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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los inversores están creciendo cada vez más por las finanzas de dos de los operadores satelitales más grandes de Europa a medida que el rápido aumento de Starlink de Elon Musk profundiza la presión sobre los titulares enfermos del continente.
El costo de comprar un seguro contra Eutelsat y SES de Luxemburgo de Francia incumpliendo sus bonos se ha disparado para registrar máximos, ya que los inversores temen que los dos luchen por pagar sus deudas, que en conjunto ascienden a aproximadamente € 7 mil millones.
Los operadores de satélite heredados han luchado por adaptarse al aumento de los nuevos servicios de comunicación de la órbita terrestre baja, a medida que disminuyen sus negocios tradicionales de transmisión de órbita.
En solo cinco años, Musk ha expandido Starlink a más de 6,000 satélites, más del 60 por ciento de la nave espacial en órbita, que sirve a unos 130 países. Su compañía también está tomando cada vez más cuota de mercado en el mercado lucrativo para la conectividad en vuelo con las aerolíneas, incluida la superación de Eutelsat para ganar un contrato con Air France.
Se espera que la presión sobre Eutelsat y SES se intensifique cuando el Proyecto Kuiper de Amazon lanza su servicio satelital de banda ancha, que se espera a finales de este año.
“Los titulares de Europa están en peligro de quedarse atrás”, dijo un inversionista crediticio de alto rendimiento que recientemente se vendió de los bonos de Eutelsat, citando los avances tecnológicos de Starlink.
La implacable expansión de Starlink de Musk, junto con la lenta respuesta del dúo europeo al nuevo desafío de órbita de la tierra baja, ha reducido los precios de sus acciones para registrar mínimos.
En respuesta a la competencia emergente, Eutelsat y SES han tratado de consolidarse, con Eutelsat recogiendo la OneWeb del Reino Unido en 2022 y SES comprando Intelsat por $ 3.1 mil millones el año pasado.
Los inversores de crédito han comprado swaps de incumplimiento de crédito, derivados que actúan como contratos de seguro que pagan si una empresa resenga sus deudas.
Los diferenciales en CD de cinco años en Eutelsat, que tiene deudas de casi 2 mil millones de euros, han subido más de 800 puntos básicos a 1.220 pb en los últimos seis meses. Eso implica que los inversores ahora le dan a Eutelsat una probabilidad del 65 por ciento de incumplir sus bonos.
Los CDS equivalentes se extienden para SES, que tiene una deuda de aproximadamente 5 mil millones de euros compensadas principalmente de bonos denominados en euro, también ha alcanzado un máximo histórico en las últimas semanas. El jueves tocó 309bp en comparación con 100bp al comienzo de 2024, dándole una probabilidad de incumplimiento del 22 por ciento.
Eutelsat dijo que su producto bajo en órbita de la Tierra “es una oferta global altamente competitiva” y dijo que estaba “en posición única” en el mercado. SES no respondió a una solicitud de comentarios.
El mes pasado, la calificación crediticia de Eutelsat de Moody se rebajó de dos muescas de BA3 a B2, sumergiéndola aún más en territorio basura.
La agencia de calificación crediticia atribuyó el corte a la adquisición de Eutelsat de la inicio OneWeb, que ha tenido un rendimiento más bajo sus propias predicciones. El año pasado, Eutelsat dijo que los ingresos de OneWeb apenas fueron la mitad del pronóstico objetivo en el momento de la adquisición, y Eutelsat rebajó su perspectiva de ganancias hasta 2025.
Ernesto Bisagno, analista de Moody’s, dijo que la rebaja en parte reflejó los pronósticos de ganancias más bajos, una mayor competencia “y las necesidades de refinanciamiento significativas en 2027 en un momento en que su costo de financiación ha aumentado materialmente”.
La deuda de SES está clasificada en BBB en Fitch y BAA3 en Moody’s, colocándola justo dentro del territorio de grado de inversión.
“Es demasiado difícil saber cómo se desarrollará esa industria con los avances de Starlink. . . La visibilidad de esa amenaza es problemática ”, dijo otro inversionista de bonos de alto rendimiento.
En diciembre, la UE firmó un acuerdo de € 10.6 mil millones para desarrollar una red satelital europea, con un 61 por ciento financiado públicamente y el resto proveniente del consorcio industrial espacial, dirigido por Eutelsat, SES y el operador español Hispasat.
Eutelsat cuenta con el proyecto, llamado Iris², para ayudar a financiar el desarrollo de su próxima generación de satélites OneWeb y es el mayor inversor del sector privado del proyecto, cometiendo 2 mil millones de euros. El proyecto no estará listo para operar hasta 2030 como muy pronto.
A pesar del intento de Europa de impulsar su propia industria, el gobierno de Italia, dirigido por Giorgia Meloni, ha entrado en conversaciones preliminares con SpaceX de Musk sobre un posible acuerdo con un valor de hasta 1.500 millones de euros para proporcionar comunicaciones militares seguras.
El acuerdo podría implicar el uso de servicios de Starlink para “comunicaciones de datos cifradas”, según el gobierno italiano.
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