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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
La boutique de banca JPMorgan Chase e Investment Evercore ha desplazado a Morgan Stanley como los principales rivales de Goldman Sachs en el negocio central de Wall Street para el asesoramiento de los acuerdos.
JPMorgan generó tarifas de asesoramiento financiero el año pasado, incluidas fusiones y adquisiciones, de $ 3.29 mil millones, mientras que Evercore registró $ 2.45 mil millones y Morgan Stanley $ 2.38 mil millones.
Las tarifas de fusiones y adquisiciones son volátiles entre cuartos e incluso años, porque pueden correr a decenas de millones y, en general, solo se les paga cuando se cierra un acuerdo. Pero las tarifas para 2024 confirman un cambio en el orden jerárquico de Wall Street en la última década, con la llegada de JPMorgan, tradicionalmente como un prestamista principal a las empresas, así como a los surgir como Evercore como los principales jugadores de la sala de juntas.
Goldman Sachs ha dominado durante mucho tiempo el negocio de asesorar a los directores ejecutivos sobre acuerdos. Los últimos datos indican que JPMorgan ha consolidado su posición como el segundo mayor ganador, sin embargo, después de duelo con Morgan Stanley durante la década de 2010.
El año pasado, JPMorgan redujo la brecha con Goldman a su más pequeño en al menos una década. En el cuarto trimestre reportó $ 1.06 mil millones en tarifas de asesoramiento, excluyendo los ingresos del capital y la suscripción de la deuda, superando a Goldman por segunda vez en un año.
Evercore registró $ 850mn en tarifas para el trimestre, y Morgan Stanley solo $ 779 millones.
Los M&A siguen siendo el producto Crown Jewel en la banca de inversión, con transacciones de alto riesgo que atraen tarifas proporcionales. Al mismo tiempo, el consejo de M&A requiere solo un puñado de banqueros, a diferencia de las ofertas públicas iniciales o las cuestiones de bonos que exigen ejércitos del personal.
“Usted está proporcionando consejos que no son un producto”, dijo Devin Ryan, analista de Citizens JMP Securities. “Por lo tanto, las tarifas de las transacciones no se han presionado, como muchas áreas dentro de los servicios financieros”.
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El cambio de la Guardia de Wall Street se ha desarrollado a medida que Morgan Stanley ha centrado recursos en construir el negocio de gestión de patrimonio, donde gana tarifas constantes que son apreciadas por los inversores.
Morgan Stanley ha sido una sangre azul tradicional de Banca Blue Blood, salió de JPMorgan hace 90 años a raíz de la Ley de Glass-Steagall que separaba el comercial de la banca de inversión. Entre sus ex alumnos están Joe Perella, Bob Greenhill, Frank Quattrone y Paul Taubman, cada uno de los cuales fundó boutique Banks.
Sin embargo, su estrategia de gestión de patrimonio fue defendida por el ex presidente ejecutivo James Gorman, quien se retiró del papel a fines de 2023. Su sucesor, Ted Pick, anteriormente dirigió el banco de inversión de Morgan Stanley, lo que aumentó las esperanzas entre los comerciantes de la empresa que dirigiría Más recursos para ellos.
“Hubo mucho alivio de que Ted se convirtiera en CEO de nuestro lado del banco en lugar de un tipo de inversión o gestión de patrimonio”, dijo un banquero de inversiones de Morgan Stanley.
Sin embargo, los banqueros a menudo trabajan durante años para fomentar las relaciones corporativas que pueden generar las tarifas lucrativas de la industria, lo que requiere un compromiso a largo plazo con la banca de inversión.
“Independientemente de las ofertas que ocurran este año, se lo ganó hace tres años”, dijo un ex banquero de inversión senior en una gran empresa de Wall Street.
JPMorgan también ha invertido mucho en su negocio de fusiones y adquisiciones, utilizando la amplia gama de productos que ofrece para meterse en los mandatos de asesoramiento lucrativos.
“En algún momento se volvieron mucho más agresivos al decir ‘Oye, somos su mayor prestamista, por lo que debería darnos su negocio de asesoramiento'”, dijo un director ejecutivo de Wall Street.
En 2023, el banco dijo a los inversores que había destinado $ 200mn para contratar “productores de ingresos” en su banco corporativo y de inversión. Se sabe que Jamie DiMon, el director ejecutivo de toda la vida del banco, llama personalmente a clientes codiciados para presentar el caso de JPMorgan.
“JPMorgan ha sido muy consistente y muy dedicado al crecimiento en el banco de inversión”, dijo Ryan de Citizens.
Evercore ha sido uno de los mayores ganadores entre una nueva camarilla de boutiques que no ofrecen servicios de préstamos o comercios, lo que obtiene mandatos importantes, incluida la venta de calpina de $ 29 mil millones a Constellation Energy.
También ha ampliado su negocio de asesoramiento más allá de las fusiones y adquisiciones corporativas a transacciones de fondos privados y asesoramiento de reestructuración, donde hay menos competencia de los grandes bancos de inversión.
“Han hecho mucho para construir su franquicia y establecerse como un banco de inversión boutique principal”, dijo Aidan Hall, analista de Keefe, Bruyette & Woods.
Otros retadores como Jefferies también han aprovechado los turnos en Wall Street para tomar un terreno en la banca de inversión. Jefferies reportó $ 1.8 mil millones en tarifas de asesoramiento para el año hasta noviembre, superando a Bulge Banket Banks Bank of America y Citigroup después de una reciente juerga de contratación.
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