Las sanciones económicas sin precedentes impuestas a Rusia en respuesta a su invasión de Ucrania representaron un riesgo calculado. Estados Unidos, la Unión Europea y otros gobiernos reaccionaron ante las advertencias de que sus acciones podrían estropear los mercados de préstamos a corto plazo que sustentan las finanzas mundiales.
Hasta el momento, los peores temores de los participantes del mercado no se han materializado. Las medidas de estrés crediticio a corto plazo han aumentado, pero siguen estando muy por debajo de los niveles de crisis anteriores, y las instalaciones de la Reserva Federal establecidas durante la pandemia para ayudar a los bancos centrales extranjeros a acceder a dólares se han utilizado poco.
Si bien era demasiado pronto para dar el visto bueno, los inversionistas dijeron que las tuberías de los mercados financieros globales parecían estar funcionando incluso cuando los rendimientos de las acciones y los bonos del gobierno cayeron y el precio del petróleo y otras materias primas se dispararon.
“La gente está nerviosa. La gente está asustada en este momento. Hay una lucha por la financiación”, dijo John O’Connell, gerente de cartera de Garda Capital. “Pero no creo que esto se salga de control”.
El estado de la situación se destacó por el movimiento de una medida de tensión de financiación en dólares conocida como diferencial FRA-OIS. Aumentó de 0,26 puntos porcentuales el jueves a 0,38 puntos porcentuales el viernes antes de volver a caer a 0,35 puntos porcentuales.
Ese fue su nivel más alto desde abril de 2020. Pero aún estaba lejos de su pico de casi 0,8 puntos porcentuales en marzo de 2020 o más de 2,1 puntos porcentuales durante la crisis financiera de 2008.
Las tasas de los papeles comerciales a tres meses, que permiten a las empresas y los bancos pedir prestado a los inversores durante períodos cortos de tiempo, también aumentaron a alrededor del 0,6 por ciento, pero se mantuvieron muy por debajo de los niveles alcanzados cuando Covid-19 llegó a los EE. UU. a principios de 2020.
Otro indicador positivo provino de monedas como el peso mexicano y el rand sudafricano, que se esperaría que cedieran en caso de una grave escasez de fondos en dólares. Ambos han sido relativamente estables.
Los mercados se pusieron a prueba cuando los gobiernos impusieron sanciones al banco central de Rusia, restringiendo su capacidad para acceder a aproximadamente 630.000 millones de dólares en reservas de divisas, incluidos los dólares que normalmente podría prestar en los mercados de financiación.
Los inversores, banqueros y analistas dijeron que el impacto fue mitigado por la existencia de programas de la Fed que se establecieron durante la pandemia para mantener en funcionamiento los mercados de financiación en dólares.
La facilidad permanente de repos, que se hizo permanente en julio, permite a los bancos estadounidenses intercambiar bonos del Tesoro por dólares. El mecanismo de las Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA) otorga el mismo privilegio a los bancos centrales extranjeros. Las llamadas líneas de canje permiten a los bancos centrales extranjeros tomar prestados dólares temporalmente.
En una señal de que otros países pudieron acceder a dólares, ningún banco central extranjero había recurrido a FIMA hasta el viernes, y el uso de las líneas de canje sigue siendo mínimo.
Cuando los legisladores estadounidenses le preguntaron el miércoles sobre los mercados de financiación en dólares, Jay Powell, presidente de la Fed, dijo que estaban «funcionando bien». Dijo que una «gran cantidad de liquidez» está circulando por el sistema.
“Entre nuestras líneas de intercambio y nuestra línea de repos para otros bancos centrales extranjeros y nuestra línea de repos permanente en el mercado del Tesoro, hemos institucionalizado la provisión de liquidez”, dijo.
Lorie Logan, funcionaria del grupo de mercados de la Fed de Nueva York, sugirió en comentarios públicos el miércoles que la existencia de estas facilidades de liquidez era suficiente para garantizar el buen funcionamiento, incluso cuando el uso se mantuvo bajo.
“Su presencia también ha brindado confianza en la liquidez disponible y sabiendo que están operativamente allí y en pie, creo que eso ha mitigado parte de la demanda de precaución de liquidez que podría haber surgido en medio de la mayor incertidumbre que ha surgido en los últimos días”, dijo Logan. .
Los banqueros también dijeron que los funcionarios de la administración de Biden les habían informado con anticipación sobre la posibilidad de sanciones contra el banco central ruso, lo que les permitió prepararse para el impacto.