Trump va por la terapia de shock

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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.

Buen día. Las cosas sucedieron en los mercados estadounidenses antes de las 4 p.m. de ayer, pero quién sabe qué. El anuncio de tarifa de la Casa Blanca llevó suficiente golpe para borrar la memoria a corto plazo de los inversores. Envíenos un correo electrónico con pensamientos sobre el Nuevo Mundo: [email protected] y [email protected].

Ahora es la guerra

Los historiadores pueden algún día tratar de reconstruir cómo la administración Trump llegó a las tarifas tarifas que anunció ayer. Para entonces, el proceso será de interés meramente académico. Esta mañana no tiene ningún interés en absoluto. Lo que importa es que Estados Unidos ha golpeado una postura casi grotescamente agresiva hacia sus socios comerciales, dejando a esos países, e inversores, adivinando cuánto tiempo puede mantener la pose.

Escribimos a principios de semana que el consenso de Wall Street para el “Día de la Liberación” fue la tasa arancelaria promedio de los Estados Unidos al 10-20 por ciento, con la mayoría de los analistas en la mitad inferior de ese rango. La combinación anunciada de una tasa mínima del 10 por ciento y tasas mucho más altas en países específicos llevará el número al extremo superior de ese rango y quizás mucho más. El corte de Neil en Capital Economic calcula una tasa promedio del 19 por ciento; Omair Sharif de Inflation Insights realizó los números y llegó a una estimación del 25-30 por ciento. Es característico de la Casa Blanca de Trump que un anuncio tan consecuente dejaría espacio para el desacuerdo sobre los hechos.

La tasa tarifa propuesta en China y los países asiáticos como Vietnam, Camboya e Indonesia fueron particularmente alta. China enfrenta aranceles totales por encima del 50 por ciento, podrían ir aún más altos, y la administración también estaba claramente interesada en ahogar cualquier cadena de suministro que pudiera servir como intermediario o alternativa china.

El anuncio, debe enfatizarse, tenía una característica pro-comercio muy importante. Como se esperaba y esperaba, Canadá y México no fueron golpeados con aranceles adicionales, dejando bienes cubiertos por el Acuerdo Comercial de la USMCA (que Trump negoció) en gran medida indemnizado por ahora. Esto significa que la tarifa efectiva para los automóviles fabricados en América del Norte probablemente será menos del 25 por ciento recaudado en los automóviles del resto del mundo.

Sin embargo, este aspecto engañoso se ve superado por las ambigüedades. Las áreas donde se esperan aranceles sectoriales (farmacéuticos, cobre, madera) estaban específicamente exentas de las tarifas nacionales. Pero seguramente este es un retraso en lugar de un alivio. Más importante aún, el alcance de la negociación no está claro. Preguntado sobre esto ayerEl secretario del Tesoro, Scott Bessent, habló como un hombre que no había sido informado: “Depende del presidente Trump ver lo que quiere hacer; creo que la mentalidad podría ser dejar que las cosas se asienten por un tiempo”.

¿Qué traerá hoy para los mercados? Mientras escribimos, las cosas se ven feas. NASDAQ 100 futuros disminuyeron en aproximadamente un 4 por ciento, y S&P 500 futuros en casi un 3 por ciento. Bitcoin, el activo que no cobra nada, cayó. El oro, que cobra miedo, se levantó. En un vuelo clásico a la seguridad, los rendimientos cayeron sobre los bonos del bonificado de todos los vencimientos, debilitando el dólar.

Pero nada que pueda suceder en los mercados de hoy, arriba, abajo o de lado, nos sorprendería mucho. Las noticias de hoy tomarán tiempo para digerir. Pero aquí hay algunos pensamientos tempranos sobre las implicaciones:

• Crecimiento: más bajo. Este es un gran impuesto enorme y, en igualdad de condiciones, los impuestos se arrastran al crecimiento. “El impacto negativo del PIB será mayor que el 0.5-1 por ciento esperado porque el gasto y el sentimiento del consumidor estadounidense ya habían comenzado a disminuir por razones cíclicas. El nuevo shock … causará una reducción adicional en el gasto, lo que resulta en una reducción de aperturas de empleo, despidos más altos, menores ingresos y una reducción adicional de la reducción de gastos. Las probabilidades de recesión han aumentado”, dijo Matt Gertk, Chief Geopolitical Satrategitic At BACA At BACA.

• Inflación: Mayor, al menos a corto plazo. Las tumbas de Samuel de la macroeconomía de Pantheon señalaron que, si todas estas tarifas entran en vigencia y los aranceles sobre Canadá y México se elevan al 25 por ciento “, elevaría el PCE central [price index] en aproximadamente el 2 por ciento “. No se asegure de la baja inflación después de los aranceles durante el primer término de Trump. El economista Adam Posen señala que” estos aranceles son un orden de magnitud (10x) más grande, mucho más amplio en todos los países y sectores, y mucho más agresivamente arbitrarios en forma de aplicación “.

• Tasa de fondos federales: demasiado pronto para saberlo. La desaceleración del crecimiento y el aumento de los precios complican ambos lados del mandato de la Reserva Federal. Sugerencia a la estafflation. La Fed ya estaba prediciendo algo en este sentido. Pero el anuncio de ayer fue más dramático de lo que el comité de políticas hubiera esperado, dijo Claudia Sahm de New Century Advisors. Tras el anuncio, el mercado de futuros aumentó su estimación para el número de recortes de la Fed este año. SAHM cree que esto podría ser un error. Después de años de inflación, “el sesgo de la Fed es para reducir la inflación. Arrastrarían los pies al cortar”, dijo.

• Acciones: bajista. Ver comentarios sobre el crecimiento.

• Tesoros: alcista. “Este es un entorno tenso, donde los inversores no tienen [informational] ventaja. En ese tipo de entorno, debe despegar el riesgo “, dijo Gregory Peters de PGIM Fared Income.” Lo único de lo que me siento bastante seguro es el mercado de tarifas. . . Esta noticia reduce las expectativas de crecimiento ”, apoyando los bonos del Tesoro.

• Tesoros indexados por inflación: alcista. “La mayoría de las veces los odio”, dijo Edward al-Hussainy de Columbia Threadneedle, “pero le dan el beneficio de que los mercados eliminan los rendimientos porque su riesgo, y es posible que también tenga un impulso de inflación. [or Treasury inflation protected securities] desempeñe mejor cuando la inflación de equilibrio ha aumentado y el rendimiento real está cayendo. Puede que no estemos en ese tipo de entorno por mucho tiempo, pero parece que estamos por ahora “.

Trump ha establecido un patrón de pronunciamientos audaces seguido de retiros apresurados, y ese puede ser el caso nuevamente esta vez. Pero ayer se sintió diferente, tanto por la exageración en el período previo y en la gran cantidad de compromisos asumidos en el día. Habrá algunos giros abruptos en los próximos meses. Pero no hay vuelta atrás.

Una buena lectura

Un obitio inspirador.