Al seguir comprando bonos del Estado, el BCE ha incumplido sus promesas anteriores

Con el anuncio de seguir comprando bonos del Estado de forma ‘flexible’ y de seguir apoyando a los países con dificultades financieras con un instrumento monetario aún no especificado, el Banco Central Europeo vuelve sobre sus pasos: se rompe la promesa anterior de frenar esta creación de dinero. Las ‘condiciones del mercado’ obligan al BCE a dar este giro.

Con la medida de emergencia, el BCE está tratando de acudir en ayuda de los Estados miembros financieramente más débiles, como Italia, que recientemente han tenido que hacer frente a una carga cada vez más pesada debido al aumento de los rendimientos de los bonos del Estado. La diferencia con los bajos tipos de interés de los estados miembros del norte aumentó hasta casi 3 puntos porcentuales en las últimas semanas.

La situación es similar a la de 2012, cuando los países del sur también tuvieron que pagar tasas de interés cada vez más altas para financiar su deuda nacional. El riesgo percibido de que estos países quiebren debido al aumento de los costos de los intereses los llevó a ofrecer tasas de interés más altas para atraer a más financistas, un círculo vicioso acelerado por los especuladores que anticipan tal bancarrota. La única solución para el BCE era tirar dinero y comprar deuda a lo grande. O, como dijo entonces el presidente del BCE, Mario Draghi: ‘Haz lo que sea necesario’.

El anuncio de la actual presidenta del BCE, Christine Lagarde, el miércoles se hace eco de esto. Aunque aún no ha dicho cómo lucirá el dinero rociado esta vez, dijo que el instrumento se puede aplicar ‘sin restricciones’. Fue el sedante que necesitaban los nerviosos mercados: los rendimientos de los bonos gubernamentales italianos, griegos y portugueses cayeron inmediatamente.

Esas fueron las buenas noticias. Una crisis del euro es lo último que Europa puede tener ahora.

La gran diferencia con hace diez años es que la inflación ahora es del 8 por ciento, cuatro veces más alta que entonces. Al comprar títulos de deuda, el BCE continúa inyectando dinero en la eurozona, lo que impulsará aún más la inflación. Mientras que la Fed (el banco central) en los EE. UU. está aumentando las tasas de interés a un ritmo acelerado para amortiguar la depreciación de la moneda, el BCE va en sentido contrario con su relajación monetaria. Esto, manteniendo la inflación bajo control, es en realidad la única tarea del banco.

Así, la eurozona se encuentra de nuevo. En el pasado era posible devaluar una moneda nacional, luego de lo cual las tasas de interés caían y la economía crecía debido a exportaciones más baratas. Ahora los países individuales ya no tienen ese remedio. La compra de deuda pública por parte del BCE parece ser la única forma de mantener la viabilidad financiera de un país.

Aún así, esta crisis debería hacerte pensar en este recurso provisional. Una solución mucho más completa sería si los países de la eurozona financiaran su deuda soberana colectivamente, con bonos conjuntos. Entonces ya no habrá diferencias entre el interés de los bonos del gobierno alemán e italiano y los fondos de cobertura ya no podrán especular sobre el colapso de los estados miembros individuales. Esta unidad monetaria de mayor alcance también requeriría una unidad política paralela, con condiciones estrictas para los países dispuestos a utilizar esta deuda. No es un mensaje popular: las reglas fiscales más estrictas están afectando la soberanía de los estados miembros. Pero la independencia tiene un precio: más inflación.