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Los inversores europeos en las acciones estadounidenses han recibido un doble golpe como caída en las pérdidas de los compuestos en dólares en las acciones, terminando un “ciclo virtuoso” del precio de las acciones y las ganancias de la moneda durante la reciente carrera de récord de Wall Street.
La caída en las acciones de los Estados Unidos este año ha confundido una apuesta generalizada de que Wall Street continuaría superando. Pero una diapositiva acompañante en el dólar ha ampliado el dolor para los inversores extranjeros, terminando un patrón donde las ganancias de divisas tendían a compensar algunas de las disminuciones.
El Blue-Chip S&P 500 ha bajado casi un 4 por ciento en términos de dólares en lo que va del año, pero más del 8 por ciento en términos de euro.
Esto ha revertido un ciclo de auto-refuerzo por el cual los inversores europeos que se acumularon en acciones estadounidenses habían ayudado a fortalecer el dólar, mejorando los rendimientos de las apuestas de acciones no regañadas y alentándolos a asignar más, dijeron analistas.
El dólar se ha fortalecido en las últimas dos décadas contra sus principales compañeros, con la última explosión de fuerza a fines del año pasado.
“Es una especie de ciclo virtuoso que has tenido durante mucho tiempo y ahora eso se está volviendo hacia otro lado”, dijo Peter Oppenheimer, estratega jefe de acciones globales de Goldman Sachs.
“El mercado estadounidense ha caído más y debido a que el dólar ha caído, cuando traduces eso de vuelta, el impacto es peor”.
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En el último trimestre de 2024, los inversores condujeron acciones estadounidenses para registrar máximos sobre el optimismo tecnológico y espera un impulso a las ganancias corporativas de las promesas de reducción de impuestos de Donald Trump. El S&P aumentó un 2 por ciento en términos de dólar, pero casi el 10 por ciento en términos euro.
Pero el dólar se ha revertido dramáticamente este año a medida que los inversores rinden sus suposiciones sobre el impacto de las políticas proteccionistas de Trump. Anteriormente, los inversores habían anticipado que los aranceles altos comerciales aumentarían la inflación de los Estados Unidos y dañarían el crecimiento en otro lugar, empujando el dólar hacia arriba y el euro hacia la paridad con el Backback.
Desde mediados de enero, el dólar se ha debilitado a medida que los inversores se preocupan por el crecimiento económico de los Estados Unidos, mientras que las promesas de Europa sobre el optimismo de la raza de mayor gasto de defensa en el continente.
Algunos detectan un cambio más profundo en cómo se perciben los activos en dólares. El dólar ha sido ampliamente visto como un refugio en tiempos de estrés, a menudo fortaleciéndose cuando las malas noticias llegan a las acciones globales. Eso ha alentado a los inversores en el extranjero a acumular acciones de Wall Street sin pagar para cubrir su riesgo de divisas, porque el dólar actuó como un amortiguador durante una venta masiva.
“Las propiedades que reducen el riesgo de la exposición al dólar sin cobrar han jugado un papel clave en la asignación de cartera durante la última década”, dijo el analista de Deutsche Bank George Saraveles, y agregó que esto está “ahora cambiando”.
La venta masiva de Estados Unidos de este año ha llevado a pérdidas similares para los inversores europeos como una derrota mucho más profunda en Wall Street en 2022, debido al papel cambiante del dólar, dijo.
Si este “desglose de correlación” entre las acciones y el dólar continúa, los inversores europeos pueden pensar dos veces antes de cargar acciones estadounidenses sin coberturas de divisas, según Saravelos.
Algunos ya están cambiando. Poco más de una quinta parte de los administradores de fondos europeos que respondieron a una encuesta del Bank of America este mes dijeron que eran acciones de US bajo peso, la proporción más alta desde mediados de 2023.
Un éxodo europeo más grande podría aumentar la presión sobre las acciones estadounidenses, que cayeron al territorio de corrección a principios de este mes.
“Los riesgos a la baja para el S&P 500 como resultado de los extranjeros que venden son significativos”, dijo el economista jefe de Apollo, Torsten Slok, en una nota esta semana, citando la posición de sobrepeso que los inversores extranjeros habían acumulado en acciones estadounidenses.
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