Dos días después de que Warren Buffett anunció su retiro como director ejecutivo de Berkshire Hathaway a principios de mayo, el abierto inversor Bill Ackman puso en marcha su plan para un rival.
Como los inversores todavía estaban procesando el futuro de la compañía financiera más valiosa del mundo sin su arquitecto de 94 años, Ackman anunció su plan: transformar a Howard Hughes Holdings, un puñado de activos inmobiliarios de los Estados Unidos reunidos por el reclutivo industrial multimillonario, en una “compañía holding diversificada” en el molde de Berkshire.
Ackman llegó a un acuerdo para iniciar su esfuerzo cuatro meses después de que inicialmente lo lanzó en una carta a los inversores.
“Con disculpas al Sr. Buffett, [Howard Hughes] se convertiría en un Hathaway de Berkshire moderno que adquiriría intereses controladores en las compañías operativas ”, dijo Ackman en su carta.
Según el acuerdo con la compañía con sede en Texas, que tiene un valor de mercado de $ 4.2 mil millones, Ackman y su equipo de inversión en Pershing Square cambiarán la estrategia de Howard Hughes para centrarse en usar su efectivo para comprar apuestas de la compañía.
Pero el administrador de fondos de cobertura de carga dura enfrenta largos probabilidades de lograr un acto de ingeniería financiera de alto cable.
Su vehículo debe lidiar con un alto costo de capital y el desafío de pivotar un imperio inmobiliario una vez denominado “mierda” por un rival en una máquina de hacer negocios, todo sin las ventajas que Buffett maximizó, como los costos de financiamiento baratos y las multitudes de compañías dispuestas a venderle.
Ackman ha respaldado a Howard Hughes durante 15 años. Pero el nuevo acuerdo involucra a su firma Pershing Square que invierte $ 900 millones de efectivo adicional en el desarrollador inmobiliario, que posee comunidades suburbanas en lugares como Nevada, Texas y Maryland.
El acuerdo, sellado a principios de mayo, lleva la tenencia de Pershing Square en Howard Hughes al 47 por ciento.
Pero el multimillonario del fondo de cobertura abierto, que estaba entre las animadoras de Donald Trump, ya que ganó la presidencia de los Estados Unidos el año pasado, y sus inversores ya están bajo el agua sobre la nueva apuesta.
Ackman pagó $ 100 por acción para comprar las acciones de Howard Hughes, utilizando efectivo Pershing Square recaudado de inversores externos el año pasado. Pero los inversores han sido tibios en la transacción. Las acciones de Howard Hughes han aumentado desde que el acuerdo fue anunciado en aproximadamente un 6 por ciento a $ 71, un poco más que el S&P 500 al mismo tiempo, pero aún por debajo del precio de compra.
Buffett se convirtió en Berkshire, una vez un difunto fabricante de textiles de Massachusetts, en un gigante financiero financiando hábilmente inversiones utilizando una apuesta astuta en las aseguradoras. Ackman ahora está tratando de lograr una hazaña similar, con un plan casi dos décadas en la creación.
En 2008, Ackman compró de manera oportunista más del 20 por ciento del crecimiento general, ya que se bancaría en bancarrota, una apuesta que hizo que su fondo fuera de $ 1.5 mil millones cuando el crujido de efectivo de la era del gigante de la propiedad demostró ser temporal.
A medida que el crecimiento general surgió de la bancarrota, Ackman construyó un acuerdo para girar su vasto tesoro de tramas de tierras residenciales una vez vacantes para formar Howard Hughes. Se convirtió en su mayor accionista.
Los desarrollos residenciales, a menudo llamados “comunidades planificadas maestras”, son mini imperios suburbanos, con viviendas, tiendas, oficinas y actividades recreativas. Tienen escuelas, iglesias y campos de golf, con nombres tranquilos como “The Woodlands”, que ofrecen la oportunidad de vivir en un vecindario privado.
El efectivo de Ackman inicialmente se utilizará para reunir inversiones y construir una compañía de seguros, nuevamente, como Berkshire, que alimentará adquisiciones con un flujo constante de primas de los asegurados.
“A diferencia del estado de la industria textil en Estados Unidos en 1965, el estado de construcción de ciudades en lugares donde las personas viven en los Estados Unidos en 2025 es en realidad un negocio increíble”, dijo Ackman a The Financial Times, refiriéndose a la primera iteración de Berkshire.
El financiero multimillonario tiene un récord mixto en las apuestas alimentadas por fusiones y adquisiciones pasados.
Mientras que la apuesta de Ackman sobre la fusión de Burger King y Tim Hortons hizo miles de millones, también perdió miles de millones de respaldo del plan de Valeant Pharmaceuticals para ser un avance de la industria farmacéutico aconsejado. En la década de 1990, Ackman también sufrió grandes pérdidas en una apuesta para acumular activos a través de First Union, un fideicomiso de propiedad. Las pérdidas contribuyeron a la desaparición de su primer fondo, Gotham Partners.
Ackman sostiene que su valiente y las primeras inversiones sindicales fueron actividades muy diferentes, realizadas hace años, y no tienen relación con sus planes para Howard Hughes.
Mientras tanto, Howard Hughes se ha estancado como una empresa que cotiza en bolsa durante la última década.
“No es un negocio que Wall Street haya asignado un valor apropiado”, dijo Ackman. “Somos una compañía de grado de baja inversión hoy en día a la que los inversores de capital han asignado un alto costo de capital”, señaló, una receta que hace que las adquisiciones sean costosas de financiar.
Predijo que la infusión de efectivo de Pershing Square mejoraría la calificación crediticia de Howard Hughes al crear una cartera de inversiones que generen ganancias que crecerían con el tiempo y serían independientes de los mercados inmobiliarios.
Cuando Ackman fue el presidente de Howard Hughes de 2010 a 2024, hizo una apuesta audaz en la ciudad de Nueva York, quemando lo que los accionistas estiman que serán alrededor de $ 1 mil millones en un intento de transformar el histórico puerto marítimo de South Street en el bajo Manhattan.
Ackman dijo que el esfuerzo, que implicó un gasto masivo en una Meca de entretenimiento y cenador que no pudo generar ganancias significativas, fue “probablemente nuestra mayor decepción”.
“Todo está en Ackman en términos de la destrucción del valor en el puerto marítimo”, dijo un gran accionista de Howard Hughes. “No creo que haya evidencia de que Ackman haya hecho un buen trabajo sugiriendo cosas que Howard Hughes hagan”.
Ackman también presentará una estructura de tarifas a Howard Hughes, a diferencia de Berkshire, que no cobra a los accionistas ninguna tarifa de gestión o incentivo. Pershing Square cobrará una tarifa de administración anual de $ 15 mm y un 1,5 por ciento sobre las ganancias por acción que genera por encima de la tasa de inflación.
Ackman dice que Howard Hughes hizo adquisiciones inteligentes bajo su vigilancia, como acuerdos para comprar socios en sus comunidades, y que las tarifas de Pershing Square son más bajas que las de sus otros fondos.
Algunos inversores ven la visión de Ackman para Howard Hughes como una bendición para el negocio.
“El acuerdo mejora materialmente el perfil de crédito en Howard Hughes”, dijo James Elbaor, fundador del fondo de cobertura Marlton y un inversor en Howard Hughes y Ackman’s Hedge Fund. Agregó que Ackman “pagó el precio apropiado” y que el acuerdo de tarifas también era “muy justo para los accionistas de Howard Hughes”.
Los primeros pasos en el plan más amplio de Ackman llegan en un momento económicamente peligroso, con una gran volatilidad en los mercados globales provocados por las políticas comerciales y de tarifas de Trump.
Ackman lo ve como una oportunidad.
“Creo que nuestro tiempo no podría ser mejor”, dijo. “El mejor momento para desplegar capital y compras de empresas … es cuando hay volatilidad e incertidumbre. Es entonces cuando el efectivo es el más valioso”.
Ackman disputa la noción de que Howard Hughes tiene más obstáculos que Berkshire. “Nuestra posición inicial en relación con Berkshire en la década de 1960 es muy superior”, dijo. “Es lo opuesto a una desventaja”.
About the Author
