¿Quién Está Financiando la Creciente Deuda de América?
Flujo de Capital Extranjero Hacia Wall Street
El capital extranjero está fluyendo hacia Wall Street gracias a la revolución de la inteligencia artificial. Este fenómeno, aunque positivo por el ingreso de inversiones, también resalta el crónico déficit externo de Estados Unidos. La pregunta que surge es: ¿cuánto tiempo puede soportar esta notable descompensación?
En los últimos años, inversores de todo el mundo han invertido trillones en el mercado de valores estadounidense. Este interés se ha visto impulsado por las atractivas rentabilidades prometidas por el auge de la inteligencia artificial, que ha desencadenado la mayor oleada de inversión en capital en la historia. Este flujo de dinero extranjero se ha convertido en una fuente clave de financiamiento para el déficit de cuenta corriente de EE. UU., que ha aumentado más allá de los niveles previos a la pandemia.
Definición del Déficit de Cuenta Corriente
El déficit de cuenta corriente representa la diferencia entre el valor de todos los bienes, servicios, ingresos y dividendos que EE. UU. importa y lo que exporta. Durante décadas, Estados Unidos ha estado en déficit. Para cerrar esta brecha, los extranjeros deben “prestar” dinero a Estados Unidos a través de la compra de activos estadounidenses.
Esfuerzos para Reducir el Déficit
La administración Trump intentó reducir esta brecha, especialmente la relacionada con bienes y servicios, mediante políticas que incluyen migración, inversión doméstica y aranceles. Sin embargo, el déficit comercial ha mantenido un rango cercano al 3% del PIB y el déficit de cuenta corriente ha alcanzado cerca del 4% del PIB en un país con una economía de 31 trillones de dólares.
Cambio en la Composición del Financiamiento
En los últimos 20 años, la composición de este financiamiento ha cambiado drásticamente, pasando del sector “oficial” sin sensibilidad a los rendimientos a inversionistas privados hambrientos de retornos. Esto ha generado preocupaciones sobre las gigantescas responsabilidades externas de Estados Unidos.
El “Dilema” de Greenspan
En 2005, Alan Greenspan comentó sobre un “dilema”: ¿por qué los rendimientos de los bonos estadounidenses se mantenían bajos a pesar de múltiples aumentos de tasas de interés? Ben Bernanke, entonces gobernador de la Reserva Federal, sugirió que las economías emergentes, antes prestatarias, se habían convertido en prestamistas, inundando a EE. UU. con capital.
Flujos de Capital: “Altos y Bajos”
En las últimas décadas, la integración de los mercados financieros globales y la flexibilización de los controles de capital en economías emergentes han llevado a una acumulación de capital en sus sectores privados, que luego regresan a activos financieros estadounidenses. Así, el capital extranjero privado ha reemplazado gradualmente al capital de los bancos centrales como la principal fuente de financiamiento del déficit de cuenta corriente.
La Prioridad del Capital Privado
A medida que la propiedad extranjera de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha disminuido, los activos de renta variable han ganado atractivo. En 2010, los inversores extranjeros poseían un tercio de sus activos financieros en acciones y el 22% en bonos del Tesoro. En el primer trimestre de este año, esas cifras se modificaron a 61% y 14%, respectivamente.
Es esencial recordar que los bancos centrales suelen ser inversores que compran y mantienen activos a largo plazo, priorizando la seguridad y liquidez. Los inversores privados, en cambio, tienden a priorizar los rendimientos.
Últimos Pensamientos
Si bien los temores sobre la cuenta corriente de EE. UU. no son nuevos, la crisis puede presentarse lentamente. En última instancia, el país sigue siendo un destino atractivo para los inversores, y el dólar continúa siendo la principal moneda de reserva global. Sin embargo, el volumen del desequilibrio es difícil de ignorar. La posición neta de inversión internacional de EE. UU. actualmente asciende a aproximadamente 21 trillones de dólares, un 70% del PIB estadounidense, un aumento significativo en comparación con solo el 10% hace 20 años.
Las cifras son grandes, los flujos son elevados y, tal vez, algún día, se conviertan en un gran problema.
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