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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Elon Musk es, entre otras cosas, el rey de la transacción del partido relacionado. Hace casi una década, Tesla compró SolarCity, una nueva empresa de energía limpia respaldada por Musk y su hermano. Ahora, el multimillonario tecnológico está fusionando Xai y X, anteriormente conocidos como Twitter, en un acuerdo de todo el stock. Esto valora el patrimonio del primero en $ 80 mil millones y el segundo a $ 33 mil millones, para un total combinado de $ 113 mil millones.
Desde un punto de vista industrial, el cruce a estas empresas es probablemente sensible. Uno puede ser una red social madura y la otra una nueva empresa de inteligencia artificial de cohetes. Sin embargo, el chatbot de Grok de Xai se alimenta de los datos de las redes sociales, y Grok está incansablemente azotado a los usuarios de X.
Las enormes valoraciones atribuidas a las dos compañías pueden haber levantado las cejas. Pero ambos grupos están en privado y están estrechamente controlados. Los números, en este caso, son menos informativos que los de las empresas públicas derivadas por el comercio diario con liquidez.
Y, por supuesto, en las combinaciones de todo el stock es la relación entre los tamaños de las dos compañías, en lugar de sus valores absolutos, lo que es más intrigante. Determina qué tan grande terminará una porción del pastel combinado que terminará cada conjunto de accionistas. En este caso, los XAI obtienen alrededor del 70 por ciento, mientras que los de X obtienen el 30 por ciento restante.
Es difícil determinar si esto es equitativo. Xai tiene muy pocos ingresos, pero aparentemente muchas promesas. Fue valorado en $ 45 mil millones hace unos meses en el mercado privado, lo que hace que su valoración actual de $ 80 mil millones se vea particularmente jugosa. Se beneficia de la emoción que la tecnología está generando actualmente.
Mientras tanto, los espíritus animales en X son frenéticos. Los bancos han vendido recientemente su deuda a aproximadamente el valor nominal. Ese es un cambio dramático en comparación con los niveles angustiados en los que se cotizaba a fines de 2024. El almizcle también ha elevado el capital fresco con aproximadamente la valoración que X está obteniendo en este acuerdo. El EBITDA anual, aparentemente con grandes ajustes, cuesta solo $ 1.2 mil millones, casi lo mismo que los pagos de intereses, lo que implica un valor empresarial de más de 35 veces EBITDA. Eso es mucho para una empresa que depende de los lentos ingresos publicitarios.
Las dos compañías tienen muchos accionistas comunes, comenzando con Musk pero incluidos algunos inversores de capital de riesgo. De hecho, Musk le ha dado a los inversores que respaldaron su adquisición de Twitter una cuarta parte de las acciones de Xai. Si la relación de intercambio resulta ser desigual, al menos habrán estado en ambos lados del acuerdo.
Los inversores en solo una de las dos compañías analizarán más estrechamente las propiedades relativas para sopesar la creación o destrucción del valor. Tanto Xai como X sufren de una inflación grave de grado, la forma en que se ha cortado el pastel puede, por casualidad, solo puede tener sentido, incluso si los tamaños de espejo absolutos no lo hacen. Y, de todos modos, Musk controla ambas compañías y casi con certeza obtiene la última palabra.
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