El director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, cree que los precios del petróleo podrían subir a 175 dólares el barril a finales de este año. Jeremy Weir, jefe del comerciante de productos básicos Trafigura, dice que el petróleo podría volverse “parabólico”.
Energy Aspects, una consultora con clientes que van desde fondos de cobertura hasta compañías energéticas estatales, dice que nos enfrentamos “quizás al mercado petrolero más alcista que jamás haya existido”. Goldman Sachs cree que los precios del petróleo “promediarán” $ 140 por barril en el tercer trimestre de este año.
Es tentador descartar este estallido masivo de optimismo como un libro de libros por parte de los bancos y los comerciantes posicionados para un aumento a corto plazo del crudo, que ya ha alcanzado los 120 dólares el barril.
Los que tienen buena memoria recuerdan el aumento del petróleo a 147 dólares el barril en vísperas de la crisis financiera, cuando Goldman estaba entre los principales animadores de un repunte que rápidamente se revirtió cuando la economía se hundió. El petróleo estaba a $ 40 por barril en la Navidad de 2008, sin embargo, algunos de los bonos ganados por los comerciantes de energía de Wall Street ese año se redujeron en la tradición del mercado.
Pero si bien generalmente se justifica una pizca saludable de escepticismo con los pronósticos de precios, solo necesita rascar la superficie del mercado del petróleo para ver que estas llamadas alcistas están, esta vez, bien fundadas.
La crisis energética, que comenzó cuando Rusia redujo el suministro de gas natural a Europa antes de extenderse por todo el complejo de productos básicos tras la invasión de Ucrania, está lejos de terminar. Es probable que empeore antes de mejorar, con graves ramificaciones para una economía mundial que ya está plagada de inflación.
La cuestión clave es simple: apenas hay suficiente petróleo para todos. Y dado que la producción de petróleo de Rusia afectada por las sanciones enfrenta una ruta cada vez más difícil hacia el mercado, existen temores legítimos de que la oferta pueda caer mucho más.
La UE acaba de prohibir los cargamentos marítimos de petróleo ruso, lo que obliga a Rusia a enviar su crudo a distancias cada vez mayores a compradores dispuestos a hacer la vista gorda ante sus acciones en Ucrania. India y China se han hecho con cargamentos con grandes descuentos después de que muchos compradores en Europa se autosancionaran.
Pero a medida que aumentan los volúmenes de petróleo ruso desplazado, hay dudas sobre la capacidad y la disposición de las refinerías en Asia para seguir absorbiéndolos.
El gran desafío es la inminente prohibición de los seguros en la UE y el Reino Unido para los barcos que transportan petróleo ruso. De hecho, dejaría a Rusia fuera de los principales mercados de petroleros, dejándolos con opciones muy reducidas para enviar su petróleo. Los petroleros no solo necesitan asegurar cargamentos costosos, sino también responsabilidades como derrames al estilo de Exxon Valdez con costos de limpieza de miles de millones de dólares.
Rory Johnston, un estratega de materias primas, argumenta que la mayoría de los principales puertos simplemente no aceptarán petroleros sin protección y seguro de indemnización (un mercado que dominan el Reino Unido y la UE) y, de manera conservadora, estima que la disminución de la producción rusa se duplicará a alrededor del 20 % con respecto a los niveles anteriores a la invasión. – o 2 millones de barriles por día – para fin de año.
La producción rusa podría caer mucho más, con la Agencia Internacional de Energía prediciendo una disminución de 3 millones de barriles por día, el equivalente a perder casi toda la producción de Kuwait.
Este déficit potencial no será fácil de reemplazar. Los gobiernos occidentales ya han aprovechado las reservas estratégicas, liberando alrededor de 1 millón de b/d desde la invasión. Pero eso solo ha atenuado el aumento de precios, no lo ha revertido, y no puede continuar indefinidamente.
Los únicos países con una capacidad de producción sobrante significativa son Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos, pero su capacidad de bombeo no es ilimitada. La producción de Arabia Saudita se acerca a los 11 millones de b/d después de acordar acelerar ligeramente los aumentos de producción. Pero agregar otro 1 millón de barriles por día empujaría su producción hacia un territorio desconocido, poniendo a prueba sus campos petroleros si necesitan mantener la producción allí por más de unos pocos meses.
Otros miembros de la OPEP están luchando por impulsar la producción incluso a los niveles previos a la pandemia después de años de mala gestión y falta de inversión. Un posible acuerdo nuclear de EE. UU. con Irán que podría liberar más de sus barriles se está tambaleando.
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Los precios de los alimentos en espiral provocan disturbios en muchos países productores de petróleo, lo que amenaza aún más los suministros.
Las grandes petroleras occidentales siguen dudando en invertir. Incluso si ignoraron la presión para volverse ecológicos, los grandes desarrollos fuera del parche de esquisto de EE. UU. tardan años en ponerse en marcha.
Si la oferta está profundamente perturbada, eso deja a la demanda para equilibrar el mercado. Pero los gobiernos han hecho recortes miopes en los impuestos al combustible que respaldan el consumo, mientras que las personas frustradas por dos años de interrupción de Covid-19 han estado dispuestas a pagar en la bomba.
China está reabriendo. La gente está volando de nuevo. La demanda va en la dirección equivocada.
Todos estos factores apuntan a un aumento de los precios del petróleo hasta alcanzar un nivel que reduzca el consumo, probablemente desencadenando una desaceleración económica lo suficientemente grande como para reducir la demanda. En otras palabras, una recesión para muchas economías.
Los formuladores de políticas podrían alentar la conservación, desde reducir los límites de velocidad hasta restablecer los impuestos. Pero la evidencia hasta la fecha sugiere que son más felices tropezando con un desastre que molestando a los automovilistas. Deben esperar que cuando el petróleo vuelva a ser más barato, los votantes todavía tendrán un trabajo al que acudir.
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