¿Qué mide realmente el CAPE?
El ratio CAPE del S&P 500 se calcula dividiendo el precio actual del S&P 500 por el promedio de 10 años de sus ganancias ajustadas por inflación. Este indicador, desarrollado por el economista estadounidense Robert Shiller, ha ganado popularidad como herramienta para evaluar las valoraciones a largo plazo del mercado de valores. Un ratio CAPE alto sugiere que se pueden esperar retornos más bajos en las próximas décadas, mientras que un ratio más bajo podría indicar retornos más atractivos, dado que tiende a regresar a la media.
Una lectura de 40 implica que se están pagando $40 por cada $1 de ganancias reales promedio de la última década. Comparado con una media histórica de 17.3, el actual ratio de CAPE es más del doble de lo normal. Este nivel se compara con los picos del 44 observados en la burbuja de internet a finales de los años 90.
¿Por qué 2026 es la tercera instancia?
La actual euforia del mercado tiene sus propias narrativas. Recientes recortes en las tasas de interés han liberado liquidez, y la idea de que la inteligencia artificial es una revolución de una generación ha incentivado a los inversores a pagar precios premium. Esta expansión de valor puede parecer justificada en el momento, pero evoca lecciones de episodios pasados de euforia.
La subida a un ratio CAPE superior a 40 no ha sido repentina. Ha sido el resultado de un rally de tres años que se inició en 2023, impulsado por la rápida comercialización de la IA generativa. La lectura actual eclipsa el pico de 32.5 del “Martes Negro” de 1929 y el máximo pospandemia de 38.5 de 2021. Según muchos analistas institucionales, la valoración actual indica que el mercado está anticipando una ejecución perfecta de las ganancias de productividad de la IA, dejando poco margen de error si las ganancias corporativas no se mantienen al día con los enormes gastos de capital desplegados por Silicon Valley.
¿Qué depara el futuro a partir de un CAPE de 40?
El historial en este aspecto es claro: cuando el CAPE se sitúa entre 35 y 40, los retornos anualizados suelen ser bajos en la siguiente década, a veces en los dígitos bajos o incluso negativos. El CAPE no determina cuándo ocurrirá una corrección, sino que predice las condiciones bajo las cuales los retornos futuros se ven comprimidos. A partir de una lectura de 40, hay poco espacio matemático para que el mercado genere retornos fuertes a largo plazo sin una corrección. Las ganancias necesitarían crecer más rápido que los precios durante años; lo cual es posible, pero nunca ha sido la consecuencia histórica de este nivel de valoración.
El contexto macroeconómico complica aún más la situación
El VIX, conocido como el indicador del miedo en Wall Street, actualmente se sitúa en 16.76, dentro de su rango normal de 15 a 20. Los inversores no están comprando protección contra caídas en cifras significativas. La encuesta de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan registró 49.8 en abril, el más bajo en 12 meses. Asimismo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cerró en 4.57% el 21 de mayo, en el 98% de su rango reciente.
Aunque las ganancias corporativas están creciendo —los beneficios corporativos totales alcanzaron $4,352.1 millardos en el cuarto trimestre de 2025, un aumento del 9.6% interanual—, los precios han crecido más rápido. Este es precisamente el mecanismo que eleva el CAPE a 40. El crecimiento de las ganancias por sí solo no puede reducir el ratio a niveles normales; solo una caída de precios o un prolongado periodo de ganancias superiores a la media podrían equilibrar la situación.
Preguntas frecuentes
¿Por qué el CAPE del mercado bursátil en 40 genera temores de caída nuevamente? Este nivel ha despertado una gran preocupación en Wall Street, pues solo se había visto antes de la Gran Depresión de 1929 y del colapso de las puntocom en 1999. Los inversores consideran que la valoración actual del S&P 500 es históricamente elevada, especialmente con un sentimiento del consumidor en declive y altos rendimientos del Tesoro.
¿Podría el S&P 500 caer tras esta advertencia del CAPE? Un alto ratio CAPE no garantiza que se produzca una caída inmediata en el mercado, pero históricamente indica un aumento del riesgo a la baja. Los expertos recomiendan que los inversores enfoquen su atención en la diversificación, mantener reservas sólidas de efectivo y activos de calidad, en lugar de perseguir acciones de tecnología sobrecalentadas o rallies especulativos. La principal preocupación es que los precios de las acciones están creciendo mucho más rápido que las ganancias corporativas, lo que ha precedido a importantes caídas en el mercado en el pasado.
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