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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los bonos del Tesoro se vendieron el miércoles cuando los aranceles del presidente Donald Trump entraron en vigencia, profundizando la preocupación de los inversores sobre el estado de “refugio seguro” de la deuda soberana estadounidense.
El rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años aumentó al 4.51 por ciento antes de volver a 4,37 por ciento, un aumento de 0,11 puntos porcentuales en el día, mientras que el rendimiento de 30 años aumentó brevemente por encima del 5 por ciento. El rendimiento de 10 años ha aumentado de menos del 3.9 por ciento a principios de esta semana.
Los movimientos ofrecen un nuevo desafío a la administración Trump, que había citado previamente reducir los rendimientos del Tesoro como un objetivo de política clave, y podría marcar una pérdida de confianza de los inversores en el mercado de deuda soberano más grande del mundo.
“La venta masiva puede estar indicando un cambio de régimen por el cual los bonos del Tesoro de los Estados Unidos ya no son el refugio de seguros de ingresos fijos globales”, dijo Ben Wiltshire, estratega de tarifas de Citi.
La venta de martes es la última señal de inversores que se mudan de activos de bajo riesgo y en efectivo, ya que los aranceles de Trump en los principales socios comerciales provocan una intensa volatilidad en los mercados.
A menudo se considera que las acciones y los bonos se mueven inversamente, pero los futuros indican que los mercados de capital estadounidenses están preparados para vender el miércoles junto con los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. También se cree que los fondos de cobertura, que son grandes tesoreros de bonos del Tesoro, se están vendiendo.
Los inversores y analistas señalaron el fallecimiento de las operaciones populares que tienen como objetivo explotar las diferencias en el precio entre los bonos del Tesoro y los contratos de futuros asociados, conocidos como el “comercio base”, o entre los bonos del Tesoro y los Swaps de tasas de interés. A medida que los fondos de cobertura reducen el riesgo y la salida de esas operaciones, han estado vendiendo bonos del Tesoro, acumulando presión en los mercados.
En otro signo de estrés en los mercados, los diferenciales entre los rendimientos del tesoro y los swaps de tasas de interés se han ampliado considerablemente.
Nick Lawson, director ejecutivo del grupo de inversión Ocean Wall, dijo que el desenrollado de este comercio estaba “poniendo un estrés importante en todo el sistema financiero”.
“Los fondos de cobertura tienen billones atados en este tipo de estrategia”, dijo. “A medida que las cosas son espirales, se ven obligados a vender todo lo que puedan, incluso buenos activos, solo para mantenerse a flote … Si la Reserva Federal no interviene pronto, esto podría convertirse en una crisis completa. Es tan grave”.
Un gerente de fondos de cobertura dijo: “Esos enormes fondos de cobertura con billones de dólares de bonos de valor relativo de los brevedad explotarán hoy si la Fed no los rescate”.
Varios participantes del mercado dijeron que la situación retiró el caos del mercado de marzo de 2020, al comienzo de la pandemia, cuando un desenrollado a gran escala de la base del comercio contribuyó a un “tablero por efectivo” que envió a los bonos del Tesoro a la caída independiente y obligó a la Fed a intervenir con grandes compras de bonos.
“Dada la escala de la derrota, eso está planteando preguntas sobre si la Reserva Federal podría necesitar responder a las condiciones del mercado de estabilización”, dijo Jim Reid, de Deutsche Bank. “Los mercados fijan una probabilidad creciente de un recorte de emergencia, tal como vimos durante la agitación covid y la altura de la crisis financiera mundial en 2008”.
Pero los participantes y académicos del mercado han advertido previamente que las intervenciones de la Fed para comprar bonos y salvar el comercio base podrían incentivar aún más el comercio altamente apalancado porque la compra actúa como un piso a las posibles pérdidas.
El mercado de bonos gubernamentales de Japón también vio una fuerte liquidación, con el rendimiento de 30 años que aumenta 0.3 puntos porcentuales a más del 2.8 por ciento, un máximo de 21 años.
“Los vigilantes de stock y bonos están señalando que la administración Trump puede estar jugando con líquido nitro”, escribió el estratega macro Ed Yardeni de Yardeni Research en una nota.
“Algo puede estar a punto de explotar en los mercados de capitales como resultado del estrés creado por la guerra comercial de la administración”.
La preocupación a su alrededor empeoró después de una subasta del Tesoro de los Estados Unidos el martes por notas de tres años atrajo la demanda más débil desde 2023.
La mala demanda emitió una sombra sobre las próximas subastas esta semana, incluida la venta de $ 39 mil millones de notas de 10 años el miércoles y $ 22 mil millones de bonos a 30 años el jueves.
Algunos participantes del mercado especularon que China y otros estaban liquidando sus tenencias del Tesoro.
“El mercado ahora está preocupado por China y el volcado de otros países[ing]’Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos como herramienta de represalia. Por lo tanto, UST aumenta ”, dijo Grace Tam, asesora de inversiones en jefe de BNP Paribas Wealth Management en Hong Kong.
“A corto plazo, esperamos que el mercado de bonos siga siendo volátil dada la incertidumbre sobre los aranceles, las posibles negociaciones y las posibles represalias”.
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