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Hay dos formas de soltar de los grilletes de una estrategia fallida: Whittle Away, o empuñar el hacha. Los intentos de BP de perseguir al primero no han podido encender el entusiasmo de los inversores. El inversionista activista estadounidense Elliott Management, que ha acumulado una participación de casi el 5 por ciento en la compañía de petróleo y gas del Reino Unido de £ 75 mil millones, bien puede impulsarlo para hacer esta última.
Hay muchas áreas donde el uso de un instrumento afilado podría desbloquear el valor. Por un lado, mientras que los costos operativos aguas arriba de BP son líderes en la industria, sus costos corporativos no lo son. El grupo ha anunciado que entregaría $ 2 mil millones entre 2023 y finales de 2026. Benchmarking de Goldman Sachs sugiere que la compañía podría reducir quizás $ 7 mil millones, o más del 15 por ciento de 2024 Ebitda, para traer su venta, general y administrativa y administrativa y administrativa Gastos en línea con el promedio de la industria.
Es poco probable que una ruptura total de BP esté en la lista de prioridades de cualquiera. Hay beneficios para operar muchos activos industriales grandes y voluminosos. Y tener una producción de petróleo y gas aguas arriba bajo el mismo techo que la refinación aguas abajo es la receta de una mesa de negociación rentable.
Pero el presidente ejecutivo, Murray Auchincloss, podría hacer un corte juicioso sin disgustas significativas. Los analistas creen que los activos de bajo carbono de BP han arrastrado los retornos. El grupo ha invertido $ 14 mil millones en sus “motores de crecimiento de transición”, que incluyen energías renovables, hidrógeno, carga de vehículos eléctricos, bioenergía junto con sus tiendas de conveniencia, en los últimos cuatro años. BP se ha movido para reducir su exposición, poniendo sus activos eólicos en alta mar en un negocio de propiedad conjunta con la compañía de generación de energía más grande de Japón Jera. Bien puede haber espacio para hacer más.
De hecho, BP podría obtener $ 26 mil millones al deshacerse de algunos de sus negocios de bajo carbono, tuberías y marketing, cree Goldman Sachs. Además de eso, tiene un negocio de lubricantes valioso, Castrol, que podría valer otros $ 10 mil millones. Juntos, eso es equivalente a más de un tercio de la capitalización de mercado actual de BP.
Por supuesto, no tiene mucho sentido reenfocar un negocio en sus actividades centrales si esas son deslucidas. Y es cierto que la cartera aguas arriba de BP, mientras que en muchos aspectos de alta calidad, no es un negocio de crecimiento. Se espera que su producción de petróleo y gas se reduzca en 2025 como parte de las disposiciones anunciadas.
Los inversores europeos no son extraños para las especialidades de petróleo posterior al crecimiento. La historia de capital para las compañías petroleras del continente ha dependido durante mucho tiempo de una combinación de dividendos y recompras. En casi cualquier valoración, las ventas de activos desbloquearían el valor en comparación con el valor empresarial humilde de BP a EBITDA múltiple, que S&P Capital IQ pone a 3.8 veces. Y una vez que se deleitan y se reenfocaron, BP al menos volvería al paquete.
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