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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
O la poderosa base de inversionistas de mamá y pop sabe algo que no hacemos, o se dirige a un hematoma.
En este momento, los aficionados están sentados bonitos. Los inversores minoristas nacionales fueron, según todas las cuentas, compradores conspicuamente activos de acciones estadounidenses en la tormenta de fuego inicial iniciada por el llamado anuncio de aranceles “recíprocos” de Donald Trump a principios de este mes.
A medida que los índices de acciones se hundieron, las compras de este grupo fueron, como lo expresó Vanda Research, “histórico”. Juego limpio para ellos. Fue una decisión valiente, pero desde el punto más bajo del 7 de abril, el S&P 500 de EE. UU. Todavía ha aumentado en un 9 por ciento.
En los últimos años, los apostadores minoristas han sido un importante segmento de mercado para que los inversores profesionales lo vean. Eran rápidos para comprar la caída (mucho más grande) después del shock covid hace cinco años, saltando cuando muchos inversores institucionales todavía estaban demasiado nerviosos, y tenían toda la razón. Vale la pena pensar en lo que los impulsa.
La lógica dicta que una de las razones es una gran cantidad de inversores que han hecho que los inversores en los Estados Unidos votaron por Trump, y posiblemente crea su argumento de que los impuestos masivos de importación están listas para reavivar empleos en el sector manufacturero del país.
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Sin embargo, la memoria muscular es algo poderoso. Los últimos 65 años nos dicen que las acciones estadounidenses suben de manera confiable, en aproximadamente el doble de años que bajan. Las carreras positivas son mucho más potentes y más duraderas que los malos parches.
Incluso para más inversores institucionales que impactan, la justificación para comprar ahora, cuando las acciones estadounidenses han bajado en un 10 por ciento en lo que va del año, es increíblemente fuerte, si estamos jugando por la regla de zigging habitual del mercado cuando el mundo abarca. (Tenga en cuenta el “If”.)
El estado de ánimo entre los administradores de fondos es absolutamente grave. La encuesta mensual regular de los inversores institucionales de Bank of America, publicada esta semana, es bastante apocalíptica, la quinta lectura más miserable en su historia del cuarto de siglo. Las expectativas de crecimiento están en mínimos de 30 años, y casi la mitad ahora espera un aterrizaje duro en los Estados Unidos. Un número récord de encuestados tiene la intención de reducir la exposición a las acciones estadounidenses.
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Cuando los inversores institucionales se vuelven tan miserables tan rápido, su contraria interno normalmente le diría que sean valientes como los inversores minoristas estadounidenses y que participen.
Algunos de los que lloran en el cielo de los administradores de fondos profesionales también pueden ser un poco performadores. “Hoy escuchamos mucho que nunca volveremos”, dijo Michael Kelly, jefe de Asseced Multi-Asset en Pinebridge Investments. “Pero conozco a las personas financieras, y harán lo que tenga sentido en el futuro. La gente de Wall Street irá a donde está el queso”.
Un indicio de la noción de que el dolor ha ido demasiado lejos también es evidente en los mercados de bonos del gobierno de los Estados Unidos, generalmente en el territorio de los profesionales. Los bonos del Tesoro son, en muchos vencimientos, sorprendentemente débiles, a pesar de los tres a cuatro recortes de tasas de interés que los inversores ahora anticipan por el resto de este año que normalmente aumentarían los precios de los bonos.
Mike Riddell, administrador de fondos de bonos en Fidelity International, dijo que había estado ejecutando asignaciones más pequeñas a los bonos del Tesoro de lo normal, pero “hemos estado reduciendo ahora”, dijo, y agregó que está “llegando al punto” donde son lo suficientemente baratos como para despertar su interés.
Entonces, empaca tus advertencias como mejor te parezca. En el papel, en teoría, en promedio, basado en un precedente histórico y si se aplican las reglas habituales, el momento presente es una oportunidad única en la generación de activos de EE. UU.
Y sin embargo, la prisa por hacer eso no está allí. El consenso entre los profesionales es que la política de tarifas en sí es un desastre. En un momento, el Secretario de Comercio Howard Lutnick está en la televisión estadounidense que le cuenta al mundo sobre la gran visión de la administración de “millones” de estadounidenses que arreglan pequeños tornillos en los iPhones como parte de una nueva edad de oro para la artesanía estadounidense, y una semana después, su jefe decide eximir a los teléfonos inteligentes de algunas de las tarifas por completo. En cualquier caso, lleva años traer de regreso a casa sofisticada, y el próximo presidente de los Estados Unidos podría desechar los impuestos de importación por completo. En ese entorno, pocos ejecutivos de la compañía estadounidense sana aumentarían la fabricación nacional como Trump espera.
Mientras tanto, el Presidente está lanzando ocupados a los brotes contundentes contra el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, y, la guinda del pastel: el sector tecnológico crucial de los Estados Unidos recibió un éxito masivo esta semana después de que el gigante de los Chips, Nvidia, dijo que recibiría un éxito multimillonario de ganancias de nuevas restricciones de exportación a China. El índice de semiconductores de Filadelfia ha disminuido en un 22 por ciento este año.
La incertidumbre en los mercados no es nada nuevo. Es el punto completo. Es por eso que ciertos activos pagan devoluciones a aquellos lo suficientemente valientes como para comprarlos. Pero ahora tiene un sabor completamente nuevo. Un sabor a naranja.
Los precios récord del oro, un altísimo franco suizo y un salto masivo en los bonos del gobierno alemán son una señal clara de que los inversores profesionales están profundamente asustados y anticipan la próxima ola de dolor. Si los compradores de inmersión minorista tienen razón nuevamente, esta habrá sido una llamada heroica de su parte, pero las probabilidades están muy apiladas contra ellos. Mi presentimiento es que las palizas continuarán hasta que mejore la moral.
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