de una palabra mejor que está madurando como un buen vaso de leche entera en un día de verano. Si ha logrado evitar el criptodrama de esta semana (bien hecho), entonces lo que necesita saber es que su colapso en el precio se ha transformado desde la etapa en la que los precios están cayendo, que comenzó en noviembre, hasta el punto en que están cayendo un porcentaje de dos dígitos por día y las plataformas que ofrecen comercio en ellas comienzan a bloquearse y luchan por devolver efectivo a las personas que han apostado en las monedas.
Una plataforma, Bybit, ofrece productos para «comerciantes adversos al riesgo» que describe como «ahorros de bajo riesgo» por hasta «999 por ciento de interés anualizado». Los términos y Condiciones aplican. Eso no es un error tipográfico, pero es una señal de que todo está definitivamente bien en este mercado tan serio que no está para nada desesperado por dinero nuevo, honestamente.
La etapa posterior es cuando comienza a preocuparse acerca de si un colapso de precios en toda regla afectará a otros mercados (el jurado está deliberando sobre ese) y los efectos dominó cuando el capital de riesgo, el capital privado o incluso los inversionistas de fondos de pensiones típicamente serios que respaldado estos intermediarios comienzan a llevar pérdidas. Sera divertido. Pero yo divago.
El punto es que crypto finalmente ha demostrado una función útil.
Moneda para comprar, ya sabes, cosas? No. ¿Almacén de valor? Realmente no. ¿Cobertura contra la inflación? Definitivamente no. Pero como el activo más especulativo del planeta, posiblemente incluso el más especulativo de todos los tiempos, parece una advertencia útil de las calamidades que se avecinan. El cripto canario en la mina de carbón. La gran pregunta es si la inquietante criptografía FOHO comenzará a afectar a las acciones.
No parece que estemos allí todavía. Sí, los mercados bursátiles han sufrido hasta ahora en 2022. Este año se perfila como un verdadero mal olor en las acciones. El índice S&P 500 se encuentra en un mercado bajista, con una caída de más del 20 por ciento desde su máximo reciente e incluso el FTSE 100, generalmente protegido de conflictos gracias a su gran ponderación en materias primas, ha bajado más del 4 por ciento este año.
Comprar el chapuzón sigue siendo un deporte extremo. “Las acciones estadounidenses han sufrido las mayores pérdidas hasta la fecha desde al menos la década de 1960”, como señaló el Instituto de Inversiones BlackRock esta semana. “Eso encendió las llamadas para ‘comprar el chapuzón’. Pasamos, por ahora. Los márgenes de ganancias están en riesgo por los costos de energía y mano de obra, las valoraciones no han caído lo suficiente y la Reserva Federal de EE. UU. podría endurecer la política demasiado para su gusto, dijo BlackRock. Después de elevar la tasa de referencia en un histórico tres cuartos de punto porcentual esta semana, la propia Fed reconoció que pisar el freno infligirá «algo de dolor».
Pero incluso si pocos son lo suficientemente valientes como para completar las asignaciones de acciones a un precio (relativamente) bajo, muchos parecen no estar dispuestos a darse por vencidos todavía.
Jeroen Blokland, anteriormente en Robeco Asset Management y ahora al frente de la casa de investigación True Insights, señala que el S&P cayó casi un 4 por ciento en un día particularmente feo a principios de esta semana. Eso es mucho. Pero él dice que es solo la 39 peor caída en un día desde 2005. Su indicador de sentimiento todavía está en territorio neutral, aún no en la zona de miedo. Su conclusión: ninguna capitulación.
Un banquero me señaló una curiosidad esta semana: cuando les preguntas a los inversionistas si se sienten miserables y aterrorizados, como suele hacer Bank of America en su encuesta mensual, dicen que sí. “El sentimiento de Wall St es grave”, observó el banco esta semana. Pero cuando pregunta sobre sus activos, la mayoría no ha agrupado sus activos favoritos de mayor riesgo. “La gente tendrá que empezar a vender las cosas que realmente les gustan”, dice el banquero. “Todavía hay una capitulación por venir”.
Los nervios se notan. “Nunca había tenido tan buen acceso a directores de inversiones y directores generales”, dice. “Quieren hablar”.
Eso sugiere que los inversores están desesperados por obtener ideas y conocimientos sobre lo que podría suceder a continuación y, de manera inusual, sobre lo que están haciendo sus pares. Si FOHO golpea las acciones, nadie quiere ser el último en salir.