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Hace unos años, poco después de que Jay Powell fuera nombrado presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, lo vi sentado en una reunión de banqueros centrales. Se parecía a la clase FODA: mientras sus homólogos cotilleaban indiferentes, Powell se sentó en la primera fila, tomando notas diligentemente durante cada discurso.
¿La razón? Dado que Powell carecía del doctorado en economía y/o profesores jactados por predecesores como Ben Bernanke (su carrera anterior era en derecho y finanzas), estaba doblemente ansioso por “probar” sus credenciales. Por lo tanto, parecía particularmente ansioso por ser un buen administrador del banco central, siempre consciente de cómo podría ser juzgado en los libros de historia financiera.
Donald Trump debería tomar nota. En los últimos días, el presidente de los Estados Unidos ha atacado repetidamente a Powell por su presunta renuencia a aflojar la política, llamándolo “Mr Too Late” y “Un gran perdedor” en las redes sociales.
Un cínico podría ver esto como Kabuki político. Después de todo, Trump necesitará a alguien a quien culpar si sus políticas arancelas desatan una recesión, como parece probable, y Powell es un chivo expiatorio fácil en las redes sociales. Pero, Kabuki o no, los inversores están (bastante correctamente) muy sacudidos: los precios del dólar, los bonos y las acciones se han unido, lo cual es muy inusual.
Doblablemente, desde que el ataque a la Fed fue aparentemente respaldado el viernes por Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional. Hassett es considerado uno de los asesores económicos más ortodoxos de Trump y las políticas de la Fed previamente respaldadas.
A medida que los mercados giran, los inversores deben considerar tres puntos. Primero, es extremadamente improbable que Powell capitule, dadas sus características personales, y ese deseo de ser un administrador diligente de la política monetaria. De hecho, espero que él vaya definitivamente al cable para cumplir su término como silla alimentada, que termina en 2026, y probablemente también su asiento en la Junta de Gobernadores, que termina en 2028.
En segundo lugar, diferentes aspectos del mandato de la Fed tienen diferentes niveles de defensa legal. En 20 de enero y 18 de febrero Este año, la Casa Blanca emitió dos órdenes ejecutivas que parecen socavar el control de la regulación financiera del Banco Central.
La Fed aún no ha desafiado esto en público. Eso es notable. Podría deberse a que muchos abogados piensan que está en terreno legal inestable, o porque hay menos urgencia dado que ya existe un terreno común entre la Casa Blanca y alimentada, por ejemplo, la necesidad de reformar las reglas en torno a los índices de apalancamiento bancarios.
Sin embargo, también subraya otro punto: los funcionarios de la Fed piensan que su máxima prioridad es defender su mandato en torno a la política monetaria a toda costa. Y aquí, a diferencia de la regulación financiera, los abogados de la Fed piensan que están en un terreno muy fuerte.
Una razón es que hay una decisión legal de la década de 1930 que parece proteger la independencia de la agencia. Y mientras eso se está probando actualmente, la Constitución también le da al Congreso, no al presidente, autoridad “Para acuñar dinero”. El Congreso ha delegado esto a la Fed. Así, como Powell Recientemente observado, “Nuestra independencia es una cuestión de derecho”.
Tercero, incluso si la confianza de Powell es infringida por la Corte Suprema, él sabe que los inversores, y la mayoría de los políticos estadounidenses, respaldan la independencia del banco central. Además, los eventos recientes sugieren que Scott Bessent, secretario del Tesoro, no quiere que los rendimientos de los bonos se disparen.
Esto no garantiza que Trump no convertirá a su Kabuki en acción, después de todo, es mercurial. Pero sí significa que el desafío de Powell estará respaldado por la junta de la Fed en general, lo que significa que Trump no solo está luchando contra un hombre.
Espere que esto se ejecute y se ejecute, particularmente si los golpes de Stafflation, lo que, por supuesto, pondría a los mercados de bonos aún más peligrosos.
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