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El escritor es director ejecutivo y copresidente de inversiones en Eurizon SLJ Capital
La propuesta de Donald Trump de crear un “Maga SWF” ha atraído cierto escepticismo desde su anuncio en la avalancha de órdenes de los ejecutivos a su regreso a la Casa Blanca. Pero debe tomarse en serio: podría convertirse en el fondo de riqueza soberana más grande y más importante del mundo.
SWFS ha existido desde la década de 1950, pero han crecido rápidamente como una fuerza global en los mercados y economías en los últimos años desde que comencé a rastrearlos a mediados de la década de 2000 en Morgan Stanley. Su tamaño colectivo ha aumentado de $ 2.5TN en 2007 a más de $ 13TN ahora.
Es difícil saber qué tan grande podría ser el Maga SWF en el lanzamiento. No hay muchos detalles. Pero Trump, por supuesto, no tiene la falta de ambición. La semana pasada, señaló el Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudita, uno de los SWF más grandes del mundo con activos de $ 925 mil millones, como punto de referencia. “El Fondo de Arabia Saudita está en el lado grande, pero finalmente lo atraparemos”, dijo.
Seguramente debe tener en cuenta que Noruega tiene el fondo más grande con $ 1.8TN de activos. Solo para comparación, la economía estadounidense es 60 veces la del país escandinavo. Pero a largo plazo, no es irrazonable proyectar un MAGA SWF superando al Fondo Noruego, que se creó en 1990 y ahora en promedio posee el 1,5 por ciento de todas las empresas que figuran en todo el mundo. Y el tamaño de lanzamiento puede ser más grande de lo que los escépticos esperan. Un fondo de $ 200 mil millones, por ejemplo, no sería el movimiento mucho para los EE. UU.
El gobierno de los Estados Unidos es pobre en efectivo pero rico en activos. Estimamos sobre una base conservadora que los activos totales del gobierno federal de EE. UU., Incluidos las tierras, los edificios y los recursos naturales, serían más de $ 100TN y potencialmente mucho más altos dependiendo de cómo se calcule.
La financiación no debe ser un problema para los Estados Unidos. Estados Unidos también es especial: es el emisor de la moneda de la Reserva Global Hegemónica. Si bien la mayoría de los SWF tienen un exceso de reservas extranjeras (es decir, dólares) para invertir, Estados Unidos puede imprimir, emitir o pedir prestado su propia moneda. No estoy de acuerdo con los comentaristas que argumentan que Estados Unidos no puede tener un SWF porque es pobre en efectivo.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que la administración Trump “va a monetizar el lado de los activos del balance general de los Estados Unidos para el pueblo estadounidense”. Tiene muchas opciones de financiamiento. Se ha hablado de varias formas de desplegar los activos financieros de los Estados Unidos en el capital inicial para este proyecto. Alternativamente, Estados Unidos podría emitir un “vínculo MAGA” que corre paralelo a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, respaldados por activos públicos no financieros inactivos, es decir, un vínculo respaldado por activos. Estados Unidos puede ser creativo en el diseño de las modalidades de financiación debido a sus amplios activos.
El Maga SWF se parecerá más al Fondo de la Ruta de la Seda de China o al Temasek de Singapur. Probablemente no solo invertirá en una cartera diversificada de valores que cotizan en bolsa, sino que se dirigen a empresas estratégicas y de alto crecimiento, como centros de datos, proyectos de inteligencia artificial, compañías tecnológicas y grandes límites de EE. UU. También puede apoyar proyectos en el extranjero para extender la influencia de los Estados Unidos, similar al Fondo de la Ruta de la Seda o el propio plan Marshall de los Estados Unidos de 1947. Su prospectivo énfasis geoestratégico significa que puede verse como una forma de capitalismo estatal.
Los posibles rendimientos de inversión acumulativa pueden ser enormes. Imagine, si lo desea, alcanza los $ 2TN de activos bajo administración. Si coincidiera con el rendimiento total anualizado de aproximadamente el 10 por ciento del índice S&P 500 en los últimos 20 años, el fondo podría crecer a $ 13.4TN en 20 años, lo que ilustra el poder de la composición.
Por supuesto, los rendimientos reales podrían ser más bajos o superiores al 10 por ciento. Simplemente estoy demostrando lo que es posible. Dada la probabilidad de que la deuda pública también aumente durante este tiempo, es fundamental que los Estados Unidos generen recursos financieros adicionales para ayudar a descargar la creciente deuda pública.
Estados Unidos siempre ha ordenado una prima de credibilidad en sus bonos soberanos debido al estado del dólar y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. ¿Por qué debería invertir en su propio activo de refugio con un rendimiento más bajo que los rendimientos que podría obtener en otro lugar? Por cierto, es difícil justificar el Fondo Fiduciario del Seguro Social de EE. UU., Que paga los beneficios del Seguro Social, que se invierte únicamente en bonos del Tesoro en lugar de tener algunas exposiciones a las acciones estadounidenses.
Los SWF varían en sus fuentes de financiación y estrategias de inversión, pero casi todas han sido historias de éxito en lugar de fracasos. Los riesgos a la baja para este proyecto parecen modestos y manejables. Y con un potencial potencial sustancial, no entiendo por qué Estados Unidos no debe perseguir un MAGA SWF.
Si este proyecto se procesa adecuadamente, dentro de 40 años puede ser reconocido que el MAGA SWF podría ser una de las acciones más consecuentes de Trump.
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