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Hace cuatro décadas, el elegante hotel Plaza en Nueva York se hizo famoso en la tradición de finanzas. El 22 de septiembre de 1985, el gobierno de los Estados Unidos persuadió a Gran Bretaña, Japón, Alemania y Francia a devaluar conjuntamente el dólar, Para impulsar la competitividad industrial de Estados Unidos.
¿Podría esto volver a suceder? La idea es chispeando chismes sin fin entre los financieros. O como el Grupo de Inversión Aberdeen Recientemente dijeron a los clientes: “Se ha especulado sobre un nuevo acuerdo de Plaza, denominado ‘Mar-a-Lago Accord’, para depreciar el dólar estadounidense”. De hecho, algunos comerciantes lo esperan este año.
La mayoría de los observadores principales podrían considerar esto completamente loco, o, como Mark Sobel, un ex funcionario del Tesoro de los Estados Unidos, dice un toque más diplomáticamente “,”descabellado e inverosímil“.
No es de extrañar. Visto a través del prisma del reciente pensamiento económico convencional, hay enormes vientos en contra. Primero, las intervenciones de divisas conjuntas están en desacuerdo con las ideas de libre mercado y en los últimos años tan pasados de moda como las bengalas.
En segundo lugar, la historia sugiere que la intervención funciona mejor con aliados de confianza. Eso estaba en exhibición en Plaza Accord. Pero los líderes franceses ya son indicando su resistencia Al hacer la licitación financiera de Washington. China podría ser mucho más truculento.
Tercero, los aranceles generalmente fortalecen las monedas. De hecho Scott Bessent, secretario del Tesoro de Donald Trump, le dijo al Instituto Manhattan El año pasado, los dos tercios de cualquier impacto de los aranceles se observaron típicamente en las ganancias de divisas. Eso hace que la devaluación parezca contradictoria.
Cuarto, si los aranceles provocan un choque y/o recesión del mercado de valores, lo que parece muy probable, podría haber una reacción populista. Eso podría frenar las salvajes ambiciones de Trump, o eso algunas esperanzas.
Sin embargo, creo que sería peligroso suponer que estos vientos en contra matarán la idea de Mar-a-Lago: el equipo económico de Trump tiene una filosofía tan radicalmente diferente del mundo de políticas convencionales de los últimos años que interpretan esos cuatro problemas de manera diferente.
¿Cómo? Bueno, por un lado, no consideran que las intervenciones de política financiera sean retro, sino esenciales para que forzan una gran reordenamiento de las finanzas y el comercio globales. Para entender esto, considere Un ensayo de lectura obligada Desde Stephen Miran, la elección de Trump para el Presidente del Consejo de Asesores Económicos.
Tampoco todos los asesores de Trump están aterrorizados por las caídas del mercado de valores o la recesión como algunos críticos esperan, me han dicho. Por el contrario, siempre han sabido que los aranceles desatarán un dolor económico inicial y querrán sacar esto del camino temprano en el mandato de Trump. De hecho, algunos funcionarios realmente ven una ventaja. Piensan que un shock recesivo obligará a otros países a la tabla de negociación más rápido y reducirá las tasas de interés de los Estados Unidos, mientras que los precios de los activos más bajos contrarrestarían la financiación excesiva que ha arruinado la economía de los Estados Unidos, particularmente si un dólar más débil impulsa la industria.
“El equipo de Trump se preocupa mucho más por la economía real en el término medio a largo que la economía financiera a corto plazo”, dice Zoltan Pozsar, fundador y CEO de Ex Uno Plures, un proveedor de investigación, que publicó un informe “Mar-a-Lago” citado por Miran. “Se trata de Main Street, no en Wall Street”.
Tercero, mientras que el ensayo de Miran advierte que los aranceles podrían fortalecer inicialmente el dólar, cree que Washington puede compensar esto. Esto se debe a que el concepto Mar-a-Lago es más que monedas “justas”. En cambio, una idea flotando es que se “alentarán” a otras naciones a intercambiar tenencias de dólares, bonos del Tesoro a corto plazo o incluso oro por bonos de dólar a largo plazo o perpetuo adecuados para acuerdos de recompra en la Reserva Federal.
Eso reduciría la presión fiscal para los EE. UU., Algunos piensan, al tiempo que mantienen el dominio del sistema financiero en dólares, y permitieron a Washington debilitar la moneda. O, como Bessent dijo El año pasado, la devaluación y el dominio en dólares no son objetivos “mutuamente excluyentes”.
Cuarto, incluso si las acciones de Trump están alienando a los aliados, sus asesores esperan forzar el cumplimiento de cualquier acuerdo a través de choques arancelarios y otras amenazas. Más específicamente, Bessent dice que Trump le pedirá a otros gobiernos que se pongan en cajas “rojas”, “verdes” y “amarillas”, es decir, elegir ser enemigos, amigos o jugadores adyacentes.
Los países “verdes” obtendrán protección militar y alivio de la tarifa, pero deben adoptar un acuerdo monetario. Algunas naciones “amarillas”, o incluso “rojas”, podrían reducir los acuerdos transaccionales. Podría haber dos etapas con Mar-a-Lago, el pensamiento va: uno con aliados y el segundo con otros.
¿Esto realmente sucederá? No lo sabemos. Y, incluso si lo hace, muchos economistas convencionales podrían argumentar que estos planes son tan equivocados que fallarán.
Tal vez así. Pero lo que los inversores deben comprender en este momento es que las acciones recientes de Trump no son “solo” caprichosas; La visión de su equipo tiene una potente lógica interna. El caos actual es tanto una característica como un error.
O, para decirlo de otra manera, cuando Bessent declarado el año pasado que quería “ser parte. . . Realignos de Bretton Woods ”Para el sistema global de finanzas y comercio, no estaba bromeando. Nada de eso. Los choques arancelarios en curso pueden presagiar un drama más grande. Cuidado con ese aniversario de la plaza.
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